非银金融行业跟踪周报：券商/保险中报展望乐观，或将驱动估值修复

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商/保险中报展望乐观，或将驱动估值修复 2026 年 06 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 5 月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现》 2026-06-27 《券商出海系列报告之二：鉴往知来，海外头部投行出海路径的复盘与启示》 2026-06-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 06 月 22 日-2026年 06 月 26 日）非银金融各子板块中仅证券行业跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 5.42%，保险行业下跌 3.13%，多元金融行业下跌 4.07%，非银金融整体上涨 2.74%，沪深 300 指数下跌 1.48%。 ◼ 证券：交易量环比小幅下滑；监管叫停跨境 TRS 新增业务。1）6 月交易量环比小幅下滑。截至 6 月 26 日，6 月日均股基交易额为 35843 亿元，较上年 6 月增长 123.27%，较上月下滑 3.10%。截至 6 月 25 日，两融余额 30330 亿元，同比提升 65.81%，较年初增长 19.38%。截至 6 月26 日，6 月 IPO 发行 7 家，募集资金 120.53 亿元（按发行日统计）。2）2026 年 5 月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至 2026 年 5 月底，我国境内公募基金资产净值合计 39.48 万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长 0.31%。其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。3）监管叫停跨境股票 TRS 新增业务。6 月 23 日晚间开始，私募管理人陆续收到合作券商通知，监管层要求暂停新增管理人跨境 TRS（总收益互换）业务规模。对于券商而言，新增跨境 TRS 暂停对于其业绩影响较小。目前跨境股票 TRS 存量规模在 2000-3000 亿元，根据 1.5%的费率测算，对应收入约 30-45 亿元，对行业收入贡献不足 1%。目前尚不明确执行口径，我们更偏向于净额度口径，预计存量规模逐步缩小。4）第二批公募业绩基准调整全面铺开。6 月 26 日，近百家基金管理人旗下的千余只产品，发布了部分存量产品业绩比较基准调整公告。与首批相比，第二批调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元，意味着公募基金行业围绕产品定位、投资约束、信息披露和投资者保护的系统性改革进一步走深走实。5）6 月 26 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 ◼ 保险：5 月单月寿险保费同比下滑，预计未来三个月都面临一定压力。1）金监总局披露保险行业 5 月保费，产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现。1-5 月人身险原保费同比+5.6%，5 月单月人身险公司原保费规模同比-3.0%，我们认为，5 月保费增速继续放缓主要是由于上年同期基数逐步升高影响。5 月单月产险公司保费同比+2.3%，车险、非车险增速均改善。2）陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 6 月 26 日保险板块估值0.41-0.71 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：5 月全国期货交易市场成交量为 7.09 亿手,成交额为 70.61 万亿元，同比分别增长 4.54%和 29.01%。2026 年 4 月期货行业净利润 11.49 亿元，同比增长 46.37%，环比下降 0.78%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025/6/302025/10/282026/2/252026/6/25非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比小幅下滑；监管叫停跨境 TRS 新增业务 .............................................. 5 2.2. 保险：5 月单月寿险保费同比下滑；丁向群致辞五次提及“保险” ..................................... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资