海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 海博思创(688411) 目标价: 昨收盘:258.88 海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.8/0.38 总市值/流通(亿元) 466.22/98.2 12 个月内最高/最低价(元) 426.01/83.07 相关研究报告 <<海博思创点评：全球储能龙头，海外加速+AI 应用是亮点>>--2025-05-06 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 ■ 事件：1）近期，海博思创发布 2026 年一季报，2026 年第一季度公司实现营业收入 23.69 亿元，同比增长 53.06%；扣非归母净利润为 1.98 亿元，同比增长 152.32%。 2）近期，海博思创发布 2025 年报，2025 年公司实现营业收入116.12 亿元，同比增长 40.42%；扣非归母净利润为 8.78 亿元，同比增长 39.85%。 ■ 点评： 海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。从行业层面看：AI 算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。 从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全周期电力服务。 公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。公司的业务定位区别于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建“硬件+软件+数据+电力交易”完整业务闭环。更重要的是，公司具有数据 AI 护城河优势：公司已累计交付储能电站超 50GWh，沉淀海量项目运行数据，依托数据训练 AI 优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。 公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合计约 16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期，公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。2）从钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计 60GWh 钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司 2026 年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。 ■ 投资评级： 我们预计公司 2026-2028 归母净利分别为 20.86/31.78/41.82 亿元；公司是全球储能龙头，未来海外业务有望快速放量，同时算电协同有望提升公司增量价值；维持“买入”评级。 ■ 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 (10%)64%138%212%286%360%25/6/2625/9/725/11/1926/1/3126/4/1426/6/26海博思创沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间 ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 11,612 23,591 35,818 48,764 YOY，% 40.42% 103.16% 51.83% 36.14% 归母净利（百万元） 951 2,086 3,178 4,182 YOY，% 46.83% 119.34% 52.34% 31.57% 摊薄每股收益（元） 5.21 11.44 17.42 22.92 市盈率（PE） 49.66 22.64 14.86 11.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海博思创点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,035 4,935 7,866 11,099 17,329 营业收入 8,270 11,612 23,591 35,818 48,764 应收和预付款项 3,777 4,285 7,681 12,905 16,000 营业成本 6,744 9,498 19,325 29,352 39,967 存货 1,421 2,175 7,899 11,762 18,547 营业税金及附加 22 44 71 107 146 其他流动资产 1,440 2,374 3,632 5,378 6,860 销售费用 280 371 708 1,075 1,463 流动资产合计 9,673 13,769 27,077 41,145 58,737 管理费用 194 241 472 716 975 长期股权投资 432 412 412 412 412 财务费用 9 28 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -63 -71 0 0 0 固定资产 305 340 297 254 254 投资收益 12 -37 9 20 0 在建工程 51 178 278 378 478 公允价值变动 -10 0 0 0 0 无形资产开发支出 71 72 69 67 65 营业利润 731 1,084 2,455 3,739 4,920 长期待摊费用 50 55 55 55 55 其他非经营损益 -4 28 0 0 0 其他非流动资产 10,063 14,644 28,064 42,094 59,649 利润总额 727 1,112 2,455 3,739 4,920 资产总计 10,972 15,700 29,175 43,260 60,913 所得税 78 161 368 561 738 短期借款 983 730 730 730 730 净利润 649 951 2,086 3,178 4,182 应付和预收款项 5,598 9,014 17,818 27,693 39,218 少数股东损益 1 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 648 951 2,086 3,178 4,182 其他