中小盘行业点评报告：从“情绪极值”到“业绩验证”——中小盘维度的微观结构信号观察

证券研究报告·行业点评报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中小盘行业点评报告 从"情绪极值"到"业绩验证"——中小盘维度的微观结构信号观察 2026 年 06 月 28 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ⚫ 情绪信号行至高位区间，容错率边际下降。 6 月 25 日全市场成交额约 3.59 万亿元，上涨家数 1231 只、下跌 4228 只，呈现"权重走强、多数个股承压"的 K 型结构；科创 50 于 6 月 25 日收于 2066.33 点（6月 8-25 日区间最大涨幅约 24%）。此类结构通常对应"主线存续、但选股难度上升"的阶段，而非趋势反转信号。 ⚫ 中小盘内部分化加剧，中盘相对韧性更强。 中证 1000 与中证 2000的相对走势自6月中旬起裂口扩大：中证1000（6月25日收盘8825.92）维持相对高位，中证 2000（6 月 25 日收盘 3538.09）自 6 月 18 日高点（3589.01）回落，呈现"中盘抗跌、微盘走弱"特征，对中小盘研究更具信息含量。 ⚫ 7 月中报预告窗口打开，市场逻辑向业绩验证切换。 上半年涨幅居前的硬科技中小盘标的，需在 7-8 月中报季兑现订单、毛利率与现金流三类证据；未达标标的面临估值回调压力，而具备业绩验证的产业链配套环节有望承接市场关注度。 ⚫ 本文构建三个可跟踪的微观结构观察指标： ①科创 50 相对全 A 成交占比的边际变化；②中证 1000 与中证 2000 的相对强弱；③涨停结构中首板占比与连板高度的演化。三者共同构成情绪向验证切换的追踪框架。 ⚫ 风险提示：市场波动风险；中报业绩不及预期风险；限售解禁与减持压力；海外政策扰动风险；风格切换风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 9 内容目录 1. 当前市场处于何种"情绪位置"：四个可观测信号 .......................................................................... 4 1.1. 信号一：成交额高位，但宽度大幅收窄................................................................................. 4 1.2. 信号二：科创 50 的极值特征................................................................................................... 4 1.3. 信号三：主线成交集中度处于高位区间................................................................................. 4 1.4. 信号四：微盘流动性边际走弱................................................................................................. 5 2. 中小盘维度的微观结构特殊性 .......................................................................................................... 5 2.1. 涨停结构：总量尚可，连板持续性趋弱................................................................................. 5 2.2. 两融余额在中小盘的集中度特征............................................................................................. 5 2.3. 7-8 月限售解禁节奏的结构性影响 ........................................................................................... 6 3. 从"情绪交易"到"业绩验证"的切换窗口 ......................................................................................... 6 3.1. 中报预告的时间表与披露要求................................................................................................. 6 3.2. 上半年中小盘涨跌的结构归因................................................................................................. 6 4. 观察框架：三个"开关指标"追踪切换节奏 ...................................................................................... 7 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 9 图表目录 表 1： 科创 50 指数点位统计................................................................................................................. 4 表 2： 中小盘维度跟踪开关指标（以 6 月 25 日数据为例）............................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 4 / 9 1. 当前市场处于何种"情绪位置"：四个可观测信号 当前市场微观结构的核心，在于剥离指数表象、聚焦资金腾挪的方向与强度。2026年 6 月的 A 股市场，本质是围绕硬科技主线的存量博弈。 1.1. 信号一：成交额高位，但宽度大幅收窄 6 月下旬两市日成交额持续位于 3.5 万亿元