农林牧渔行业深度报告：养一头猪要花多少钱——生猪养殖完全成本拆解与未来预测

2026 年 06 月 27 日 养一头猪要花多少钱——生猪养殖完全成本拆解与未来预测 —农林牧渔行业深度报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -12.1 -22.8 -17.6 沪深 300 -0.8 8.1 24.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业专题报告：宠物行业是一门什么样的生意 我们选择哪些赛道》2026-06-12 2、《农林牧渔行业专题报告：生猪行业的“余粮”与“风浪” 现金流支撑韧性及估值方法》2026-05-21 3、《农林牧渔行业专题报告：生猪供需和成本的十万个为什么》2026-05-15 ▌ 从第一性原理出发，拆解预测行业完全成本 生猪养殖成本的测算本质上是自下而上的拆解过程。本报告基于第一性原理，将商品猪从出生到出栏的完全成本拆解为"饲料成本+仔猪成本+其他成本"三大科目，逐项量化归集： ➢ 饲料成本采用"横向配方加权+纵向时间加权"双重模型还原真实结转成本； ➢ 仔猪成本从母猪全生命周期投入出发，经买卖摊销、饲养摊销、社会系数修正层层推算； ➢ 其他成本按月估算计入。 在此基础上，通过育肥成活率将死亡个体的成本分摊至出栏个体，最终汇合为行业完全成本与现金成本，并在基准与极端天气两种情景下展望未来 10 个月的成本路径。 ▌ 基准情景：完全成本在 12 元/kg 附近震荡 在玉米、豆粕等原料价格维持当前水平、生产效率自然提升的基准假设下，未来 10 个月（2026 年 6 月—2027 年 3 月）行业完全成本将在 12 元/kg 附近震荡，中枢约 11.82 元/kg；现金成本约 10.87 元/kg。从成本结构看，饲料占比约60%，受原材料波动影响较大，是决定短期成本波动的核心变量；仔猪成本占约 20%，其他费用占约 20%。 ▌ 极端天气情景：原材料价格上行推升完全成本0.5—1 元/kg，去产能节奏或加速 若全球主要粮食产区遭遇异常气候，玉米价格升至约 2.45 元/kg、豆粕升至约 3.39 元/kg，饲料成本将因原料价格抬升而上涨，预计完全成本较基准情景提升 0.5—1 元/kg，2027 年3 月可达约 12.25 元/kg。由于育肥期饲料采用阶梯递增权重模型，粮价上涨的冲击存在传导滞后，成本峰值将延后显现。若同期猪价未能同步上涨，更多企业将跌破现金成本线，行业去产能的节奏或将加剧。 -30-20-10010203040(%)农林牧渔沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 猪价波动风险；原材料价格风险；动物疫病风险；模型数据来源风险；计算精确度风险；假设变动风险 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 引文 .................................................................................. 4 2、 饲料成本：原料价格驱动的核心变量 ....................................................... 4 2.1、 原料构成与权重 .................................................................. 4 2.2、 饲料总成本 ...................................................................... 6 3、 仔猪成本：母猪摊销与生产效率的博弈 ..................................................... 7 3.1、 仔猪平摊母猪买卖价 .............................................................. 7 3.2、 仔猪平摊母猪饲料与其他价格 ...................................................... 8 3.3、 单头仔猪成本 .................................................................... 9 4、 基准情景下的成本路径 ................................................................... 9 4.1、 从单头成本到现金成本的转换 ...................................................... 9 4.2、 基准情境:完全成本在 12 元/kg 附近震荡 ............................................. 10 5、 极端天气下的成本路径 ................................................................... 11 5.1、 成本峰值抬升 0.5—1 元/kg，去产能或加速 .......................................... 11 6、 风险提示............................................................................... 11 图表目录 图表 1：猪饲料配方占比 ................................................................. 4 图表 2：原料价格波动折线图 ............................................................. 5 图表 3：两重加权后的饲料单价波动折线图 ................................................. 6 图表 4：饲料成本走势图 ................................................................. 6 图表 5：仔猪成本来源示意 ............................................................... 7 图表 6：后备母猪总花费（元） ........................................................... 8 图表 7：单头仔猪平摊母猪买卖价（元） ................................................... 8 图表 8：单头仔猪平摊母猪饲料与其他价格（元） .......