铜行业周报：2026年4月全球铜矿产量同比-3.4%、环比-3.6%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 28 日 行业研究 2026 年 4 月全球铜矿产量同比-3.4%、环比-3.6% ——铜行业周报（20260622-20260626） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 6 月 26 日，SHFE 铜收盘价 101560 元/吨，环比 6 月 18 日-3.07%；截至 6 月 26 日，LME铜收盘价 13322 美元/吨，环比 6 月 19 日-1.95%。（1）宏观：美元强势叠加美联储加息概率维持高位，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存；国内铜社库继续下降创年内新低；COMEX-LME 铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+6.0%、LME 铜库存环比-3.6%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 6 月 18 日，国内主流港口铜精矿库存 66.4 万吨，环比上周-1.0%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 6 月 26 日，全球三大交易所库存合计 113.5 万吨，环比 6 月 19 日-1.2%。截至 6 月 25 日，LME 铜全球库存 33.6 万吨，环比 6 月 19 日-3.6%；SMM 铜社会库存 20.6 万吨，环比+6.0%。截至 6 月 26日，COMEX 铜库存 66.3 万吨，环比 6 月 18 日+1.6%。 供给：4 月全球铜矿产量环比-3.6%，本周精废价差环比上周-1599 元/吨。（1）铜矿：2026 年 4 月中国铜精矿产量 14.7 万吨，环比-1.0%，同比+14.4%；2026年 4 月全球铜精矿产量 186.4 万吨，同比-3.4%，环比-3.6%。（2）废铜：截至2026 年 6 月 26 日，精废价差为 609 元/吨，环比 6 月 18 日-1599 /吨。 冶炼：TC 现货价续创历史新低。1）产量：2026 年 5 月 SMM 中国电解铜产量116.94 万吨，环比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至 2026 年 6 月 26 日，TC 现货价为-125.1 美元/吨，环比上周-4.4 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 5 月电解铜进口 28.2 万吨，环比+4.4%，同比+10.2%；电解铜出口 2.0 万吨，环比-22.4%，同比-41.1%。 需求：本周线缆开工率环比+1.1pct，7-9 月空调排产同比-13%、-12%、+1%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 6 月 25 日当周开工率为70.38%，环比上周+1.11pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 7-9 月空调排产同比-13.4%、-11.9%、+1.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 5 月开工率 49.27%，环比-2.91pct、同比-1.3pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+41%。截至 2026 年 6 月 26 日，SHFE铜活跃合约持仓量 15.9 万手，环比上周+41.1%，持仓量处 1995 年至今 40%分位数。截至 6 月 23 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.2 万手，环比上周-5.0%，持仓量处 1990 年以来 94%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 26.37 1.53 2.02 2.48 17 13 11 增持 601899.SH 紫金矿业 25.10 1.95 3.16 4.00 13 8 6 增持 603993.SH 洛阳钼业 17.24 0.95 1.60 1.73 18 11 10 增持 603979.SH 金诚信 59.92 3.75 4.51 5.37 16 13 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-06-26 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%24%57%91%124%06/2509/2512/2503/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 市场预计美联储年内加息概率升至 90%创新高——铜行业周报（20260615-20260619） 国内电解铜社会库存创 2026 年年内新低——铜行业周报（20260608-20260612） 市场预期美联储年内加息概率升至 70%创年内新高——铜行业周报（20260601-20260606） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库上升、LME 全球库存下降 .............................................. 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-3.07%、-1.95% ................................ 5 1.2 库存：本周国内铜社库+6.0%，LME 全球铜库存本周环比-3.6% .................................................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比+41% ............................................................................................................. 7 1.4 宏观：6 月 27 日市场预计美联储 2026 年内加息概率环比下降 ...................................................................... 7 2、供给：2026 年 4 月全球铜矿产量同比-3.4%、环比-