纺织服装行业周报：波司登发布FY26业绩，利润表现超预期

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2026 年 06 月 28 日 波司登发布 FY26 业绩，利润表现超预期 看好 ——纺织服装行业周报 20260628 相关研究 《波司登（03998）点评：业绩表现超预期，连续 9 年利润增速高于收入增速》 2026/06/27 《滔搏（06110）点评：一季度流水有所下滑，折扣加深，库存稳健》 2026/06/27 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。6 月 22 日～6 月 26 日，SW 纺织服饰指数下滑2.3%，跑输 SW 全 A 指数 0.7pct。其中，SW 服装家纺指数下滑 1.6%，与 SW 全 A指数持平；SW 纺织制造指数下滑 1.1%，跑赢 SW 全 A 指数 0.5pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：5 月社会消费品零售总额 4.1 万亿元，同比下降 0.6%。2）出口：5 月我国纺织服装出口金额 256 亿美元，同比-2.3%。分拆看，5 月纺织纱线、织物及制品出口额 126 亿美元，同比-0.3%，服装及衣着附件 130 亿美元，同比-4.1%。3）棉价： 6 月 26 日，国家棉花价格 B 指数报于 17,388 元/吨，本周下跌0.9%。郑棉主力合约报于 15705 元/吨，本周下跌 1.9%。国际棉花价格 M 指数报于85 美分/磅，本周下跌 3.3%。ICE2 号棉花主力合约报 76 美分/磅，本周下跌 4.5%。 4）澳毛价格（美元口径）：6 月 24 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于1342 美分/公斤，同比上涨 71.2%，月内下跌 3.1%，年内上涨 31.4%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 纺织：美棉主产区天气改善，干旱天气升水快速消退，本周棉价承压下行。6 月 26日，国家棉花价格 B 指数/郑棉主力合约报于 17,388/15,705 元/吨，本周-0.9%/-1.9%，同比+16.4%/+14.5%；国际棉花价格 M 指数/ICE2 号棉花主力合约报于85/76 美分/磅，本周-3.3%/-4.5%，同比+12.3%/+10.8%，本周美棉价格下跌，主要系本周美棉主产区大范围降雨，干旱受灾面积大幅下降，天气利多因素消退。持续关注天气扰动因素及棉价走势，低价充足备料的全球化供应商业绩弹性大。 ⚫ 服装：本周波司登发布 FY26 财年业绩，利润表现超预期。FY26 财年集团收入同比上升 5.6%至 273.5 亿元，归母净利润上升 13.7%至 39.9 亿元，营收和净利润创同期历史新高，利润增速连续 9 年高于收入增速。拟派发末期每股股息港币 0.25 元，财年总派息率为 80.2%，连续五年保持 80%以上，以 2026/6/26 收盘价计算，股息率高达7.9%，低估值高股息，关注淡季品类拓展及旺季产品储备。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 波司登 FY26 财年年报点评：业绩表现超预期，连续 9 年利润增速高于收入增速。 FY26 财年公司收入同比上升 5.6%至 273.5 亿元，归母净利润上升 13.7%至 39.9 亿元，利润表现超预期。预计 FY27-29 年归母净利润 42.7/45.7/48.5 亿元，买入评级。 ⚫ 滔搏 FY27 财年一季度运营数据点评：一季度流水有所下滑，折扣加深，库存稳健。滔搏发布 FY27Q1 运营数据，一季度同比下跌 10-20%低段。考虑到终端趋势尚未明显改善，小幅下调盈利预测，预计 FY27-29 年归母净利润 12.1/13.2/14.3 亿元。 ⚫ 【行业观点与投资分析意见】 ⚫ 服装家纺：26 年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向。①中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；②高性能户外：安踏体育/李宁/波司登/361 度/滔搏/特步，建议关注奔赴自然；③睡眠经济：罗莱生活/水星家纺，建议关注富安娜。 ⚫ 纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：伟星/申洲/华利/裕元/晶苑。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。6 月 22 日～6 月 26 日，SW 纺织服饰指数下滑2.3%，跑输 SW 全 A 指数 0.7pct。其中，SW 服装家纺指数下滑 1.6%，与 SW 全 A 指数持平；SW 纺织制造指数下滑 1.1%，跑赢 SW 全 A 指数 0.5pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 7 位 料来源：Wind，申万宏源研究；注：此处排序包含了 31 个申万行业和申万 A 指数 本周涨幅前五的个股：兴业科技（61.1%）、探路者（36.0%）、ST 奥康（18.9%）、龙头股份（15.0%）、聚杰微纤（14.2%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【纺织】 美棉主产区天气改善，干旱天气升水快速消退，本周棉价承压下行。6 月 26 日，国家棉花价格 B 指数/郑棉主力合约报于 17,388/15,705 元/吨，本周-0.9%/-1.9%，同比+16.4%/+14.5%；国际棉花价格 M 指数/ICE2 号棉花主力合约报于 85/76 美分/磅，本周-3.3%/-4.5%，同比+12.3%/+10.8%，本周美棉价格下跌，主要系本周美棉主产区大范围降雨，干旱受灾面积大幅下降，天气利多因素消退。根据美国国家海洋和大气管