煤炭行业：需求偏弱煤价震荡蓄势，重视板块低位布局机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分需求偏弱煤价震荡蓄势，重视板块低位布局机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 27 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,866.62行业流通市值(亿元)18,611.13行业-市场走势对比相关报告1、《基本面有支撑，配置价值凸显》2026-06-212、《上行在即》2026-06-133、《兖矿能源买电业绩增厚可期，供给 收缩 强 化焦 煤价 格 空间 打 开》2026-06-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤5.920.550.210.530.570.6010.828.211.210.49.9买入潞安环能14.900.820.371.091.181.2618.240.313.712.611.8买入平煤股份7.620.920.090.590.620.648.384.712.912.311.9增持兖矿能源17.981.440.832.202.292.3612.521.78.27.97.6买入中国神华39.572.712.442.862.933.0014.616.213.813.513.2买入陕西煤业20.702.311.732.402.642.749.012.08.67.87.6买入中煤能源12.511.461.351.481.521.558.69.38.58.28.1买入山煤国际11.211.140.591.021.101.149.819.011.010.29.8增持淮北矿业14.561.800.560.971.521.598.126.014.99.69.1买入上海能源7.400.990.310.890.941.067.523.98.37.97.0买入淮河能源3.300.120.240.260.320.3527.513.812.710.39.4买入晋控煤业17.481.681.091.461.541.6010.416.012.011.410.9买入新集能源8.650.920.820.870.961.029.410.59.99.08.5买入广汇能源4.720.460.210.540.620.7410.322.58.77.66.4增持华阳股份7.740.620.470.660.730.7712.516.511.710.610.1增持备注：股价为 2026 年 6 月 26 日收盘价报告摘要行业观察：港口煤价回调，后市支撑仍存。本周，港口煤价略有回落，主要系短期需求表现偏弱：近期南方持续降雨，高温天气未能持续，电厂日耗提升有限，终端市场煤采购积极性偏弱，港口现货挺价情绪有所降温。展望后市，我们认为短期价格回调不改煤价震荡走强趋势。一方面，山西留神峪煤矿事故后安监约束强化，国内煤炭供应恢复仍需时间，叠加印尼煤出口政策扰动尚未完全消散，供给端释放弹性有限；另一方面，随着后续高温天气逐步增多，“迎峰度夏”进入关键阶段，电厂日耗爬坡有望加快，电煤需求具备边际改善基础。综合来看，短期需求偏弱导致煤价阶段性回调，但供给约束延续、旺季需求仍有释放空间，煤价后续仍有望震荡走强。需求端：短期降雨仍压制电厂日耗，终端采购节奏阶段性放缓。根据中央气象台消息，6 月 25 日至27 日，主雨带将南压至西南地区南部、江南南部及华南一带并稳定维持；28 日后主雨带将再度北抬至长江中下游和江淮地区，月底前后江淮、江汉东部、江南西北部及贵州等地仍有大到暴雨，局地大暴雨。受南方地区持续降雨影响，沿海地区电厂日耗或难有明显提升，电煤需求释放节奏仍受到压制。在日耗表现偏弱的背景下，电厂采购积极性或仍偏弱，电厂以履行长协合同为主，市场煤采购需求相对有限。因此，短期降雨天气仍对电煤消费形成压制，终端采购节奏或放缓，后续电煤需求修复仍需等待高温天气进一步兑现。供给端：产地供应或维持低位，市场煤增量释放有限。1）国内产地煤炭供应或维持低位水平。一方面，国内煤矿安监力度仍然较大，“强安监”对煤矿生产的影响或难以快速消散。另一方面，临近月底，陕、蒙地区部分煤矿在完成月度生产任务后，减产、停产煤矿数量或逐步增加，亦将对短期产地供应形成一定扰动。2）进口煤补充作用或持续偏弱。6 月 22 日，印尼能矿部长表示，政府正在研究煤炭掺混政策，以保障 PLN 燃煤电厂供应。在优先保障国内用煤需求的政策背景下，印尼煤炭出口增量空间受到一定限制。综合来看，当前安监约束仍在延续，叠加月底部分煤矿生产节奏放缓，产地煤炭供应或维持低位；同时，印尼国内保供政策持续推进，进口煤补充作用或仍偏弱，供给端支撑仍存。库存端：北港库存高位震荡，市场煤到港或有所下降。近期，北方九港煤炭库存高位徘徊，整体维持在 2800 万吨以上，与去年同期基本持平；其中，秦皇岛港煤炭库存保持在 650 万吨以上，港口疏港压力仍较大，部分贸易商出货意愿有所增强。短期来看，考虑到铁路运力仍向长协发运倾斜，叠加进港价格倒挂、贸易商发运积极性下降，港口长协资源占比或继续提升，而贸易商拉运到港量或有所减少。同时，锚地船舶数持续减少，下游采购需求偏弱，预计短期内北港煤炭库存仍将维持高位。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分多重催化：旺季煤价上行确定性？近期降雨冲击导致电厂日耗爬升偏慢，叠加原油价格暴跌煤炭替代需求预期走弱双重影响，煤炭价格松动下行。但高温旺季尚未到来，基本面仍有支撑，煤价上行未完。①供给端：矿难引发安监趋紧，供给或持续受限（《煤矿重大事故隐患判定标准》自 2026 年 7 月 1 日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或将进一步降低中国煤炭进口预期；②需求端：厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放（欧洲天然气库容率和中国 25 省电厂库存均处低位），内外共振需求释放可期。此外，替代能源风光发电规模同比或将持续走弱，利好燃煤发电需求。投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求确定性，关注【兖矿能源 A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源 A+H】【中国神华 A+H】，以及自身盈利弹性较大的【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】【华阳股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【电投能源】【力量发展】【中国秦发】【中国旭阳集团】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 30 元/吨。供应方面，截至 2026 年 06月 26 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 529.00 万吨，周环比下降 1.89%，同比下降 5.43%。需求方面，截至 2026 年 06 月 25 日，25 省综合日耗煤 514.80 万吨，相比于上周下降 30.20 万吨，周环比下降 5.54%，同比下降 5.68%。港口价格方面，截至 2026 年 06 月 26 日，京唐港动力末煤(