有色金属行业：AI需求引领磷化铟、铟金属供需趋紧——关注中国优势磷化铟、铟企业

请务必阅读正文之后的重要声明部分AI 需求引领磷化铟、铟金属供需趋紧——关注中国优势磷化铟、铟企业有色金属证券研究报告/行业专题报告2026 年 06 月 27 日评级：增持（维持）分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn基本状况上市公司数147行业总市值(亿元)57,638.57行业流通市值(亿元)50,494.43行业-市场走势对比相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E驰宏锌锗12.540.250.200.550.690.8249.39 61.41 22.68 18.27 15.30买入云南锗业120.480.080.030.400.941.40232.5 102929712986-锡业股份42.580.881.192.022.292.3515.99 23.34 21.06 18.62 18.13-备注：未覆盖公司预测数据取自同花顺一致预期，货币单位为标的原始币种，股价截止 2026 年 6 月26 日。报告摘要磷化铟需求：磷化铟衬底需求增长，关注龙头云南锗业。AI 资本开支增加，光通信需求增长，带来磷化铟衬底需求的高增长。磷化铟（InP）是一种化合物半导体材料，在光通信领域，磷化铟始终是核心芯片材料。据 Omdia 、Yole，2025 年全球磷化铟衬底（2 英寸当量）总需求约 200-210 万片，全球有效合规产能仅 60-70 万片，接近70%的供需缺口持续拉高产业景气度。据财联社，Lumentum 预测到 2030 年，AIDC对磷化铟的需求年复合增长率将达到 85%。磷化铟供给：供给高集中度，企业翻倍式扩产配适高增的需求。由于磷化铟单晶生长设备和技术方面存在较高技术壁垒，磷化铟衬底市场参与者较少且以国外厂商为主，头部企业集中度高，垄断格局明显，近年来国产化进程加速。2026 年以来，核心磷化铟衬底企业持续扩产，配适高增的需求。结构上，据商务部，磷化铟作为两用物项实行出口管制，磷化铟衬底的国产厂商在原料铟的保供优势突出，并有望吸引下游海外厂商增加国内布局。看好 A 股磷化铟龙头云南锗业享受量价齐升，产品结构再提升。铟需求：磷化铟需求确定性增长、下游加库存将拉动铟需求上行。据安泰科，2025年中国精铟消费核心下游为 ITO 靶材，占比 79%，化合物半导体仅占比 4%。需求增量 1：磷化铟衬底扩产带来确定性的铟需求增量。需求增量 2：考虑磷化铟产能扩张备货周期及铟金属的战略属性，海外存在额外加库存的需求。铟供给：中国掌握优势铟资源，全球锌精矿增量有限，约束原生铟产量增长。铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，是稀缺的战略金属，未来增量有限。据安泰科，2022 年以来，全球、中国精铟产量均呈上升趋势，2025 年中国精铟产量占全球比例达 69%，中国占据优势地位。原生铟：锌精矿增量有限，约束原生铟产量增长。原生铟目前主要是从闪锌矿中提取。据亚洲金属网、安泰科，全球铟探明储量仅 1.1 万吨，其中中国占比 73%，按 2025 年全球原生铟 1150 吨产量计算，储采比仅 9.6 年。受制于锌需求增量有限、锌矿全球资本开支不足，全球锌精矿产量仅小幅增长。考虑地缘政治及极端气候因素，海外锌精矿增量空间有限，约束原生铟的产量增长。再生铟：随着国内环保监管与资源再利用理念不断加强，靶材回收铟技术提升，近年来含铟废料的回收率和再生铟供给量持续增长，我们预计未来再生铟产量持续增长。铟供需趋紧，高纯铟更显紧缺，预计铟价中枢上行。安泰科预测，全球精铟产量2026-2027 年将分别达到 2785 吨和 2880 吨，同比分别增长 4%、3%，2025-2027年精铟过剩量分别为 366、275、67 吨。实际考虑下游加库存动力较强，我们预计2026-2027 年精铟呈现紧平衡态势，2028 年后，随着磷化铟需求占比提升，精铟需求增速提升，铟供需缺口将拉大，高纯铟环节更显紧缺。关注：全球铟资源龙头锡业股份、稀散金属加工龙头株洲科能（未上市）、ST 京蓝、驰宏锌锗、株冶集团等。风险提示：磷化铟产业需求增长不及预期。磷化铟衬底涨价不及预期。铟涨价不及预期。研报信息更新不及时。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.磷化铟衬底需求增长，关注龙头云南锗业...............................................................3AI 资本开支增长，光通信需求增长，带来磷化铟衬底需求的高增长................. 3供给高集中度，企业翻倍式扩产配适高增的需求................................................3看好 A 股磷化铟龙头云南锗业享受量价齐升，产品结构再提升.........................42.铟金属供需趋紧，战略价值凸显............................................................................. 4磷化铟需求确定性增长、下游加库存将拉动铟需求上行.................................... 4中国掌握优势铟资源，全球锌精矿增量有限，约束原生铟产量增长..................5铟供需趋紧，高纯铟更显紧缺，预计铟价中枢上行............................................7铟核心企业概况................................................................................................... 8风险提示..................................................................................................................... 9磷化铟产业需求增长不及预期风险......................................................................9磷化铟衬底涨价不及预期风险.............................................................................9铟涨价不及预期风险............................................................................................9研报信息更新不及时风险....................................................