大炼化周报：需求及成本支撑均偏弱，产品价格价差回落

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：需求及成本支撑均偏弱，产品价格价差回落 [Table_ReportDate0] 2026 年 6 月 28 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 6 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2423.86 元/吨，环比变化-32.06 元/吨（-1.31%）；国外重点大炼化项目价差为 1907.41 元/吨，环比变化+37.60 元/吨（+2.01%）。截至 6 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 75.97 美元/桶，环比变化-6.45%。 ➢ 【炼油板块】周前期，市场对美伊和平协议前景产生分歧，特朗普公开表示谅解备忘录并非最终协议，同时放出伊朗违约即重启军事打击的强硬表态，叠加以色列持续袭击黎巴嫩、美伊原定会谈推迟，地缘不确定性带动油价小幅反弹。周后期，美伊谈判持续取得实质性突破，双方敲定 60 天最终协议谈判路线图，美方放宽伊朗石油交易限制、霍尔木兹海峡通航持续畅通；伊朗明确海峡免费开放窗口期 60 天，滞留油轮陆续通行，市场对中东供应中断担忧持续降温，叠加美元走强、加息预期升温压制盘面，国际油价大幅下跌。2026 年 6 月 26 日布伦特、WTI 原油价格分别为 71.99、69.23 美元/桶，较 2026 年 6月 19 日分别-8.58、-7.33 美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格小幅下跌，但价差略有改善。 ➢ 【化工板块】本周化工品需求仍相对偏弱，叠加成本端支撑大幅走弱，化工品价格价差普跌。聚烯烃方面，成本对产品市场影响较大，产品价格、价差明显下跌。EVA 需求面暂无明显起色，产品价格有所下跌，但价差小幅上涨。纯苯价格宽幅下挫，但产品价差小幅上行。苯乙烯市场需求滞缓，产品价格、价差继续下跌。丙烯腈下游部分开工负荷有所增长，价差明显改善。聚碳酸酯产品出货压力不减，产品价格明显下跌，价差小幅上涨。MMA 价格小幅下跌，价差有所改善。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】聚酯方面，本周成本端支撑大幅走弱；涤纶长丝方面，本周长丝装置重启与减产并行，市场供应量较上周小幅增加，但下游纺织市场开机率仍维持在低位区间，终端内外销新单增量有限，局部秋冬面料订单小幅回暖，但多为零散小单，产品库存有所抬升；短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶产品价格明显下跌，但价差小幅改善。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 6 月 26 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.52%）、恒力石化（+7.84%）、东方盛虹（-1.73%）、恒逸石化（+33.79%）、桐昆股份（+14.63%）、新凤鸣（+7.01%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.24%）、恒力石化（+1.49%）、东方盛虹（-8.07%）、恒逸石化（+24.79%）、桐昆股份（+24.34%）、新凤鸣（+29.78%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 6 月 26 日，布伦特周均原油价格涨幅为+12.56%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.84%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+102.63%。 截至 6 月 26 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2423.86 元/吨，环比变化-32.06 元/吨（-1.31%）；国外重点大炼化项目价差为 1907.41 元/吨，环比变化+37.60 元/吨（+2.01%）。截至 6 月 26 日当周，布伦特原油周均价为 75.97 美元/桶，环比变化-6.45%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 6 月 26 日当周，国际油价大幅下跌。周前期，市场对美伊和平协议前景产生分歧，特朗普公开表示谅解备忘录并非最终协议，同时放出伊朗违约即重启军事打击的强硬表态，叠加以色列持续袭击黎巴嫩、美伊原定会谈推迟，地缘不确定性带动油价小幅反弹。周后期，美伊谈判持续取得实质性突破，双方敲定 60 天最终协议谈判路线图，美方放宽伊朗石油交易限制、霍尔木兹海峡通航持续畅通；伊朗明确海峡免费开放窗口期 60 天，滞留油轮陆续通行，市场对中东供应中断担忧持续降温，叠加美元走强、加息预期升温压制盘面，国际油价大幅下跌。2026 年 6 月 26日布伦特、WTI 原油价格分别为 71.99、69.23 美元/桶，较 2026 年 6 月 19 日分别-8.58、-7.33 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡下跌、价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6761.43（-165.86）、7854.43（-62.71）、6334.29（-78.57）元/吨，折合 135.31（-3.45）、157.19（-1.40）、126.77（-1.69）美元/桶，与原油价差分别为 2981.00（+91.09）、4074.00（+194.23）、2553.86（+178.37）元/吨，折合 59.35（+1.79）、81.22（+3.84）、50.80（+3.55）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 0204060801001200204060801001201401601802002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04柴油-原油价差（右）柴油：参考价格