乘半导体、3D打印之风，AI+机器人打开长期空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司是机器视觉龙头，产品覆盖全栈系列。公司成立于 2006 年，从光源产品起家，已构建覆盖光源、镜头、相机、算法软件的完整产品矩阵，是国内少数实现核心零部件全栈自研的机器视觉龙头。受益于 3C、锂电设备领域需求高景气，以及 3D 打印设备、光模块设备等新市场爆发，公司有望进入加速增长通道。 3C 市场 3D 打印渗透率提升，或带动公司明年 3C 业务收入加速。钛合金凭借优异的强度与高端质感，成为消费电子摆脱同质化、迈向高端化的核心材料，3D 打印解决钛合金加工难题，有望在高端消费电子市场应用不断渗透。荣耀、OPPO 已落地折叠铰链量产，苹果 2026 折叠机、2027 周年机型预计将采用钛合金 3D 结构件。机器视觉覆盖 3D 打印设备前置设备标定、打印中层间与熔池实时在线监测、成品外观与三维尺寸质检、产线自动化上下料四大场景，是高端工业 SLM 设备核心标配系统。公司深度绑定消费电子龙头多年，有望充分受益 3C 市场 3D 打印设备扩产新浪潮。 半导体、汽车等新市场多点开花，AI+机器人蓄力新的增长极。（1）AI 算力催生光模块设备市场需求爆发，从而带动机器视觉行业用于识别、检测、定位等需求。公司已卡位国内头部客户及相关设备商，提供视觉检测、引导及运动控制方案。另外汽车、半导体市场长期使用海外视觉产品，25 年公司收入 1.2 亿元、同比+48%，预计未来公司将稳步推进高端市场国产替代。（2）公司拟发行 12.7亿元可转债用于工业自动化+智能机器人双轨项目。智能机器人是公司面向下一代智能装备的前瞻性战略布局领域。 盈利预测、估值和评级 预计公司 2026-28 年归母净利润为 2.4、3.78、4.81 亿元，对应PE 分别为 81/51/40 倍。考虑到公司将充分受益于光模块、3D 打印设备资本开支上行，收入进入加速期，给予公司 26 年 100xPE，对应目标价 196.38 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游行业需求波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 911 1,269 1,678 2,466 2,957 营业收入增长率 -3.44% 39.24% 32.19% 47.01% 19.88% 归母净利润(百万元) 136 186 240 378 481 归母净利润增长率 -29.66% 36.63% 29.10% 57.38% 27.19% 摊薄每股收益(元) 1.115 1.523 1.966 3.095 3.936 每股经营性现金流净额 0.07 1.15 0.80 0.30 1.57 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.67% 6.08% 7.47% 10.93% 12.75% P/E 67.83 81.50 80.70 51.27 40.31 P/B 3.17 4.96 6.03 5.60 5.14 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080086.0098.00110.00122.00134.00146.00158.00170.00250626250926251226260326人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥普特沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、机器视觉翘楚，成长进入新阶段 .............................................................. 4 1.1 从光源起家到视觉、传感、运控、AI 全栈方案商 ............................................ 4 1.2 业绩进入高增通道，财务质量优异 ........................................................ 5 1.3 卢氏兄弟控股，股权激励凝聚核心力量 .................................................... 6 1.4 拟可转债发行情况，夯实竞争力 .......................................................... 7 二、AI 赋能机器视觉赛道高景气，国产企业乘风而起 ................................................ 8 2.1 机器视觉被誉为工业自动化的“眼睛与大脑” ................................................. 8 2.2 以 3C、锂电、半导体、汽车四大领域驱动增长 .............................................. 9 2.3 外资垄断高端市场，国产差异化竞争优势明显 ............................................. 10 三、实施“AI in All”战略，下游多点开花 ...................................................... 13 3.1 苹果 3D 打印渗透率提升带动公司新成长 .................................................. 13 3.2 半导体、汽车等新市场多点开花 ......................................................... 14 3.3 布局智能机器人，打造新的增长极 ....................................................... 16 3.4 全栈自研+AI 赋能，构筑成长护城河 ...................................................... 17 四、盈利预测与投资建议 ....................................................................... 18 4.1 盈利预测 ............................................................................. 18 4.2 投资建议 ............................................................................. 19 五、风险提示 ................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 公司主营产品 ..............................................