镇洋发展，2025年报点评，吸收合并工作，稳步推进中

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 26 日 公司点评 中性 / 首次 镇洋发展(603213) 目标价: 昨收盘:13.73 镇洋发展，2025 年报点评，吸收合并工作，稳步推进中 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.42/4.42 总市值/流通(亿元) 60.68/60.68 12 个月内最高/最低价(元) 16.82/10.73 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，镇洋发展披露 2025 年业绩。报告期内,营收 26.25 亿，同比-9.45%；归母净利润 0.76 亿，同比-60.43%；经营活动的现金流为 3.2亿，加权 ROE 为 3.95%，基本 EPS 为 0.17。 公司 2025 年度分红金额 1.1 亿，占当期归母净利润的 146%；全年分红 1 次，每股派息 0.25 元（税前）； 2026 年 Q1 业绩，扣非后的归母净利润为 0.35 亿，同比+4.66%。 ■ 点评 公司地址位于宁波石化经济技术开发区，所属行业为化学原料和化学制品制造业，细分行业为氯碱行业。按照营收金额拆分：氯碱类产品14.29 亿，营收占比 54.43%；PVC 瓶 9.16 亿，营收占比 34.9%。 浙江省交通投资集团有限公司，持有 A 股镇洋发展 54.71%的股份，持有浙江沪杭甬高速公司（0576.HK）67.69%的股份，均为第一大股东。镇洋发展已公告，正在筹划及推进由浙江沪杭甬公司向镇洋发展全体股东发行 A 股股份换股吸收合并镇洋发展，浙江沪杭甬为吸收合并方，镇洋发展为被吸收合并方。首次披露是 2025 年 8 月，经过一系列推进，截止 2026 年 6 月的进度是“获得上交所审核通过，并已提交中国证监会注册”。 另外，公司已发行镇洋转债 113681，当前余额 5.48 亿元，摘牌日期 2029 年 12 月。 ■ 投资评级 公告披露，本次合并的换股比例为 1：1.08，即镇洋发展换股股东所持有的每 1 股镇洋发展 A 股股票可以换得 1.08 股浙江沪杭甬本次发行的 A 股股票。公告还显示，浙江沪杭甬（0576.HK）2025 年归母净利为53.29 亿。 待合并完成后的公司，或形成双主业格局。鉴于当前的合并动作尚未完成，我们首次覆盖给予“中性”评级。 ■ 风险提示 行业政策风险；竞争变化风险；安全生产风险；合并进度风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 26.25 26.52 26.93 27.48 YOY，% -9.45% 1.04% 1.54% 2.03% 归母净利（亿元） 0.76 0.75 0.76 0.77 YOY，% -60.43% -1.02% 1.03% 2.08% 每股收益（元） 0.17 0.17 0.17 0.17 A 股市盈率（PE） 80.25 81.07 80.25 78.61 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)0%10%20%30%40%25/6/2625/9/625/11/1726/1/2826/4/1026/6/21镇洋发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 镇洋发展，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1.90 2.25 4.54 6.05 8.00 营业收入 28.99 26.25 26.52 26.93 27.48 应收和预付款项 0.77 0.72 0.71 0.72 0.72 营业成本 25.22 23.81 24.07 24.41 24.86 存货 1.51 1.32 1.10 0.83 0.58 营业税金及附加 0.06 0.10 0.08 0.08 0.08 其他流动资产 3.91 2.71 2.98 2.99 3.03 销售费用 0.07 0.06 0.06 0.06 0.06 流动资产合计 8.09 7.00 9.33 10.58 12.33 管理费用 0.46 0.45 0.45 0.45 0.46 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.16 0.24 0.20 0.24 0.32 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -0.10 -0.18 -0.30 -0.28 -0.27 固定资产 23.16 22.30 22.59 22.82 23.00 投资收益 0.02 -0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.34 3.26 2.93 2.64 2.37 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 0.78 0.81 0.89 0.97 1.04 营业利润 2.46 0.94 0.94 0.95 0.97 长期待摊费用 0.33 0.31 0.30 0.29 0.28 其他非经营损益 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 其他非流动资产 8.10 7.33 9.71 10.96 12.71 利润总额 2.47 0.94 0.95 0.96 0.97 资产总计 32.71 34.00 36.42 37.68 39.41 所得税 0.55 0.18 0.20 0.20 0.20 短期借款 0.00 0.50 2.50 4.50 6.50 净利润 1.91 0.76 0.75 0.76 0.77 应付和预收款项 4.79 5.67 5.65 3.93 2.66 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.94 1.26 1.26 1.26 1.26 归母股东净利润 1.91 0.76 0.75 0.76 0.77 其他负债 7.66 7.12 7.90 9.22 10.57 负债合计 13.39 14.55 17.30 18.91 20.99 预测指标 股本 4.35 4.42 4.42 4.42 4.42 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E