稀土行业跟踪报告：对日“断供”影响显现，科技属性再赋能

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 告 ⚫ 2026 年以来对日出口管制政策趋严，目前中国对日重稀土氧化物出口量基本归0，对日“断供”影响已经显现。2026 年以来中国商务部先后发布对日两用物项管制、将日本 20 家实体列入实体清单，对日出口管制明显趋严。据中国海关数据，2026 年以来，对日本氧化镝、氧化钇出口量均基本归 0。据爱迪特在投资者互动平台回复，“公司已经收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应（由于上游氧化钇供应中断，短期无法复产）的通知”，这表明，在两用物项出口管制政策框架下，对日出口制裁效果已经非常明显，稀土作为下游高端粉体的重要添加剂，对日“断供”影响已经开始显现。 ⚫ 重稀土成为粉体材料关键卡点，战略价值再重估。中国重点管制的钇、镥、镝、铽、钆、钐等几类重稀土元素，在下游磁体、陶瓷、光学等高精尖领域用途广泛。以氧化钇和氧化镝为例，氧化钇是 YSZ（氧化钇稳定氧化锆， Yttria-Stabilized Zirconia, YSZ）材料的重要添加剂，YSZ 研磨珠是电子陶瓷与新能源材料制备的核心耗材，而 YSZ 粉体亦应用于 SOFC 电解质材料，未来需求增长预期均非常可观；氧化镝则用于 MLCC 钛酸钡粉体掺杂，即使当前 MLCC 市场尤其是高端市场仍被日韩厂商占据，但考虑到 AI 服务器等领域的高容 MLCC 产品必须掺杂氧化镝，随着中国出口管制实施时间拉长，对日“断供”影响可能逐步体现。 ⚫ 科技属性赋能，稀土板块有望迎来盈利、估值双击。根据我们在 2026 年 3 月 23日发布的报告《全球超额备库开启，稀土价格空间打开》，供给方面，国内逐步落地稀土总量调控管理政策，而海外虽然自建稀土供应链意愿较强，但进度普遍缓慢，远期供给刚性继续强化；需求方面，中国实行出口管制后，海外稀土价格大幅上涨，其超额备库意愿或明显增强，目前海外已经推出稀土价格下限/商业储备等机制，未来稀土的“反向备储”或持续进行，而且可以通过稀土磁材的出口向国内传导，看好稀土价格中枢的上移。另外，随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC 等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。 随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC 等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。相关标的：中国稀土(000831，未评级)、北方稀土(600111，买入)、中稀有色(600259，未评级)、盛和资源(600392，未评级)、包钢股份(600010，买入)、金力永磁(300748，买入)、正海磁材(300224，未评级)、中科三环(000970，未评级)、宁波韵升(600366，未评级)。 风险提示 下游需求不及预期，海外稀土供给超预期释放，技术迭代风险，假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 06 月 28 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 钴锂周报：供给释放预期加强，价格走弱：——钴锂金属行业周报 2026-06-21 有色周报：地缘缓和观察期，价格震荡修复 2026-06-21 有色周报：地缘曙光已现，关注联储议息定调 2026-06-14 对日“断供”影响显现，科技属性再赋能 ——稀土行业跟踪报告 看好（维持） 有色金属行业深度报告——对日“断供”影响显现，科技属性再赋能 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 一、稀土出口管制政策趋严，对日“断供”影响显现 ................................. 4 二、重稀土成为粉体材料关键卡点，战略价值再重估 ................................. 7 2.1 氧化钇：氧化锆核心掺杂剂，成为“断供”交易起点 .............................................. 8 2.2 氧化镝：用于 MLCC 粉体掺杂，断供影响有望体现 ............................................ 11 三、科技属性赋能，稀土板块有望再迎双击 ............................................ 14 3.1 旺季临近，氧化镨钕涨价逐步启动 ...................................................................... 14 3.2 科技属性赋能，稀土板块有望迎来盈利、估值双击 .............................................. 14 四、风险提示 ..................................................................................... 15 有色金属行业深度报告——对日“断供”影响显现，科技属性再赋能 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2025 年中国稀土储量占全球 52% ............................................................................. 4 图 2：中国在冶炼分离和加工环节的主导地位更加明显 .......................................................... 4 图 3：1990-2020 年间中国直接+间接稀土出口占比 62% ................................................... 5 图 4：到 2020 年，中国直接+间接出口占比合计约 50% ...................................................... 5 图 5：2010 年中国向美日合计出口稀土元素约 3.1 万吨 REO ............................................... 5 图 6：