风电行业板块2026中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振

2026/6/261分析师：姚 遥执业编号：S1130512080001联系人：彭治强• 5月以来风电板块持续调整，除市场风险偏好因素外，板块基本面的承压可以归因为以下几点：1）受2025年上半年“531抢装”带来的高基数以及上游原材料涨价对成本端的短期影响，Q2板块业绩增长面临一定压力；2）1-5月风机较弱招标需求引发的对后续需求甚至格局的担忧；3）上半年弱于预期的出海订单，以及高盈利欧洲市场的潜在贸易摩擦风险。• 长期需求逻辑依然通顺，我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振。1）板块业绩：行业装机重回前低后高节奏，叠加原材料价格下降、风机高价订单交付占比提升，看好板块业绩Q3迎来拐点；2）海外订单：我们认为上半年欧洲海工订单低于预期的主要原因来自于业主的推进节奏问题，需求端逻辑依旧通顺，看好下半年订单放量；3）招标需求：1-5月表观较弱的招标需求更多的来自去年同期的高基数影响，从核准数据看1-5月国内各省项目核准规模仍然保持较好水平，看好下半年招标需求回暖。• 投资建议：我们看好下半年板块业绩、海外订单、招标需求三重维度共振，结合细分市场需求景气度及盈利释放确定性依次推荐：• 1）受益于欧洲海风建设高景气、出海业务升级的管桩环节以及具备潜在拿单机会的零部件、海缆环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、金雷股份 等；• 2）成本压力边际减弱，制造端盈利有望在下半年迎来确定性改善且当前估值极低的整机环节，重点推荐 金风科技、运达股份 等（完整推荐标的见正文）• 风险提示：大宗商品价格波动风险，下游装机不及预期，政策风险。2看好下半年业绩、订单、需求三重维度共振3• 国内招标短期略有放缓，主要受2025年高基数影响。根据我们不完全统计，2026年1-5月央国企业主新增风机招标约30GW，同比下降39%，我们认为主要受2025年同期高基数影响（2025年在全年招标同比下降11%的背景下，1-5月招标规模同比提升约26%）。• 从核准数据看国内需求仍维持较好水平，下半年招标数据大概率修复。根据风电头条统计，1-5月国内新增核准风电项目约60GW，同比+22%，我们预计下半年行业招标有望实现复苏，全年国内新增招标规模120GW以上规模。4资料来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所资料来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所• 行业巨量在手订单背景下，招标的放缓对短期装机需求预测影响较小。根据各公司公告，我们统计2025年末五家上市头部风机企业在手订单约197GW，考虑到五家企业2025年共占国内吊装份额约68%，测算2025年末行业整体在手订单约288GW。巨量在手订单支撑下，我们认为短期招标端的放缓对短期装机需求预测影响较小。即使假设未来每年国内招标规模稳定在120GW，当前在手订单仍能支持“十五五”周期国内装机以5%复合增速保持增长。5资料来源：各公司公告，国金证券研究所资料来源：CWEA，国金证券研究所预测• 从行业收入端来看，受益于2025年“136”号文带来的531抢装，2025年Q2板块整体业绩表现较好。2026年行业装机节奏重回前低后高，预计26Q2板块收入及业绩端同比增长压力较大。• 但考虑到行业在手订单饱满，我们预计2026年国内装机需求仍有望实现130GW以上，叠加出海收入的进一步放量，预计板块业绩有望在下半年迎来拐点。6资料来源：国家能源局，国金证券研究所资料来源：i• 风电的全天候发电能力、相对较低的“出力同时率”特征以及西北地区极低的度电成本与数据中心对电力输入持续性、稳定性、电价经济性的要求形成良好匹配，这使得常规绿电直连型数据中心项目在决定供能结构时，风电往往被选择作为主力电源。以过去1-2年内落地的绿色数据中心项目为例，整体风光装机配比在2:1到3:1不等。。• 此外，除了绿电直连型数据中心对风电装机需求的直接拉动外，甘肃、宁夏、青海等西北地区近几年出现的由于弃风率上行导致的项目收益率下降问题，也有望随着数据中心需求高速释放带来的终端用电量需求增长而逐步得到缓解。综合以上两点因素，我们看好“十五五“周期内，国内算力基建建设加速从而带动风电装机的需求增长。7资料来源：内蒙古政府、甘肃政府、中国电力报等，国金证券研究所省份项目名称风电配套（MW）光伏配套（MW）风光装机比内蒙古中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目2001002:1甘肃甘肃电投庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目（一期）7502503:1宁夏 宁夏中卫大数据产业绿电园区（一期）15005003:1宁夏 宁夏中卫大数据产业绿电园区（二期）20006003.3:1内蒙古腾格里人工智能零碳孵化基地项目120602:1内蒙古世纪互联乌兰察布基地三期项目2001002:1资料来源：CWEA，国金证券研究所• 我们预计老旧风电场更新替换将在“十五五”期间贡献重要需求增量。按照陆风项目20年正常生命周期测算，预计2006-2010年吊装的44GW项目将于“十五五”期间逐步退役；此外，在经济性驱动下，预计2011-2019年并网的近200GW早期项目存在一定的“以大代小”改造需求。我们预计“十五五”期间风电场更新替换需求有望逐步释放，并贡献每年约10-20GW新增装机增量。8资料来源：CWEA，国金证券研究所资料来源：CWEA，国金证券研究所• “十五五”规划指引海风年装机中枢上移，中长期空间仍值得期待。2026年3月，十五五规划纲要正式出台，首次明确到2030年国内累计海风装机实现1亿千瓦水平，考虑到截至2025年末国内累计海风装机规模仅约47GW，对应2026-2030年每年平均新增海风装机规模不得低于10.6GW，较2021-2025年平均7.6GW大幅提升。结合年初以来的国内海风项目开工情况，我们预计2026年国内新增海风装机规模约8GW，同比增长44%。9资料来源：新华社、CWEA、国家能源局，国金证券研究所资料来源：CWEA，国金证券研究所预测• 3月美伊战争爆发以来，迅速走高的能源价格再次触发欧洲对能源安全的焦虑。海风作为目前欧洲本土资源禀赋良好、产业链相对最完善、同时也具备一定经济性的可再生能源形式，预计将在未来很长一段时间内成为欧洲各国建设本土能源供给的主要发力方向。10资料来源：沃旭，国金证券研究所资料来源：IM，国金证券研究所；注：左图为各清洁能源技术全球各地产能占比，右列自供比例为2021年数据• 根据我们不完全统计，3月美伊冲突以来，欧洲多个国家推进加速海风发展或项目拍卖政策。截至6月20日，按照目前欧洲各国制定的2026-2027年海风拍卖计划，预计2026-2027年均有望实现20GW左右规模的海风项目拍卖规模，有望带动行业2031年后需求持续向上。11资料来源：英国政府、法国政府、荷兰政府等，国金证券研究所时间国家主要政策/法案3月10日英国英国政府宣布将从4月1日起取消用于海上风电的33种工业品的关税3月15日英国英国政府宣布将第七轮可再生能源拍卖（AR8）提前至七月，旨在“更进一步、更快”地推进国家能源安全3月20日英国英国政府宣布将升级防空雷达系统，从进一步释放10GW海风的建设空间4月2日法国计划通过合并 AO9 与 AO10 两轮海上风电招标