银行行业2026年中期策略报告：盈利向好，静待花开

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 06 月 26 日 推荐（维持） 银行行业 2026 年中期策略报告 总量研究/银行 银行板块基本面边际改善，净息差企稳、盈利增速回暖，板块经过上半年回调后配置价值凸显，秉持均衡哑铃配置思路，兼顾红利、复苏、成长三条主线。 ❑ 宏观环境研判：海外：美联储政策重构，市场波动率抬升。美联储新任主席推进缩表、通胀指标优化、弱化前瞻指引，美国再通胀抬头，联储存在加息可能，中美利差或走阔，制约国内降息空间。国内经济：财政驱动 U 型复苏。全年 GDP 目标 4.5%-5%，二季度经济边际走弱，出口强势叠加内需拖累，“供求失衡”问题进一步加剧。下半年 ，将有 1.3 万亿超长期特别国债、8000 亿新型政策性金融工具落地，托底基建与高新投资，带动经济走势趋势向上。宏观政策保持宽松：货币政策保持适度宽松，有望完善隔夜利率调控工具、推进直接融资转型、扩大资本项目制度型开放，降准或配合政府债发行落地；财政可持续性充足，公共部门杠杆率温和上行，积极财政具备持续发力空间。 ❑ 银行资负与息差：资产端，信贷降速提质，金融投资成扩表主力。信贷增速持续回落，“降速提质”成为新常态，城商行信贷韧性显著优于股份行；信贷疲软背景下银行加大政府债配置，三季度政府债集中发行将推动金融投资提速；同业、存放央行资产持续收缩。负债端：存款利率下调，增速小幅回落。同业负债、央行借款阶段性冲高，下半年同业自律机制约束下主动负债扩张放缓。净息差：测算 26Q1 上市银行净息差 1.49%，与上年末持平。资产端降息动力不足，负债端存款持续重定价与新规落地压降成本，全年息差保持平稳。 ❑ 非息收入：中收持续改善，其他非息收入下半年承压。预计手续费及佣金净收入稳步回暖：上半年居民资产向理财、基金迁移带动财富管理收入增长，对冲信用卡业务疲软；其他非息前高后低：二季度债市走牛推高公允价值收益，但三季度政府债集中发行带来供给压力，债券回调风险上升，其他非息收入增速下半年明显走弱，城商行、农商行其他非息存在负增长压力。 ❑ 资产质量：整体稳健，零售为主要压力点。26Q1 上市银行不良率维持 1.14%，对公资产质量持续改善；零售端按揭、消费贷、经营贷不良持续抬升，为主要风险来源。关注、逾期等前瞻指标边际好转，银行充足拨备可对冲不良压力，后续超额拨备有望释放支撑业绩。 ❑ 行情复盘与资金面：上半年 A 股银行板块大幅回调，跑输沪深 300，仅城商行实现正收益；H 股银行依托估值折价、高股息逆势上涨，显著跑赢港股大盘。市场资金涌向 AI 成长赛道，红利板块阶段性失宠。资金面，Q1 中证金减持、被动指数资金大幅流出是银行股调整核心诱因；险资长期底仓逻辑不变；主动基金低配幅度小幅收窄，公募考核机制改革有望持续提升银行配置比例。 ❑ 投资策略：规模稳健增长、息差企稳、中收增长、资产质量向好共同支撑银行业绩改善，预计 2026 年银行业营收、净利润增速回暖，银行基本面持续向好。分母端市场风格带来的压制有望边际减弱，四季度板块有望迎来修复行情。建议秉持均衡哑铃配置思路，兼顾红利、复苏、成长三条主线，根据宏观形势灵活调整仓位权重。选股以自由现金流、资产质量双维度筛选国有行、股份行、城/农商行各细分板块前 20% 优质标的，重点推荐高股息国有大行、区域景气优质城商行。 行业规模 占比% 股票家数（只） 42 0.8 总市值（十亿元） 10223.9 8.7 流通市值（十亿元） 9611.7 9.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.2 -3.6 -8.9 相对表现 -4.2 -10.2 -35.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《陆家嘴金融论坛释放的五个信号 — — 金 融 风 向 标 2026-W24 》2026-06-21 2、《企业信贷驱动下的边际改善—— 金 融 风 向 标2026-W22 》2026-06-15 3、《日本商业银行应对“资产荒”的 经 验 与 借 鉴 — 金 融 风 向 标2026-W22》2026-06-07 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/25Oct/25Feb/26Jun/26(%)银行沪深300盈利向好，静待花开 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧，资产质量改善不及预期。 正文目录 一、 宏观环境 .................................................................................................... 5 1、 美联储政策框架改革：驶入高波动率时代 ................................................... 5 2、 中国经济运行：财政节奏是今年的关键变量 ............................................... 6 3、 货币与财政政策展望 ................................................................................... 9 二、 资负息差：信贷稳健增长，息差企稳 ...................................................... 12 1、 资产回顾：信贷增速回落，央行存放压降，金市扩张 .............................. 12 2、 负债回顾：增速放缓、利率下行、结构分化 ............................................. 15 3、 资负展望：财政发力，存款改善 ............................................................... 17 （1） 资产端：信贷仍弱，金市支撑 ............................................................... 17 （2） 负债端：存款增长修复，主动负债扩张 ................................................. 18 4、 息差展望：持续企稳，结构分化 ............................................................... 20 三、 非息收入：中收增速持续回暖，其他非息承压 ....................................... 22 四、