医药行业2026年半年度策略：风掠江心乱月影，雨涤苍穹焕新阳

第1页 / 共27页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 医药 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 风掠江心乱月影，雨涤苍穹焕新阳 ——医药行业 2026 年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(首次) 盈利预测和投资评级 公司简称 25EPS 26EPS 26PE 评级 安图生物 1.87 2.11 15.06 增持 翔宇医疗 0.51 0.59 85.49 增持 华兰生物 0.52 0.55 24.63 增持 羚锐制药 1.34 1.52 14.22 增持 医药相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2026 年 06 月 26 日 投资要点： ⚫ 行情回顾：医药生物表现弱于对标指数。2026 年初至今医药生物（申万）指数跑输沪深 300 指数 12.88 个百分点；子行业走势分化，医疗服务板块上涨 1.87%，其他子行业均不同程度下跌。从细分板块来看，2026 年一季度，研发外包、医疗服务、诊断服务、化学制剂、以及疫苗板块归母净利润同比增速达到 30%以上，业绩表现较为突出。但是年初至今上涨的子行业仅有研发外包、医疗耗材、原料药三个板块，涨幅分别为 22.46%、14.09%、0.76%。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1）医疗器械：得益于国家政策的支持，预计中国医疗器械出口将稳步增长，高技术、高附加值产品的出口还将继续扩大。同时，受到国产替代加速、“银发经济”的增长，以及脑机接口等新技术的商业化应用，中国医疗器械行业形成“内需拉动+外需拓展”双轮驱动格局，预计未来行业市场规模和集中度仍存在进一步提升的空间。2）血制品：血液制品行业受到其牌照的稀缺性，行业壁垒较高，长期向好的趋势并未发生改变。长期来看，我国血制品行业主要受到老龄化加速、国产替代、静丙适应症扩展，以及分离纯化技术提升等因素的驱动。随着国内企业分离纯化技术水平的提升，未来有望持续推动高附加值产品的持续增长，研发创新领先的企业有望进一步占领市场份额。3）中药：中药行业的稳健发展是我国优秀传统文化传承的表现。在政策的有力推动下，行业市场规模稳步增长，中药新药审批加速。后续政策仍有望继续对基药配备使用予以实际支持，基药目录后续有望常态化更新，未来有望看到更多中药品种纳入基药目录，驱动板块整体迎来估值修复。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均处于历史相对低位，随着板块业绩的持续释放，未来有望迎来估值回归，给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：翔宇医疗（688626）、安图生物（603658）、华兰生物（002007）、羚锐制药（600285）。 风险提示：政策波动、研发审批进展不及预期、市场竞争加剧、地缘政治扰动等风险。 -9%-4%1%7%12%17%22%28%2025.062025.102026.022026.06医药沪深300第2页 / 共27页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 板块回顾：医药生物表现弱于对标指数，子行业走势分化............................... 4 1.1. 医药生物表现弱于对标指数 .............................................................................................. 4 1.2. 子行业：医疗服务板块走势偏强 ....................................................................................... 4 1.3. 国家医保基金收入稳中有增 .............................................................................................. 6 2. 医疗器械：国产替代加速+出海业务深化 ......................................................... 7 2.1. 市场规模稳定增长，发展中国家表现亮眼 ........................................................................ 7 2.2. 行业受政策引领、国产替代+海外扩张三轮驱动 ............................................................... 8 2.2.1. 政策引领企业加强创新 ........................................................................................... 8 2.2.2. 行业出海加速 ......................................................................................................... 9 2.2.3. 行业国产替代加速，集采影响持续 ....................................................................... 11 2.3. 行业竞争格局：一超多强 ................................................................................................ 11 2.4. 行业审批注册加速推进 ................................................................................................... 13 2.5. 投资建议 ......................................................................................................................... 13 3. 血制品：短期波动不改长期价值 .................................................................... 14 3.1. 行业规模稳步增长，市场供应充足 ......................................................