轻工制造-纺织服饰行业2026年半年度投资策略报告：以边际变化为矛，低估+高股息为盾

行业半年报行业研究证券研究报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 33行业半年报以边际变化为矛，低估+高股息为盾——轻工制造&纺织服饰行业 2026 年半年度投资策略报告分析师：袁艺博SAC NO:S11505211200022026 年 06 月 26 日轻工制造纺织服饰证券分析师袁艺博yuanyb@bhzq.com022-23839135研究助理子行业评级造纸中性家居用品中性包装印刷中性文娱用品中性纺织制造中性服装家纺中性饰品中性重点品种推荐欧派家居增持索菲亚增持探路者增持罗莱生活增持中宠股份增持乖宝宠物增持近一年行业指数走势图相关研究报告持续关注扩内需政策，AI+消费为重要方向——轻工制造&纺织服饰行业周报2026.06.23看好低估值配置价值，关注产业智能化、绿色化发展——轻工制造&纺织服饰行业周报2026.06.16包装纸上行周期，美国关税再生变——轻工制造&纺织服饰行业周报2026.06.09投资要点：造纸行业边际改善已至，关注文化纸、生活纸盈利弹性修复今年一季度，造纸行业毛利率与净利率环比分别提升 0.78 和 8.56 个百分点。行业产能扩张节奏有所放缓，其中，包装纸产能扩张进入尾声，文化纸、特种纸渡过资本开支高峰。纸浆库存高位，价格大幅上行有压力，国内纸浆产能稳步扩张，将进一步制约浆价上行。原材料成本下行下，文化纸企业盈利空间打开。生活用纸行业规模近 1,800 亿元，同样受益于浆价下行，“专纸专用”预计成为消费的新方向。包装印刷行业盈利能力环比提升，看好三大因素驱动金属包装发展今年一季度，包装印刷行业延续增收不增利的状态，但毛利率与净利率环比均有提升。今年内啤酒与软饮料产量实现增长，为金属包装需求提供坚实基础，行业“反内卷”推动向“价值战”转型，头部企业通过并购优化格局提升议价能力，布局产能出海带动盈利能力提升。家居用品不宜过度悲观，关注低估值与高股息个股国补退坡家具行业承压，并已显出清迹象，地产数据略有改善，预计今年家居用品行业业绩增速前低后高。目前，家居用品行业估值水平较低具备配置价值，同时，部分公司估值水平已显著低于行业水平，高股息属性愈发凸显。纺织服装内销有韧性，关注家纺行业需求端结构性变化5 月，服装鞋帽针纺织品社零同比增长 3.80%，对比社零整体情况彰显韧性。家纺行业已步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换，今年一季度，家纺规模以上企业营收同比下降 0.87%。在睡眠问题日益普遍的背景下，睡眠经济逐步崛起，艾媒咨询预计 2026 年睡眠经济市场规模超过 6,000 亿元。睡眠经济兴起下，消费者对家纺产品从基础需求，向功能性、品质化等需求升级，带动家纺行业迎来结构性变化，推动家纺大单品崛起。投资策略2026 年下半年，我们看好盈利能力边际改善、低估值+高股息、需求结构性变化三大方向。1、盈利能力边际改善：纸浆价格运行偏弱，推动文化纸、生活用纸盈利能力改善，“专纸专用”需求变化亦将推动生活用纸迎来结构性增长；需求回暖、“反内卷”+行业格局优化以及产能出海，三大因素将共同推动金属包装盈利能力修复。2、低估值+高股息：看好家居用品全年业绩前低后高，行业中长期配置属性凸显，部分个股低估+高股息特质明显。3、需求结构性变化：今年内服装家纺内销显韧性，睡眠经济兴起下，家纺行业需求迎来结构性变化，看好大单品策略对行业与企业收入的推动作用。综上所述，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、罗莱生活（002293）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级。风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。行业半年报请务必阅读正文之后的声明2 of 33目录1. 利润端承压下，轻工与纺服皆跑输沪深 300................................................................................................. 51.1 轻工与纺服年内走势承压，业务跨界推动个股上涨.............................................................................51.2 今年一季度，轻工纺服两行业利润端均同比下降................................................................................ 52. 造纸行业边际改善已至，关注文化纸、生活纸盈利弹性修复....................................................................... 72.1 造纸行业迎来边际改善，包装纸产能扩张进入尾声.............................................................................72.2 纸浆价格下行，推动文化纸盈利弹性修复......................................................................................... 122.3 生活用纸亦受益浆价下行，但中长需关注终端消费结构变化............................................................143. 包装印刷行业盈利能力环比提升，看好三大因素驱动金属包装发展.......................................................... 163.1 今年一季度，包装印刷行业增收不增利，但盈利能力环比改善........................................................ 163.2 金属包装业绩表现相对较好，三因素将继续推动行业向好................................................................174. 家居用品不宜过度悲观，关注低估值与高股息个股....................................................................................214.1 家具零售增速回落，一季度家居用品行业营收与利润端均承压........................................................ 214.2 预计家居用品业绩增速前低后高，配置价值凸显.............................................................................. 235. 服装内销有韧性，关注家纺行业需求端结构性变化...........................................