计算机行业2026年半年度投资策略报告：词元经济重塑行业价值，国产算力迎来放量窗口

行业半年报行业研究证券研究报告行业半年报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 22词元经济重塑行业价值，国产算力迎来放量窗口——计算机行业 2026 年半年度投资策略报告分析师：连天龙SAC NO:S11505250700022026 年 06 月 26 日计算机证券分析师连天龙liantl@bhzq.com022-23861563重点品种推荐三六零增持虹软科技增持近一年行业指数走势图相关研究报告豆包推出付费订阅版本，大模型商业化进程值得关注——计算机行业周报2026.06.25Claude Fable 5 服务受限，国产大模型迎替代机遇——计算机行业周报2026.06.18微信开放 AI 生态入口，英伟达发力物理 AI 赛道——计算机行业周报2026.06.11投资要点：计算机行业行情与业绩回顾2026 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 23 日，申万计算机行业指数下跌 10.59%，跑输沪深 300 指数 16.84 个百分点。分子板块看，申万计算机三级子行业大部分下跌（安防设备 1.75%＞其他计算机设备-7.32%＞IT 服务Ⅲ-8.41%＞垂直应用软件-13.74%＞横向通用软件-20.56%）。2025 年，计算机行业营收为 13469.46 亿元，同比增长 7.61%；行业归母净利润 279.85 亿元，同比增长 51.73%。2026 年一季度，行业营收为 2950.48 亿元，同比增长 4.62%；归母净利润同比大幅增长 99.49%，利润规模为 52.81 亿元。AI 算力：芯模协同助推国产算力加速发展2026Q1 北美头部云厂商资本开支延续高增态势，多数企业上调全年资本开支指引。国内云厂商资本开支回暖，AI 算力为投资重点，国产算力占投资比重有望逐渐提升。国内算力自主可控政策加速落地，芯模协同成为产业核心引导方向。国内头部国产大模型企业持续深化芯模协同开发，将国产算力芯片作为模型推理阶段核心算力底座。AI 大模型：头部企业商业化进程值得关注全球大模型加速迭代，国内大模型厂商集中布局开源赛道，产品性能持续向海外头部大模型靠拢。下游智能体应用持续火热，大模型调用量快速增长。国产大模型有望凭借显著的 Token 成本优势，成为 OpenClaw、Hermes Agent等高 Token 消耗类智能体应用的优先选择。同时 Anthropic 与智谱等头部模型厂商商业化落地与盈利兑现节奏正持续加快。AI 应用：智能体赛道迎来高速发展窗口在大模型基础能力提升、API 调用成本逐步下降等多重因素共同作用下，AI智能体规模化落地进程提速。此外，英伟达推出全球首款全开源全模态物理AI 大模型 Cosmos 3，物理 AI 技术发展有望提速。物理 AI 作为 AI 产业向实体场景延伸的关键方向，后续迭代落地节奏值得关注。投资策略展望 2026 年下半年，我们认为主要把握 AI 算力与自主可控的发展机遇。（1）AI 算力方面，继北美头部云服务厂商多数上调 2026 年度资本开支预期后，国内腾讯、阿里等互联网大厂亦同步加码 AI 领域资本开支计划，全球 AI 算力需求高增长趋势得到持续验证。国家发展改革委近期明确指导国产大模型加快适配国产算力芯片，从顶层设计推动 AI 产业链协同，强化产业自主可控能力，国产算力产业链有望迎来规模化放量阶段。（2）AI 大模型方面，随着智能体应用的持续火热，模型调用量迎来大幅增长。随着国产大模型能力持续提升，其在各类应用场景的落地节奏有望进一步提速，推动人工智能产业商业化进程加速。（3）AI 应用方面，OpenClaw、Hermes Agent 等海外开源智能体项目依旧维持较高热度，国内厂商亦密集推出相关产品，推动智能体应用渗透节奏显著加快。行业半年报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2 of 22考虑到当前围绕 Token 的调用、分发与结算，一套新的价值体系正在加速形成，并成为人工智能产业可能变现的重要路径，我们持续看好 AI 时代“词元经济”发展浪潮下算力租赁等 AI 云计算服务环节。综上，我们维持计算机行业“中性”评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）“增持”评级。风险提示宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；供应链波动加大的风险；AI 技术迭代速度不及预期的风险；AI 应用落地效果不及预期的风险。行业半年报请务必阅读正文之后的声明3 of 22目录1. 计算机行业行情与业绩回顾...........................................................................................................................51.1 计算机行业表现与估值.........................................................................................................................51.2 计算机行业业绩回顾.............................................................................................................................62. AI 算力：芯模协同助推国产算力加速发展..................................................................................................... 82.1 海外云厂商上调资本开支指引，国内企业算力投入回暖..................................................................... 82.2 多层政策加码算力自主，芯模协同加速国产算力规模化落地............................................................102.3 词元经济加速成型，Token 成为 AI 核心结算载体.............................................................................123. AI 大模型：头部企业商业化进程值得关注................................................................................................... 133.1 全球大模型加速迭代，国产模型性价比优势凸显.............................................................................. 133.2 AI 智能体火热带动 Token 调用量高增，国产模型依托成本优势加速落地....