大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长期成长空间

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝思科技（300433） 大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长期成长空间 2026 年 06 月 26 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.72 一年最低/最高价 21.43/58.50 市净率(倍) 5.39 流通 A股市值(百万元) 276,911.68 总市值(百万元) 294,131.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.35 资产负债率(%,LF) 33.90 总股本(百万股) 5,278.74 流通 A 股(百万股) 4,969.70 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 69,897 74,410 82,466 102,493 123,718 同比（%） 28.27 6.46 10.83 24.29 20.71 归母净利润（百万元） 3,624 4,018 4,327 6,572 8,201 同比（%） 19.94 10.87 7.68 51.90 24.78 EPS-最新摊薄（元/股） 0.69 0.76 0.82 1.24 1.55 P/E（现价&最新摊薄） 80.97 73.04 67.82 44.65 35.78 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点  深耕 AI 端侧应用 20 年，大客户创新大年与新兴赛道共振 公司以消费电子精密制造起家，历经 20 余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。苹果折叠屏 iPhone 有望于 2026 年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI 眼镜、AI 服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。  智能手机与电脑业务为核心基本盘， AI 端侧景气改善带来业绩修复 智能手机与电脑类业务 2025 年实现收入 611.8 亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。 彭博社预计苹果折叠屏于 2026 年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级 UTG 材料量产能力，并在 3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。  深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线 AI 智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉 Optimus 供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。  拟并购元拾打通 AI 服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张 为满足 AI 算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026 年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的 RVL/AVL 认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代 Rubin GPU 集成化需求。  UTG 材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条 公司航天级 UTG 超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV 玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。  盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏 iPhone 量产带动公司单机价值量提 升 及 新 兴 赛 道 快 速 放 量 ， 2026E-2028E 归 母 净 利 润 分 别 为 43.3/65.7/82.0 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 68/45/36x ，首次覆盖，给予"买入"评级。  风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。 -1%15%31%47%63%79%95%111%127%143%2025/6/262025/10/252026/2/232026/6/24蓝思科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 26 内容目录 1. 消费电子构建核心能力，业务与业绩稳步发展 .............................................................................. 4 1.1. 消费电子构建核心能力，多领域拓展持续推进..................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定集中，实际控制人持股比例较高..................................................................... 4 1.3. 产品结构多元，智能手机与电脑业务为核心......................................................................... 5 1.4. 营收与利润稳步增长，净利率水平趋于稳定......................................................................... 6 2. AI 端侧业务：折叠屏开启苹果大年，公司核心受益 ...................................................................... 7 2.1. 产品矩阵完善，AI 端侧业务筑底回升 ................................................................................... 8 2.2. 后 5G 时代 AI 端侧承压，苹果展现行业龙头韧性 ............................................................. 10 2.3. 苹果折叠屏技术机遇：蓝思科技有望深度受益............................................