计算机行业点评报告：甲骨文(ORCL)，OCI高增带动Q4创新高，AI基础设施订单提升长期可见度

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 06 月 25 日 甲骨文（ORCL）：OCI 高增带动 Q4 创新高，AI基础设施订单提升长期可见度 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -10.4 -6.7 -2.1 沪深 300 0.4 8.9 24.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：阿里（BABA.N）：Qwen3.6-Plus 登顶国内编程大模型榜首》2026-06-18 2 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ：ClaudeKimiK2.7Code 推出》2026-06-16 3、《计算机行业周报：Gemma412B开 启 本 地 多 模 态 AI 新 时 代 ， MiniMaxM3 正式发布》2026-06-11 Oracle 于 2026 年 6 月 10 日公布 2026 财年第四季度及全年财报，报告期截至 2026 年 5 月 31 日。Q4 公司实现总营收 191.8亿美元，同比增长 21%，固定汇率口径同比增长 20%；GAAP 摊薄 EPS 为 1.45 美元，Non-GAAP 摊薄 EPS 为 2.11 美元，同比增长 24%。期末剩余履约义务（RPO）升至 6380 亿美元，环比增加 850 亿美元，公司确认并将 投资要点 ▌云收入扩张拉动 Q4 增长，OCI 成为本季核心增量 公司 Q4 云收入（IaaS+SaaS）为 99 亿美元，同比增长 47%，其中云基础设施（IaaS）收入 58 亿美元，同比增长 93%，云应用（SaaS）收入 41 亿美元，同比增长 10%。云业务高增对应客户向云端迁移与 AI 算力需求同步释放，软件收入同比下滑 2%至 68 亿美元，也体现传统本地部署收入继续向云业务切换。公司 Q4 Non-GAAP 经营利润为 86 亿美元，同比增长 22%；流为-237 亿美元，反映云基础设施扩张仍处于高投入阶段。 ▌AI 基础设施合同放量，RPO 显著提升收入可见度 公司期末 RPO 达到 6380 亿美元，同比增长 363%，其中 Q4 环比增加 850 亿美元，主要来自大型 AI 合同贡献。公司披露，Q3 和 Q4 新增 RPO 中较多大型 AI 合同采取客户预付或自供 GPU模式，相关合同规模合计 750 亿美元，有助于缓解部分数据中心建设资金需求。电话会中，公司表示 Q4 签署 670 亿美元AI 基础设施合同，计OCI 中期增长可见度。 -10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌数据库与应用 AI 能力同步推进，多云数据库和Agent 定价提供商业化线索 除算力基础设施外，公司在数据库和应用层继续推进 AI 能力落地。Q4 云数据库收入同比增长 29%，其中 Multicloud 收入同比增长 404%、订单同比增长 325%，显示 Oracle 数据库在合作云和客户环境中的部署需求保持高增。公司披露过去一年已在应用套件中交付超过 1000 个 AI agents，并开始有限推出 token bundles 和结果导向定价，Q4 已有 33 家客户购买额外 token 容量。我们认为，OCI、数据库和应用 AI 能力形成相互补充的产品组合，有助于公司在企业 AI 部署中覆盖基础设施、数据和应用场景。 ▌投资建议 我们认为，公司 Q4 营收、云收入、RPO 和 Non-GAAP EPS 均保持较强增长，AI 基础设施订单显著提升中期收入可见度。短期看，OCI 扩张带来较高资本开支和自由现金流压力，但客户预付及自供 GPU 合同有助于部分缓和资金需求；中期看，OCI高增、Multicloud 数据库放量以及应用 AI 商业化探索共同支撑公司云业务增长。考虑公司引保持积极，维持“推荐”评级。 ▌ 风险提示 （1）AI 基础设施需求不及预期风险；（2）数据中心交付、供电及供应链约束风险；（3）资本开支及融资压力高于预期风险；（4）云计算行业竞争加剧风险；（5）大型客户合同集中度及履约节奏不及预期风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行