众鑫股份：积极回购，发展信心充沛

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 众鑫股份(603091) 投资评级 买入 上次评级 买入 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 众鑫股份：积极回购，发展信心充沛 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 26 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 事件：公司发布公告，基于对未来发展信心&对公司价值认可，董事长提议回购公司股份（3000 万元—5000 万元），未来择机用作股权激励。 点评：我们判断近期股价回调主要系市场资金风格影响，公司实际经营正常。我们预计公司 Q2 国内基地纸浆模塑餐饮具销量改善、吨盈利环比改善；泰国产能持续爬坡、产品价格环比稳定/产销景气，吨盈利温和优化。整体 Q2 收入/利润均将进入高增通道。 中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。从竞争对手表现来看，25 年以来行业主要参与者与公司盈利差距仍较大，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，我们预计后续国内/泰国竞争对手 CAPEX 边际放缓。同时，公司 27Q3 有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28 年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。 盈利预测：我们预计 26.-28 公司归母净利润分别为 5.7、8.0、10.0 亿元，对应PE 估值分别为 11.5X、8.3X、6.6X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,546 1,506 2,237 2,824 3,640 增长率 YoY % 16.6% -2.6% 48.6% 26.2% 28.9% 归属母公司净利润(百万元) 324 266 570 797 1,004 增长率 YoY% 39.9% -17.8% 114.2% 39.7% 26.0% 毛利率% 35.0% 32.9% 38.8% 40.2% 39.7% 净资产收益率ROE% 16.2% 12.1% 21.7% 25.0% 25.8% EPS(摊薄)(元) 2.26 1.86 3.98 5.57 7.01 市盈率 P/E(倍) 20.31 24.70 11.53 8.25 6.55 市净率 P/B(倍) 3.29 3.00 2.50 2.07 1.69 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 6 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,351 1,230 1,846 2,605 3,574 营业总收入 1,546 1,506 2,237 2,824 3,640 货币资金 691 326 709 1,204 1,843 营业成本 1,005 1,010 1,369 1,689 2,194 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 16 12 21 24 33 应收账款 177 215 288 383 481 销售费用 30 35 45 54 76 预付账款 19 19 25 31 41 管理费用 89 89 101 119 160 存货 372 395 516 647 836 研发费用 47 37 54 68 87 其他 93 276 307 339 373 财务费用 -12 -1 15 -12 -28 非流动资产 1,247 1,648 1,583 1,512 1,419 减值损失合计 -9 -27 -5 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 6 5 9 11 固定资产（合计） 827 1,270 1,277 1,228 1,145 其他 21 7 7 8 11 无形资产 123 183 205 226 236 营业利润 384 310 641 900 1,139 其他 297 195 101 59 37 营业外收支 -1 -20 -1 -1 -1 资产总计 2,598 2,877 3,429 4,117 4,993 利润总额 383 290 640 899 1,138 流动负债 512 458 553 651 783 所得税 59 25 64 90 114 短期借款 215 169 179 189 199 净利润 324 265 576 809 1,025 应付票据 1 4 3 5 6 少数股东损益 0 -1 6 12 20 应付账款 145 151 201 250 324 归属母公司净利润 324 266 570 797 1,004 其他 151 134 170 207 255 EBITDA 476 430 850 1,088 1,324 非流动负债 85 223 243 263 283 EPS (当年)(元) 3.90 2.60 3.98 5.57 7.01 长期借款 50 180 200 220 240 其他 35 43 43 43 43 现金流量表 单位:百万元 负债合计 598 681 796 914 1,066 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 少数股东权益 0 2 8 20 41 经营活动现金流 320 417 655 864 1,059 归属母公司股东权益 2,001 2,194 2,626 3,183 3,886 净利润 324 265 576 809 1,025 负债和股东权益 2,598 2,877 3,429 4,117 4,993 折旧摊销 98 126 195 201 213 财务费用 -8 13 17 18 19 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -1 -6 -5 -9 -11 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营运资金变动 -108 -25 -13