招商积余2026年一季报点评：业绩保持增长，物管业务积极拓展市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 25 日 公司点评 增持 / 维持 招商积余(001914) 最新收盘:8.42 招商积余 2026 年一季报点评：业绩保持增长，物管业务积极拓展市场  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 10.54/10.54 总市值/流通(亿元) 88.72/88.72 12 个月内最高/最低价(元) 13.59/8.39 相关研究报告 单击或点击此处输入文字。 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 事件： 公司发布 2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入 47.70 亿元，同比增长 6.82%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 6.30%。 要点： 营收、归母净利润均保持增长 2026 年一季度公司实现营收 47.70 亿元，同比增长 6.82%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 6.30%。归母净利润增速略低于营收增速，主要原因在于：1）公司销售毛利率降低 0.7 个百分点至 10.78%；2）2026 年一季度公司实现投资收益 159.65 万元，较去年同期降低 40.92%；3）受到税收优惠补助及政府补助减少影响，公司一季度其他收益较去年同期下降 51.76%至 339.67 万元。此外，2026 年一季度管理费用率下降 0.52 个百分点至 2.63%，销售费用率提高 0.02 个百分点至 0.46%。 物管业务积极拓展市场 截至 2025 年末，公司在管物业项目 2473 个，覆盖全国 166 个城市，管理面积 3.77 亿平方米，同比增长 3.37%。分类型来看，其中第三方管理面积 2.40 亿平方米，占比 63.8%，来自招商局集团内部的物业项目管理面积为 1.37 亿平方米。今年以来，公司积极进行市场拓展，截至 5 月28 日，公司已于 2026 年拓展 75 个项目，其中 1 月、3 月、4 月、5 月分别拓展 20/18/18/19 个项目，新拓项目包括住宅、园区、办公、教育、通信、交通等赛道，如武汉市江汉区政府机关大楼、北京师范大学昌平及育荣校园、广州保利国际广场等。 拟开展商业不动产 REITs 申报发行 5 月 19 日，公司发布《关于开展商业不动产 REITs 申报发行工作暨关联交易及相关授权事项的公告》，公司拟与控股股东招商蛇口全资子公司深圳招商理财服务有限公司联合作为原始权益人，开展招商资管招商蛇口商业不动产 REITs 的申报发行，拟定招商资管为基金管理人和专项计划管理人。底层资产项目为招商理财的全资子公司汇港实业持有的位于深圳市南山区太子路的深圳太子广场项目、公司全资子公司昆山招航持有的位于昆山市玉山镇萧林中路的昆山招商花园城项目，将有利于盘活公司旗下商业不动产资产。 投资建议： 公司背靠招商局集团，物管业务外拓新签规模保持增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，我们预计公司 2026/2027/2028 年归母(30%)(18%)(6%)6%18%30%25/6/2525/9/625/11/1826/1/3026/4/1326/6/25招商积余沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 净 利 润 为 9.55/10.67/11.48 亿 元 ， 对 应 26/27/28 年 PE 分 别 为9.29X/8.31X/7.73X，持续给予“增持”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 19,273 20,660 22,399 24,090 营业收入增长率(%) 12.23% 7.20% 8.42% 7.55% 归母净利（百万元） 655 955 1,067 1,148 净利润增长率(%) -22.12% 45.96% 11.68% 7.57% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.91 1.01 1.09 市盈率（PE） 13.55 9.29 8.31 7.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4,670 5,623 5,875 6,996 8,057 营业收入 17,172 19,273 20,660 22,399 24,090 应收和预付款项 2,321 2,556 2,835 3,005 3,214 营业成本 15,119 17,136 18,369 19,861 21,392 存货 1,146 1,044 1,275 1,378 1,483 营业税金及附加 109 138 145 157 169 其他流动资产 1,167 1,055 1,217 1,350 1,429 销售费用 115 110 124 134 145 流动资产合计 9,304 10,278 11,201 12,728 14,183 管理费用 602 580 620 667 711 长期股权投资 106 118 136 156 171 财务费用 30 11 14 15 15 投资性房地产 5,478 5,458 5,448 5,436 5,423 资产减值损失 -1 -73 -1 -1 -1 固定资产 595 564 560 561 548 投资收益 5 3 5 5 6 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 1 -15 -1 -2 -1 无形资产开发支出 24 21 22 22 20 营业利润 1,136 956 1,329 1,501 1,614 长期待摊费用 102 98 91 82 87 其他非经营损益 3 -6 3 7 7 其他非流动资产 12,856 13,812 14,726 16,247 17,690 利润总额 1,139 950 1,332 1,508 1,621 资产总计 19,161 20,072 20,983 22,503 23,940 所得税 269 292 360 422 454 短期借款 149 0 40 70 96 净利润 869 658 972 1,086 1,167 应付和预收款项 2,985 3,675 3,277 3,688 3,889 少数股东损益 29 3 17 19 19 长期借款 663 317 377 427 482 归母股东净利润 840