H股回购传递发展信心，国际化核心壁垒驱动长期增长

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093） H 股回购传递发展信心，国际化核心壁垒驱动长期增长 2026 年 06 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.72 一年最低/最高价 17.12/28.69 市净率(倍) 2.58 流通A股市值(百万元) 12,640.57 总市值(百万元) 15,875.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.02 资产负债率(%,LF) 92.62 总股本(百万股) 766.17 流通 A 股(百万股) 610.07 相关研究 《南华期货(603093)：2026 年一季报点评：受益于期货市场活跃度提升，归母净利润同比增长近 140% 》 2026-04-21 《南华期货(603093)：2025 年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健》 2026-03-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,354 1,388 1,554 1,732 1,908 同比（%） -78.32% 2.45% 12.00% 11.48% 10.17% 归母净利润（百万元） 458 486 659 735 813 同比（%） 13.96% 6.18% 35.49% 11.55% 10.65% EPS-最新摊薄（元/股） 0.60 0.63 0.86 0.96 1.06 P/E（现价&最新摊薄） 34.11 32.13 23.71 21.26 19.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 6 月 24 日，南华期货董事会审议通过 H 股回购方案，拟使用自有资金开展 H 股回购，总金额不超过 1.3 亿港元。 ◼ 回购彰显长期发展信心：南华期货作为稀缺 A+H 期货标的，H 股长期交易价格大幅低于内在价值，AH 股溢价率较高（截至 2026 年 6 月 25日为 273%）。本次公司 H 股回购方案使用的资金总额将不超过 1.3 亿港元，拟回购的 H 股数量将不超过已发行 H 股股份总数的 10%，全额资金顶格回购对应可承受平均成本约 12 港元/股，显著高于当前二级市场交易价格（2026 年 6 月 25 日公司 H 股收盘价为 6.28 港元/股），充分彰显了公司对于行业景气度以及自身国际化业务长期增长的信心。 ◼ 新设境外全资子公司，完善全球服务网络：公司境外子公司横华国际已持有全球十余家主流交易所清算会员资质，其中 2026 年 1 月境外孙公司南华美国正式成为 Nodal Clear 清算会员，具备 Nodal Exchange 和Coinbase Derivatives 的清算资格，补齐了数字资产等稀缺赛道清算能力。与此同时，公司依托横华国际持续完善全球网点布局，2026 年 3 月审议通过设立迪拜、马来西亚两家境外全资子公司，目前马来西亚子公司已完成注册登记，迪拜子公司同步推进设立流程。中长期看，海外网点扩容将持续打开境外业务增长空间，巩固公司在期货行业国际化赛道的先发优势。 ◼ 公司经营业绩稳健增长：2025 年公司经营基本面保持稳健，全年实现营业收入 13.88 亿元，同比增长 2.5%，归母净利润 4.86 亿元，同比提升6.2%，盈利规模持续稳步扩张；其中境外业务收入 7.58 亿元，占公司营收比重达 55%，系业绩增长核心引擎。2026 年一季度，受益于期货市场投资活跃、客户权益增加以及公司客户交易规模增长，公司实现营收4.33 亿元，同比增长 60.7%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长138.8%。中长期看，稀缺全球清算牌照、全域海外网点布局构筑竞争壁垒，公司经营业绩有望稳步抬升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归 母 净 利 润 分 别 为6.59/7.35/8.13 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为35.49%/11.55%/10.65% 。 当 前 市 值 对 应 2026-2028 年 PE 分 别 为23.71/21.26/19.21 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行；4）回购实施的不确定性。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2025/6/252025/10/242026/2/222026/6/23南华期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 南华期货营收（亿元） 图2：2020-2026Q1 南华期货归母净利润（亿元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 南华期货 ROE 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026Q1 ROE 为年化口径。 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001202020202120222023202420252026Q1营业收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01234562020202120222023202420252026Q1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2020202120222023202420252026Q1ROE（加权） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：南华期货盈利预测表 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2026 年 6 月 25 日） 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E一、营业总收入9,915 10,515 6,823 6,247 1,354 1,388 1,554 1,7321,908 手续费净收入370 511