2026年海运行业分析（2026年6月）

、 2026 年海运行业分析（2026 年 6 月） 公用评级四部 丨 张丽斐 布伦特原油期货结算价趋势图 海运指数及全球经济增速 海运行业样本企业收入和盈利情况 海运行业样本企业财务杠杆水平、偿债能力指标 海运行业分析丨 2026 摘要  2023－2025 年，全球海运贸易量持续增长。运价指数方面，2025 年，全球干散货海运市场总体供过于求，全年运价呈低开高走特征，年内累计增幅明显；受地缘政治因素主导，原油增产及出口放量、航距拉长与贸易流向重构等因素叠加影响，全球油品航运市场 2025 年下半年爆发式上涨，2026 年一季度地缘风险溢价大幅推升油运价格，地区冲突持续发酵，行业仍面临多重不确定性；2025 年集装箱运输需求增长缓慢，上半年美国关税政策不确定性引发“抢运”效应，但贸易局势缓和后市场行情运行回归稳定。未来，地缘政治风险、OPEC+政策调整及全球需求变化等因素加剧了原油市场价格的不确定性；同时，地缘局势、能源绿色转型等因素推高航运企业多项运营成本，航运行业成本构成日趋复杂，行业运行不确定性进一步上升。  海运行业属于资本、技术密集型行业，国内海运行业呈现显著的寡头垄断特征。近年来，行业内头部企业竞争格局稳定。各主要企业收入及盈利表现与全球海运指数、全球经济增速变动趋势基本保持一致。企业基于经营需要及业务拓展扩充运力需求对应增加有息债务；但得益于持续较强的盈利能力及收益留存，目前样本企业债务负担整体处于较低水平，长短期偿债能力指标表现均很强。 1 一、行业概况 海运行业是国际贸易和全球经济运行的核心支柱产业，是交通运输行业的重要子集。海运行业主要指以船舶为载体进行的海洋运输活动，可分为船舶营运业和船舶租赁业。船舶营运指船舶经营人以自有船舶或租用船舶经营海上航线客、货运输的行业，其经营的可以是定期、定航线的班轮运输和不定期、不定航线追随货源而安排航线的租船运输。船舶租赁是指出租人将自有船舶出租给承租人使用，由承租人分期支付船舶租金的一种经营模式。 海运行业在国际贸易中发挥着至关重要的作用，全球超过 80%的国际贸易货物通过海运进行，海运行业的发展状况直接影响到全球贸易的健康和稳定。海运行业也面临着一些挑战，包括环保法规的日趋严格、油价的波动、货物运输需求的不稳定、船舶运力供给的波动、地缘政治与经济波动等，上述因素均对行业的运营和盈利能力产生了较大的影响。 二、行业运行情况 根据联合国贸易与发展会议及克拉克森研究公司公布数据，近年来，全球海运贸易量持续增长。2023－2025 年，全球海运贸易量分别为 124 亿吨、127 亿吨和 129 亿吨1。按照运输货物不同，全球海运货种以干散货、油品和集装箱为主，其占全球船舶运力的比例分别约为 52%、28%和 16%，因此海运行业运行与国际干散货、油品和集装箱贸易形势及相关船舶运力息息相关。目前国际惯例将海运市场分为干散货航运、油品航运以及集装箱航运。 1 干散货航运 2025 年，全球干散货海运市场总体供过于求，全年运价呈现低开高走特征，年内增幅明显，2026 年一季度 BDI 走势延续回暖态势；未来干散货市场走势或将不再由单纯的贸易总量决定，而更多取决于吨海里质量、拆船节奏的执行力度，以及老龄运力退出市场的速度等因素。 干散货航运的主要运输货种为铁矿石、煤炭及粮食等大宗货物，以不定期船点对点运输为主，运价受大宗商品市场影响波动较大。 2021 年，受益于经济复苏带来的全球贸易需求增长，以及全球主要国家宽松的 1 取自克拉克森研究公司统计数据。 2 货币政策，全球干散货现货市场明显复苏，干散货海运贸易量约为 53.79 亿吨，同比增长 4.0%；同时运力增速放缓，叠加港口拥堵，全球干散货市场供需失衡，运价大幅提升，2021 年全年 BDI 均值为 2943 点，较上年增长 176.1%，但呈现高波动性，2021年 10 月 7 日达到 5650 点的近十年高位。2022 年以来，全球经济增速放缓，印尼、印度、俄罗斯等国限制粮食、煤炭等出口，我国煤炭、铁矿石进口需求减弱，国际干散货航运总量出现收缩。2023 年，全球干散货海运需求恢复增长，干散货海运贸易量55.08 亿吨，同比增长 3.6%；运力投放明显增加，截至 2023 年底全球干散货船队运力共计 13557 艘、10.03 亿载重吨，较上年增长 3%；运价方面，2023 年 BDI 均值较2022 年下跌 28.7%至 1379 点，整体回调至 2019 年水平。2024 年，全球干散货海运贸易量继续稳步回升，同比增长 3.3%；截至 2024 年底全球干散货船队运力共计 14032艘、10.32 亿载重吨，较上年增长约 3%，增速与 2023 年持平；运价方面，2024 年 BDI均值较 2023 年上涨 27.3%至 1755 点。从 BDI 指数变化来看，整体波动幅度开始减小，市场处于明显“磨底”阶段。 2025 年国际干散货市场低开高走，市场总体呈现供过于求。全球干散货海运贸易量同比增速下滑至 0.9%，干散货海运需求增速明显回落；另一方面，全球干散货运力保持增长，截至 2025 年底，全球干散货船队运力共计 14612 艘、10.66 亿载重吨，同比增长 3.5%。运价方面，年初受恶劣天气、贸易摩擦等因素拖累，BDI 开局低迷，上半年 BDI 均值同比大幅下滑约 30%；下半年在铁矿、粮食、铝土矿贸易的轮番拉动下持续回暖，在船舶利用率趋紧、运力节奏错配以及局部摩擦因素叠加下，年末翘尾；全年看，BDI 均值较上年下降 4.2%至 1681 点，但年内自低点累计涨幅明显。进入 2026 年，干散货市场延续了 2025 年下半年的回暖态势，一季度 BDI 走势显著强于上年同期。从需求端看，全球干散货贸易量预计继续保持增长；运力端因环保政策及船队老龄化增速持续受限。未来干散货市场的走势或将不再由单纯的贸易总量决定，而更多取决于吨海里质量、拆船节奏的执行力度，以及老龄运力退出市场的速度等因素。 3 图表 1 波罗的海干散货运价指数（BDI）趋势图（单位：点） 数据来源：Wind，联合资信整理 2 油品航运 受地缘政治因素主导，原油增产及出口放量、航距拉长与贸易流向重构等因素叠加影响，2025 年下半年全球油品航运市场爆发式上涨；2026 年一季度，地缘风险溢价大幅推升油运价格。地区冲突持续发酵，短期来看，避险情绪升温推高油价预期；未来油品运价受全球经济形势及地缘政治影响较大，市场面临显著风险。 油品运输方面，石油、天然气以及化工品等属于大宗商品范围，是全球经济活动的核心物料，为工业生产、设备制造、居民消费等提供重要的基础，同时也是国际贸易的重要组成部分，因能源资源分布和消费区域的不匹配，进而形成了全球贸易流。 油品运输方面，2021 年，受 OPEC 主要产油国持续控制产能、墨西哥湾原油产量和出口量下降、美国等原油消费大国联合释放原油战略储备等多因素影响，原油现货市场货盘稀少，运力持续过剩，运价底部徘徊。2022 年，俄乌冲突导