有色金属及新材料行业半年度策略：供需紧平衡，价格中枢上移

第1页 / 共49页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 有色金属及新材料 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-65585629 供需紧平衡，价格中枢上移 ——有色金属及新材料行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 有色金属相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《有色金属行业深度分析：镁基材料产业链分析及河南省概况》 2026-04-20 《有色金属行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动》 2025-11-24 发布日期：2026 年 06 月 25 日 投资要点： ⚫ 贵金属：长期来看黄金配置价值凸显。短期而言，受中东地缘局势紧张影响，国际油价持续走高，通胀预期抬升，美联储加息预期提升，金价受到压制。中长期维度，美国财政赤字率攀升与美元信用边际弱化，推动各国央行外汇储备多元化进程。同时全球通胀犹存、地缘政治风险长期化，叠加金融市场波动率抬升，显著提升黄金避险需求。在上述因素支撑下，国际金价中长期价格中枢有望稳步抬升。 ⚫ 铜：矿冶矛盾加剧，长期供需格局偏紧。供应端方面，全球铜矿品位下降、资本开支长期不足带来的新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧。需求端来看，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜的需求形成有力支撑。在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望维持高位运行。 ⚫ 铝：行业供需格局正逐步趋向紧平衡或轻微过剩，行业维持高景气度。供给端，国内产能受限于 4500 万吨的“天花板”约束，运行产能已处于高位，新增产能极为有限；海外产能虽有一定规划，但受电力基础设施、资源配套等因素制约，投产进度普遍缓慢。此外，霍尔木兹海峡航运受阻导致铝供给收缩。需求端则展现出结构性韧性。同时板块具有红利属性。 ⚫ 超硬材料：芯片散热进入“金刚石时代”。功能性金刚石技术上的持续突破为行业打开了新的增长空间。特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料、金刚石散热片，被普遍认为是短期内的重点发展方向和潜在的行业增长点。 ⚫ 投资建议：截至 6 月 22 日，有色板块 PE（整体法，TTM，剔除负值，下同）为 22.72 倍，贵金属板块 PE 为 21.01 倍，工业金属板块 PE 为 16.57 倍，稀有金属板块 PE 为 50.65 倍。受到国内一系列利好政策施放显效、经济保持向好态势，海内外对有色金属需求增加，我们维持有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注贵金属、铜、铝和超硬材料板块。 风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）矿山产量供给超预期冲击金属价格；（4）功能性金刚石研发进展不及预期；（5）原材料价格大幅波动；（6）地缘政治冲突因素影响；（7）铜、铝等矿石需求不及预期；（8）制造业增速不及预期。 -1%17%36%54%73%91%110%128%2025.062025.102026.022026.06有色金属沪深300第2页 / 共49页 有色金属及新材料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 业绩与行情回顾 ............................................................................................... 5 1.1. 价格及库存情况回顾 .......................................................................................................... 5 1.2. 有色板块行情回顾 ............................................................................................................. 7 1.3. 一季度板块业绩回顾 .......................................................................................................... 8 1.3.1. 受经济复苏预期增强，有色金属行业上中下游营收利润同比双增........................... 8 1.3.2. 2026Q1 基本金属板块营收盈利普遍实现正增长 ....................................................... 9 1.3.3. 2026Q1 黄金板块营收增速维持高位运行，营收和归母净利润增速有所加快 ......... 10 1.3.4. 2026Q1 稀有金属板块稀土和锂盈利同比增速显著提升 .......................................... 11 2. 贵金属 ............................................................................................................ 12 2.1. 黄金：快速冲高后转入高位震荡 ...................................................................................... 12 2.1.1. 供给：2026Q1 金矿产量与回收金供应量双双增加。............................................. 12 2.1.2. 需求：全球黄金总需求量小幅增加，投资类黄金需求同比增长 ............................ 14 2.1.3. 短期来看降息预期降温压制金价 ........................................................................... 15 2.1.4. 长期来看黄金配置属性仍然凸显 ........................................................................... 16 2.2. 白银 ................................................................................................................................. 18 2.2.1. 供应：全球白银主要来源伴生矿，供给增长缓慢 .................................................. 18 2.2