电子行业美光FY26Q3跟踪报告：营收与指引均大超预期，签署16份SCA剩余RPO达千亿美元

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 06 月 25 日 美光 FY26Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 美光于 6 月 25 日公布 FY26Q3 财报，营收 414.56 亿美元，同比+345.72%/环比+73.75%；毛利率 84.9%，同比+46pcts/环比+10pcts。 评论： 1、FY26Q3 收入与毛利率均超预期，DRAM 库存 DOI 仍处于紧张水平。 FY26Q3 收入 414.56 亿美元，创历史新高，同比+345.72%/环比+73.75%，大超此前指引（327.5-342.5 亿美元）；Non-GAAP 毛利率 84.9%，同比+46pcts/环比+10pcts，超出此前指引（81%），毛利率提升主要得益于产品价格上涨，及成本管控成效与产品结构优化。运营利润率为 81%，同比+54pcts/环比+12pcts，FY26Q3 期末库存 86 亿美元，环比增加 3 亿美元，库存周转天数 120天，DRAM 库存周转天数仍处于紧张水平，低于 120 天。 2、DRAM 与 NAND ASP 环比保持大幅上涨，各部门营收同环比均大幅上涨。 1）按产品划分：①DRAM 收入 313 亿美元，同比+343%/环比+67%，占总营收 76%，位元出货量环比增长 low single-digit，ASP 环比增长 low-60%；②NAND收入 99 亿美元，同比+361%/环比+99%，占总营收 24%，位元出货量环比增长mid-single-digit，受 NAND 行业供需紧张、产品结构优化推动，ASP 环比增长mid-80%。2）按业务划分：①云存储部门（CMBU）收入 137.69 亿美元，同比+306.65%/环比+77.69%，占总营收 33%，环比增长受益于产品价格和位元出货量上涨；②核心数据部门（CDBU）收入 115.24 亿美元，同比+653.20%/环比+102.64%，占总营收 28%，环比增长受益于产品价格上涨；③移动与客户端部门（MCBU）收入 115.21 亿美元，同比+253.95%/环比+49.41%，占总营收 28%，主要由产品涨价驱动，部分被位元出货量下滑抵消；④汽车与嵌入式部门（AEBU）收入 46.34 亿美元，同比+311.18%/环比+71.12%，占总营收 11%，主要由产品涨价及产品结构优化驱动。 3、FY26Q4 营收指引同环比均高增，行业供需紧缺预计延续至 FY2027 年之后。 1）FY26Q4 指引：营收预计为 500±10 亿美元，中值同比+342%/环比+21%，毛利率预计为 86%，同比+40.3pcts/环比+1.1pcts。2）市场展望：公司预计，DRAM 与 NAND 的供需紧张格局将持续至 2027 之后，①DRAM：预计 2026年行业 DRAM 位元出货量将实现 low-to-mid 20%增长，略高于此前预期，公司DRAM 供应增长与行业供应增长保持一致。②NAND：预计 2026 年 NAND 位元出货量增长约 20%，与此前预期持平，公司 NAND 供应增长略低于行业 26年供应增长。3）资本开支：Q4 预计资本开支 100 亿美元，上调 FY26 全年资本开支将超 270 亿美元（此前为 250 亿美元），27 财年季度资本支出预计高于26Q4，其中一半同比增长来自于建筑相关资本开支，主要用于提前建设满足长期需求所需的洁净室产能。 4、签署 16 份 SCA 协议 RPO 达千亿美元，机器人或成下一个存储支撑产业。 1）SCA：①协议内容：公司已与客户签署 16 项战略客户协议，覆盖数据中心、消费电子及汽车等终端市场，包括 4 家超大型客户和 3 家中型客户，其余为汽车行业客户。②协议期限：协议期限为 2026 年至 2030 年底的五年期，汽车客户协议为三年期。③协议价格：头部大单针对现有成熟产品设置价格上限，对标当前 2026 二季度市场价格，同时合约全程锁定价格下限。少量 SCA 订单采用固定定价或无上下限约束、价格随市场行情浮动。有 14 份合约在价格底线基础上。④协议体量：16 份协议覆盖周期内，约占美光 DRAM 总出货量 20%、NAND 总出货量三分之一。所有协议剩余合作周期内保底营收规模合计约 1000 行业规模 占比% 股票家数（只） 531 10.2 总市值（十亿元） 23983.4 20.3 流通市值（十亿元） 20274.5 19.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.7 62.6 125.6 相对表现 13.6 55.9 98.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 美 光 FY26Q2 跟 踪 报 告 —FY26Q2 业绩超预期，上修 FY26 Capex 至超 250 亿美元》2026-03-19 2、《美光 FY26Q1 跟踪报告—业绩及指引大超预期，指引 25-28 年 HBM CAGR 达 40%》2025-12-19 3、《美光 FY25Q4 跟踪报告—收入及 EPS 均超预期，数据中心需求叠加涨价周期驱动增长》2025-09-24 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -50050100150Jun/25Oct/25Feb/26Jun/26(%)电子沪深300营收与指引均大超预期，签署 16 份 SCA 剩余 RPO 达千亿美元 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 亿美元。根据现有已落地 SCA，预计将收到客户预付保证金及配套金融承诺资金合计 220 亿美元。待全部计划内 SCA 协议落地后，预计公司半数及以上营收将由跨终端市场的长期锁单协议构成。2）数据中心 TAM：AI 存储需求推动 2026年全球数据中心 DRAM 与 NAND 位元出货量将较两年前增长超过一倍。3）产品进展：①HBM4：公司 HBM4 12-Hi 产品量产爬坡速度约为 HBM3E 12-Hi 的两倍，HBM4 累计出货收入已超过 10 亿美元。②DRAM/NAND：1γ（1-Gamma）DRAM 节点及 G9 NAND 节点均处于顺利量产爬坡阶段，预计将成为公司历史上出货量最大的 DRAM 和 NAND 制程节点，下一代 DRAM 与 NAND 节点研发进展顺利，预计于 2027 年下半年开始量产。③成本：随着 LPDDR5 向 LPDDR6、DDR5 向 DDR6，以及 HBM 新一代产品持续迭代，单位 bit 的制造成本将逐步提高。叠加新建晶圆厂和先进封装产能导入，公司预计未来 DRAM 平均单位 bit成本将较当前水平上升。4）人形机器人与汽车：L2+及以上高阶自动驾驶车型，内存与闪存搭载总量达到普通乘用车的五倍以上，人形机器人所需存储容量约为普通 L2+自动驾驶汽车的十倍，机器人产业将在 2030