食品饮料行业：新鲜零食的渠道创新与价值重构，轻餐零售化，硬折扣突围

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 ⚫ 新鲜零食的崛起，核心是健康化消费需求与供给侧渠道创新共振的结果。年轻消费者正从“看品牌”转向“看配料表”，对新鲜、干净、短保、少添加的食品愿意支付溢价；与此同时，短保烘焙、卤味、茶饮、坚果炒货等成熟供应链外溢，购物中心招商红利释放，冷链与中央厨房能力逐步成熟，共同催生出“宽类窄品 + 中央厨房 + 短保现制”的新鲜零食业态。该业态通过精选 SKU、透明制作、即时消费和高频上新，满足消费者对健康安全、逛吃体验和低决策成本的复合需求。 ⚫ 从商业模式看，新鲜零食不是单纯的新品类创新，而是“轻餐零售化”的渠道创新，是卡位商场的硬折扣业态。它将现制茶饮、短保烘焙、鲜卤、肉脯、炒货等高频即时品类集合到购物中心 B1、地铁上盖和核心商圈，以“低件单价 + 多品类连带 + 高周转”提升客单和坪效，并以较单品类门店低 20%-30% 的价格承接高线城市消费者的尝鲜与即时消费需求。 ⚫ 短期看点位，中期看效率，长期看品牌与创新。我们测算新鲜零食潜在覆盖人群约 4000-5000 万人，核心点位法下行业规模有望达千亿级别；但由于短保现制天然受制于中央厨房配送半径、冷链密度和门店损耗，行业难以像长保量贩零食一样快速全国复制。当前竞争格局仍处早期，区域强者并立、尚无全国龙头。短期看，核心点位和早期客流红利决定门店爆发力；中期看，损耗控制、日配效率和单店模型复制能力决定盈利质量；长期看，真正的壁垒仍在产品创新、爆品迭代和用户复购，而非简单模仿山姆或堆砌 SKU。 ⚫ 渠道集中度提升和新业态迭代将重塑食品饮料产业链价值分配。品牌商不能再只依赖传统经销铺货，而要成为新渠道背后的核心供应链伙伴，通过柔性生产、渠道定制、短保冷链和差异化大单品强化话语权。 我们建议沿两条主线布局：一是具备短保现制、冷链日配、爆品研发和渠道定制能力的上游品类品牌；二是具备点位获取、加盟商管理、供应链密度和产业整合能力的渠道品牌。相关标的包括，最直接受益于渠道集中化的鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)，渠道结构多元、组织敏捷且具备柔性供应链的盐津铺子(002847，买入)、新乳业(002946，买入)、立高食品(300973，增持)、劲仔食品(003000，买入)；产品契合、新渠道高增的有友食品(603697，未评级)、西麦食品(002956，未评级)；具备从卤味专卖向轻餐零售化延伸潜力的 ST 绝味(603517，未评级)。 风险提示 同质化竞争加剧；食品安全与短保损耗；商场客流与点位红利不及预期；单店模型不可全国外推；假设条件变化影响测算结果；加盟扩张过快的品控与现金流风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 06 月 25 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 张玲玉 执业证书编号：S0860526030001 zhanglingyu@orientsec.com.cn 0755-82819271 新经济与降杠杆并行，季末聚焦利润兑现：食品饮料行业周报 2026-06-17 回归盈利前瞻，聚焦业绩兑现：食品饮料行业周报 2026-06-07 食品饮料：去地产依附与消费转型：食品饮料 2026 年中期策略报告 2026-06-06 轻餐零售化，硬折扣突围 新鲜零食的渠道创新与价值重构 看好（维持） 食品饮料行业深度报告 —— 轻餐零售化，硬折扣突围 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、供给驱动发展，满足健康即时需求 .......................................................... 4 1.1 从“看品牌”到“看配料表”，为健康支付溢价 ................................................................... 4 1.2 产业链图谱：从生产到消费的价值分配 ........................................................................ 6 1.3 快车道下的“点位争夺赛”，打造千亿级新业态 .............................................................. 6 二、生意本质：渠道创新迭代，轻餐零售化发展 ............................................ 8 2.1 新鲜零食：轻餐零售化的硬折扣业态 ............................................................................ 8 2.2 业态对比：模式、空间与效率 .................................................................................... 10 2.3 以山姆为鉴，长期看产品创新 .................................................................................... 11 三、渠道快速迭代下，对品牌的启示 ............................................................ 12 3.1 渠道本质：降低消费者交易成本 ................................................................................. 12 3.2 渠道集中度提升，品牌如何掌握话语权 ...................................................................... 13 四、投资建议 ............................................................................................... 14 五、风险提示 ............................................................................................... 15 食品饮料行业深度报告 —— 轻餐零售化，硬折扣突围 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。