计算机行业点评报告：奥多比(ADBE)，Q2营收与EPS延续增长，AIfirst ARR突破5亿美元

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 06 月 25 日 奥多比（ADBE）：Q2 营收与 EPS 延续增长，AI-first ARR突破 5 亿美元 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -10.4 -6.7 -2.1 沪深 300 0.4 8.9 24.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：阿里（BABA.N）：Qwen3.6-Plus 登顶国内编程大模型榜首》2026-06-18 2 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ：ClaudeKimiK2.7Code 推出》2026-06-16 3、《计算机行业周报：Gemma412B开 启 本 地 多 模 态 AI 新 时 代 ， MiniMaxM3 正式发布》2026-06-11 Adobe 于 2026 年 6 月 11 日公布 2026 财年第二季度财报，报告期截至 2026 年 5 月 29 日。报告期内，公司实现营收 66.2亿美元，同比增长 13%，固定汇率口径同比增长 11%；GAAP 摊薄每股收益为 4.25 美元，Non-GAAP 摊薄每股收益为 5.96 美元。期末 Total Adobe ARR 达到 271.0 亿美元，公司将 2026财年总营收目标上调至 265.0 亿至 266.0 亿美元，Non-GAAP EPS 目标上调至 24.35 至 24.45 美元。 投资要点 ▌营收与盈利延续增长，BPC 与 CMP 双支柱保持扩张 公司 Q2 收入与 EPS 延续增长，公司表示收入增长主要来自订阅订单向收入的转化，EPS 增长受益于创纪录收入和纪律性投入。Customer Group 订阅收入为 63.9 亿美元，同比增长14%；其中 BPC 订阅收入 18.5 亿美元，同比增长 16%，CMP 订阅收入 45.4 亿美元，同比增长 13%。BPC 端由 Acrobat、Express 及 AI Assistant 等产品贡献增量，CMP 端仍贡献更大规模的订阅收入。公司本季度经营现金流为 21.7 亿美元，并回购约 850 万股，体现公司仍具备较强现金回收能力。 ▌点逐步清晰 AI 相关指标成为本季财报的重要增量线索，公司披露 AI-first ARR 同比增长 3 倍并超过 5 亿美元。创作者侧，App、末 ARR 接近 3 亿美元，credit packs 环比增长约 50%；大型品牌提供品牌安全自定义模型及内容生产能力。生产力侧，Acrobat 与 Express MAU 由上年同期超过 7 亿提升至超过-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 8.5 亿，Acrobat AI Assistant 付费 MAU 同比增长超过 150%，显示 AI 功能从使用量向付费转化仍在推进。 ▌企业 CXO 需求承接 AI 落地，全年指引同步上修 公司在企业端重点推进 Customer Experience Orchestration相 关 AI 能 力 ，公 司表 示 营 销专 业 人士正 在 寻 求 以 AI coworkers 和 agents 实现内容创建、投放与个性化的自动化。Q2 Customer Experience Orchestration AI-first ARR同比增长 4 倍，Adobe CX Enterprise 与 CX Enterprise Coworker 扩展公司在 CXO 场景中的产品组合。Semrush 并表后，公司拟将 SEO、生成式引擎优化与 AEM 方案统一到 CXO 产品体系中。公司上调 2026 财年收入和 Non-GAAP EPS 目标，全年 Total Adobe ending ARR 目标为同比增长 10.2%，Non-GAAP operating margin 目标约 45%。 ▌投资建议 我们认为，公司 Q2 在收入、EPS、ARR 和现金流层面均保持较稳健表现，全年收入与 Non-GAAP EPS 目标上修体现经营表现具备一定韧性。中期看，AI-first ARR 及 Customer Experience Orchestration 等指标为 AI 商业化提供了可验证支撑。考虑公司以 freemium 策略扩大用户基础，并维持全年 Total Adobe ending ARR 两位数增长目标，维持“推荐”评级。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济及汇率波动风险；（2）AI 产品研发及商业化不及预期风险；（3）创意、生产力与营销软件行业竞争加剧风险；（4）Semrush 整合及预期协同不及预期风险；（5）freemium 用户付费转化不及预期风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但