电池行业深度:海外用户侧储能方兴未艾,胜负手看工商业储能
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度 海外用户侧储能方兴未艾,胜负手看工商业储能 核心观点 当前市场对户储及工商储行业景气度跟踪多以出货台数为核心指标,但该方式极易忽视因配置时长、单台带电量提升带来的容量口径出货超预期增长,从而低估真实出货量,叠加渠道成本刚性,个股业绩弹性容易被低估。此外,本报告为市场首次搭建户储/工商储空间测算模型,结论为未来三年工商储需求天花板及斜率均远高于户储,将成为户储公司延续业绩高增的第二增长引擎和竞争胜负手。 摘要 户储单台容量提升、工商储配置时长增加,带动容量需求及业绩非线性增长。2021年前主流模块单包容量从 5kWh 以下提升至 5-12kWh,并采用模块化、堆叠式设计提供灵活选配方案,系统容量扩展至 40-100kWh+,多机并容后可切入中小型工商业项目;大型工商储则以 261kWh 一体柜为主,储能时长向 2-4 小时提升,标配 314Ah 大电芯并积极研发 5 系大电芯方案,因此若仅跟踪出货量台数,往往会低估其实际需求增速。同时,由于储能渠道建设具备一次性投入、长期复用特性,新增品类边际渠道成本极低,营收规模增加的业绩弹性也往往会被低估。 当前户储规模更大、增速稳定,而工商储未来空间、斜率更优。根据我们测算:①远期累计装机量工商储(4592GWh)>户储(2842GWh),其本质是全球工商业用电量远大于居民用电量;②全球渗透率:户储(3%)>工商储(1%);同时,我们预计 26/27 年海外户储、工商储新增需求约 45/58、16/26GWh,同比增长56%/28%、82%/63%,29 年起多个市场的工商储需求将开始超过户储。 近期市场因油价下跌从而担心需求持续性,但我们认为驱动海外小储市场的宏观变量依然处于积极发展的轨道上,过度的忧虑情绪可能在未来半年内被基本面趋势证伪:①政策驱动:多国通过强制配储(泰国 15%/菲律宾 20%)、净计量退坡(荷兰/意大利)、补贴(澳/英/东欧)等创造和刺激的需求不因油价跌而消失;②用电刚需:亚非拉电力基建薄弱,停电频次不因油价跌而缓解。③经济性:油价下跌确实会使光储相对柴发收益差额收窄,但光储方案仍然更经济。 工商储护城河更高,能否切入放量将成为户储公司延续业绩高增的胜负手。工商储需求晚于户储爆发,我们认为是因为工商业电价传导速度慢、决策周期长、客制化要求高,依赖更长市场教育过程及产品形态标准化周期,因而进入门槛较高。户储企业可利用现有渠道覆盖的市场认知与品牌基础,自建项目制直销团队,先突破以离网/微网侧中小型工商业,积累运维及并网认证技术及经验,进而逐步切入大型并网侧项目。由于工商储单体项目规模为户储项目的数十倍,且电池包自配比例及一体机趋势明确,一旦实现放量将大幅提升户储公司业绩弹性。 投资建议:重点推荐前瞻布局工商储市场的德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源等户储企业;鹏辉能源、宁德时代、豪鹏科技、亿纬锂能等电池企业;随碳酸锂价格向下传导,推荐具备全球竞争力的龙头阳光电源、海博思创等 维持 强于大市 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-56135232 SAC 编号:S1440521100008 SFC 编号:BTM546 张芷菡 zhangzhihan@csc.com.cn SAC 编号:S1440526050003 发布日期: 2026 年 06 月 25 日 市场表现 相关研究报告 26.06.21 【中信建投电力设备及新能源】:VC进入供需错配期,看好涨价业绩弹性 26.06.18 【 中 信 建 投 电 力 设 备 及 新 能源】:SST 强趋势全球范围形成共识,产业链机会将共振向上 26.06.17 【中信建投电力设备及新能源】:欧洲 5 月电车跟踪:欧洲九国新能源车销量 31.22 万辆,高增趋势稳定 26.06.17 【中信建投电力设备及新能源】:国内新能源车跟踪:5 月市场持续回暖,出口维持高增 26.06.15 【中信建投电力设备及新能源】:欧日韩海风基础供需形势分析:海外本土产能已经相当饱和,预计后续会有外溢需求 0%20%40%60%80%100%2025/6/242025/7/242025/8/242025/9/242025/10/242025/11/242025/12/242026/1/242026/2/242026/3/242026/4/242026/5/242026/6/24电力设备上证指数电池 行业深度报告 电 池 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 摘要 ....................................................................................................................................................... 1 1、户储及工商储配置时长提升,带动容量口径出货量非线性增长 .......................................................... 1 1.1、户储:大电芯加速渗透,堆叠式、模块化一体机成为标配 ....................................................... 2 1.2、工商储:高功率、大容量、高集成演进,All-in-one 成主流机型 ............................................... 4 1.3、小储渠道成本刚性,全品类及应用场景拓宽打开成长空间 ....................................................... 5 2、当前户储规模更大、增速稳定,而工商储未来空间、斜率更优 .......................................................... 6 2.1、参考汽车保有量、工商业用电量,首次搭建户储/工商储空间测算模型 ..................................... 6 2.1、为何工商储需求晚于户储爆发? ............................................................................................ 10 3、从可选逐步走向必选,油价波动不改储能需求持续景气................................................................... 13 3.1、亚非拉等电网设施薄弱地区,储能从可选消费品升级为能源必备设施 .................................... 13 3.2、澳洲、英国、东南亚等国相继出台补贴或
[中信建投]:电池行业深度:海外用户侧储能方兴未艾,胜负手看工商业储能,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.05M,页数23页,欢迎下载。



