环保行业再生小金属：铋行业供需格局趋紧，半导体应用需求高增

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 再生小金属：铋行业供需格局趋紧，半导体应用需求高增 报告要点 [Table_Summary]铋为伴生战略小金属，供给刚性强，我国储量、精炼产量全球占比领先。其下游医药化工需求最大，半导体等高端应用需求持续增长。2025 年我国对铋相关产品实施出口管制，推动铋价大幅走高，三氧化二铋量价同步上涨。多家环保企业依托危废资源化业务切入铋资源回收赛道，再生资源成为市场重要供给补充。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 再生小金属：铋行业供需格局趋紧，半导体应用需求高增 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 铋资源供给刚性强，我国主导全球市场供给 铋属于稀缺战略小金属，受自身资源属性、主矿开采规划及日趋严格的环保政策共同影响，行业供给刚性突出，产能释放空间有限。我国凭借优越的资源储备与完备的冶炼产能，占据全球铋市场供给主导地位。铋是典型伴生稀有金属，90%以上以伴生形式存在于铅、铜、钨、钼等金属矿床中，供给高度依附主矿种开采计划，难以独立扩产，再生铋回收是重要补充。全球铋产业供给格局高度集中，我国占据绝对主导地位。据美国地质调查局 2017 年数据（后续该数据未再更新，市场普遍沿用此口径），全球铋探明储量约 37 万吨，其中我国储量 24 万吨，占比约三分之二，位居全球首位；海外储量主要集中于越南、墨西哥、玻利维亚、加拿大等国。从产量看，2025 年全球精炼铋总产量约 1.6 万吨，我国产量达 1.4 万吨，供给占比接近 88%，次位的日本占比仅约 3%。 传统应用场景基本盘稳固，高端新兴领域需求持续扩容 铋兼具优异理化性能与绿色环保属性，下游应用覆盖面广，在传统领域需求稳固的同时，高端新兴产业正持续催生增量需求。铋属于稀散金属，单质色泽银白偏粉，质地脆且富有金属光泽，化学性质稳定。凭借低熔点、无毒环保、可循环利用等优良特性，铋已是战略性新兴产业的关键原材料，应用场景正由传统领域向高端前沿赛道加速延伸。据安泰科《2025 年铋市场发展报告》，2025 年全球铋消费结构中，医药化工占比 42%，铋合金与焊料占 37%，冶金添加剂占 11%，光伏焊带占 7%，其余领域合计占 3%。在产业升级驱动下，铋的高端应用需求持续扩容。铋基材料可用于压敏电阻、陶瓷电容等电子元件；铋碲化合物半导体特性突出，覆盖电子器件、热电制冷、光电催化等领域。其中碲化铋是微型热电制冷器核心材料，广泛应用于光通信、精密仪器温控场景。现阶段铋基电子、纳米材料研发不断取得进展，导电性能优势逐步显现。未来随着制备工艺持续优化，铋材料有望适配更多先进制造场景，进一步打开市场空间。 政策端收紧加剧供需趋紧，铋价步入高位运行区间 在地缘局势、出口管控与环保限产多重因素叠加之下，铋市场价格自 2025 年上半年迎来大幅上行。2025 年 2 月，商务部、海关总署正式出台政策，将铋及相关制品、配套生产技术纳入出口管制范畴，涵盖通用铋及制品、锗酸铋、部分铋化合物等品类，出口审批门槛显著提高。政策落地后，全球铋市场供需格局重塑，海外供给缺口扩大，市场供不应求格局凸显。据国金金属网数据，2025 年 1 月国内精铋市场均价约 7.6 万元/吨，同年 3 月价格冲高至 16 万元/吨。截至 2026 年 6 月 23 日，国内精铋报价维持 14.2 万元/吨，较年内年初价格上涨 5.6%，整体价格稳居高位区间运行；三氧化二铋虽未纳入出口管制名录，但行情同步受政策传导影响，2024年 5 月/2025 年 5 月/2026 年 5 月出口数量分别为 670/935/1034 吨，同比+19%/40%/11%；出口价格分别为 7306/15236/17651 美元/吨，同比+6%/109%/16%，量价同步抬升。 环保企业入局铋资源再生，依托危废冶炼实现产能供给 环保危废资源化领域内，高能环境、飞南资源、浙富控股三家公司均布局铋资源回收业务，依托危废处置与再生冶炼实现铋品产出。其中高能环境产能规模领先，2025 年精铋产量 4021 吨，销量 3290 吨，原料取自有色废料冶炼铅合金中间品，产品主要供应半导体行业；飞南资源 2025年铋产量 197 吨，销量 192 吨；浙富控股铋为危废处置副产品，全年产销均为 117 吨。 风险提示 1、政策变动风险；2、下游需求不及预期风险；3、原料供给波动风险；4、市场价格波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《大渡河持续投产，看好国电&川投底部机会》2026-06-23 •《可再生能源消费目标制度化，政策发力于消费和消纳两端》2026-06-23 •《气温偏高用电需求表现强势，火电平稳清洁能源全面改善》2026-06-21 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6公用事业上证综指沪深3002026-06-25%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策变动风险。进出口管制、环保督查、产业监管相关政策若出现调整，或将改变行业流通格局与生产限制条件，影响行业经营与产品定价。 2、下游需求不及预期风险。医药化工、半导体、新能源等下游行业景气度下行，终端采购需求回落，会直接压制铋产品市场消费与价格上行空间。 3、原料供给波动风险。铋多为伴生矿产，产量受制于铅、铜等主矿产开采节奏，同时再生铋生产依赖外购危废原料，原料供给不稳易造成行业产能收缩。 4、市场价格波动风险。地缘局势变化、市场资金炒作及海内外流通格局变化，易引发铋价大幅震荡，对企业盈利与经营稳定性造成冲击。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证