拟建9GWh工商业储能产能，受益全球储能高景气度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月26日优于大市德业股份（605117.SH）拟建 9GWh 工商业储能产能，受益全球储能高景气度核心观点公司研究·财报点评电力设备·光伏设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价99.32 元总市值/流通市值126445/126445 百万元52 周最高价/最低价174.56/51.01 元近 3 个月日均成交额2290.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《德业股份（605117.SH）-储能业务出货快速增长，公司发布员工持股计划草案提升凝聚力》 ——2025-09-08工商业储能扩产稳步推进。2026 年 6 月，公司发布公告称，全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会正式签署二期投资协议，将投入不少于 12.32 亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线。一期固定资产投资预计不少于 8.95 亿元，年产能 7GWh，目前已完成土地竞拍及募资变更。本次扩产有助于匹配海外工商业储能市场增量，完善公司光储全品类布局，进一步打开业绩增长空间。2026 年第一季度业绩 11.9 亿元，同比增长 68%。2026 年第一季度公司实现营业收入 44.6 亿元，同比+74%；归母净利润 11.9 亿元，同比+68%；扣非归母净利润 11.5 亿元，同比+87%。业绩大幅增长主要原因系海外储能需求旺盛，公司储能逆变器和储能电池包产品销量同比实现大幅增长。单季度综合毛利率为 41.4%，同比+4.2pct；净利率为 26.6%，同比-0.9pct，主要由于汇率波动导致财务费用大幅增加。储能产品收入高增。2025 年公司储能逆变器业务实现收入 52.2 亿元，同比+19%，毛利率 51.1%，同比-0.7pct；储能电池包收入 38.3 亿元，同比+56%，毛利率 31.8%，同比-9.5pct；储能产品收入高增，主要原因系欧洲市场库存去化以及东南亚、中东、非洲等新兴市场需求爆发。光伏逆变器业务收入 10.5亿元，同比-7%，毛利率 32.1%，同比-1.4pct。气候原因拖累环境电器业务，热交换器收入 9.4 亿元，同比-52%，毛利率 7.7%，同比-4.4pct；除湿机收入 8.1 亿元，同比-17%，毛利率 29.7%，同比-4.7pct。全球储能市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能需求的爆发式增长。高油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流会反馈，强劲的海外需求推动 Q1 逆变器和电池包业务收入均突破 20 亿元，其中储能电池包收入同比增速接近 260%。风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。投资建议：我们上调 2026-2027 年盈利预测至 63.0/70.4 亿元（原预测为35.3/39.0 亿元），新增 2028 年盈利预测 83.7 亿元，对应 EPS 为4.95/5.53/6.57 元 ， 同 比 +99%/+12%/+19% 。 当 前 股 价 对 应 PE 为20.1/18.0/15.1x。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,20612,22423,20928,88733,707(+/-%)49.8%9.1%89.9%24.5%16.7%净利润(百万元)29603171629770408370(+/-%)65.3%7.1%98.6%11.8%18.9%每股收益（元）2.332.494.955.536.57EBITMargin27.9%27.1%31.7%28.5%29.0%净资产收益率（ROE）40.3%32.0%51.8%42.5%37.6%市盈率（PE）42.739.920.118.015.1EV/EBITDA40.238.817.816.113.7市净率（PB）13.3712.249.046.604.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2经营及财务状况工商业储能扩产稳步推进。2026 年 6 月，公司发布公告称，全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会正式签署二期投资协议，将投入不少于 12.32亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线。一期固定资产投资预计不少于 8.95 亿元，年产能 7GWh，目前已完成土地竞拍及募资变更。本次扩产有助于匹配海外工商业储能市场增量，完善公司光储全品类布局，进一步打开业绩增长空间。2026 年第一季度公司实现营业收入 44.6 亿元，同比+74%；归母净利润 11.9 亿元，同比+68%；扣非归母净利润 11.5 亿元，同比+87%。业绩大幅增长主要原因系海外储能需求旺盛，公司储能逆变器和储能电池包产品销量同比实现大幅增长。单季度综合毛利率为 41.4%，同比+4.2pct；净利率为 26.6%，同比-0.9pct，主要由于汇率波动导致财务费用大幅增加。从 期 间 费 用 来 看 ， 2026 年 第 一 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.65%/2.50%/3.38%，同比-0.5/-0.4/-1.8pct。受美元贬值影响，公司一季度产生大额汇兑损失，导致财务费用由去年同期的-0.89 亿元大幅增加至本期的 1.10亿元。截至 2026 年第一季度末，公司资产负债率为 47.1%，财务状况保持稳健。现金流方面，受益于订单充足及销售回款情况良好，2026 年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额高达 18.31 亿元，同比大幅增长 284.10%。净利润现金含量（经营活动现金流净额与归母净利润的比值）为 1.54，盈利质量保持优异水平。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率及 ROE（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，W