公用事业行业研究：“十五五”新型能源体系规划发布，电力投资如何布局？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] “十五五”新型能源体系规划发布，电力投资如何布局？ 报告要点 [Table_Summary]“十五五”新型能源体系建设的电力主线，已从“十四五”的供给扩张转向高比例新能源下的系统消纳和价值重估。通知表示 2030 年风光装机占比超过 50%，新能源发电量占比达到 30%，政策重点由“装得快”转向“发得出、送得走、用得掉、卖得好”。新型电力系统建设成为解决消纳的主抓手，西电东送、抽水蓄能、新型储能、配网和需求响应共同扩容，电力市场、容量补偿、辅助服务、绿证绿电等价格机制加快完善，我们重申重视政策催化下电力板块机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] “十五五”新型能源体系规划发布，电力投资如何布局？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家发展改革委 国家能源局关于印发《新型能源体系建设“十五五”规划》的通知（以下简称通知）。 事件评论 ⚫ “十五五”电力政策侧重点从供给扩张转向系统消纳，新能源有望从高速增长转向为高质量增长。截至 2025 年末，我国新能源装机达到 18.42 亿千瓦，占总装机的 47.3%，而通知提出到 2030 年总装机达到 54 亿千瓦、风光占比超过 50%，对应风光装机超 27 亿千瓦。但通知明确提出，2030 年新能源发电量占比达到 30%，较 2025 年提升 7.92 个百分点，我们按照 2025 年风光电量比例、总电量年均增速 5%以及过去三年平均利用小时数测算，对应年均新增装机约 2.2 亿千瓦。我们认为，与“十四五”期间新能源跨越式增长相比，通知不再单纯追求装机高速增长，而是更加重视高比例新能源下的系统安全、跨区输送、灵活调节和终端消纳，消纳能力提升将成为“十五五”电力政策的核心方向。 ⚫ 新型电力系统建设是解决消纳问题的主抓手，规划目标向“送得出、调得动、用得掉”倾斜。通知提出全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，优化全国电力流向和跨区域通道布局，加快智能电网建设，完善城乡配电网，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能。对应来看，2030 年西电东送能力达到 4.2 亿千瓦以上，新增 0.8 亿千瓦；抽水蓄能从 2025年的 0.66 亿千瓦提升至 2030 年的 1.6 亿千瓦，较此前抽蓄规划的 1.2 亿千瓦提升 0.4 亿千瓦；新型储能从 2025 年的 1.31 亿千瓦提升至 2030 年的 3 亿千瓦，五年新增 1.69 亿千瓦。政策的体系化布局，为绿电消纳提供了坚实的物理基础和系统支撑，绿电当前面临的严峻消纳压力有望逐步缓解。 ⚫ 在消纳成为主矛盾的背景下，稳定电源和调节资源的战略地位同步提升。通知表示，核电2030 年装机目标 1.1 亿千瓦，较 2025 年的 0.62 亿千瓦新增 0.48 亿千瓦，年均新增 950万千瓦，符合在建机组建设推算预期；常规水电 2030 年装机目标 4.1 亿千瓦，五年新增2790 万千瓦，年均 558 万千瓦。水电和核电意义不只是清洁能源，而是在高比例风光系统中承担低碳基荷、稳定出力和系统支撑功能，有望凭借清洁稳定获得更强稀缺性溢价。 ⚫ 深化市场化改革，价格和制度建设有望加速。通知提出构建现货、中长期、辅助服务和容量市场衔接的统一市场体系，建立健全可靠容量补偿机制，鼓励具备条件地区探索建立容量市场。随着市场体系的完善，火电等灵活调节电源成本补偿及调节价值机制有望加速建立，回归稳定盈利的方向更加清晰。通知强调，加快培育壮大绿证绿电市场，建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费制度，完善绿色电力消费核算、认证和标识制度。随着高耗能行业绿消费考核范围扩大，绿电环境溢价有望加速兑现，绿电估值有望加速修复。 ⚫ 投资建议：“十五五”开局之年政策再次聚焦体系建设，我们重申重视政策催化下电力板块机会，推荐关注战略地位提升的稳定电源核电及水电，关注中国核电、长江电力、华能水电、国投电力及川投能源，推荐具备调节价值的火电资产华能国际 H、国电电力、华电国际 H、华润电力和华能蒙电；同时推荐受益于消纳改善和绿证交易完善的龙源电力 H、新天绿色能源 H、福能股份、中闽能源。 风险提示 1、政策推进不及预期风险；2、电力供需关系严重恶化风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《气温偏高用电需求表现强势，火电平稳清洁能源全面改善》2026-06-21 •《电价修复预期强化，重视绿电低位布局机会》2026-06-14 •《绿电大拐点：从商业模式探讨，到三元悖论破局》2026-06-12 0%10%20%30%2025/62025/102026/22026/6公用事业沪深3002026-06-26%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策推进不及预期风险：若后续相关配套政策的出台节奏、执行力度不及预期，可能会影响行业经营环境改善节奏，导致相关投资逻辑弱化。 2、电力供需关系严重恶化风险：若未来电力供需持续宽松，将使得在电力市场深度推进的背景下成本回收存在较大难度，从而会对电企当期或未来盈利产生不利影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交