盈利能力触底反弹，隔膜龙一新周期再出发

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 06 联 16 联 联联联联联联|联联联联|联联联联 恩捷股份（002812） 投资评级 买入 首次评级 2026年 06 月 15 日 收盘价(元)： 67.92 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 982.13 总市值(百万) 66,706.40 流通股本(百万股) 822.63 流通市值(百万) 55,873.32 12 月最高/最低价(元) 87.71/25.87 资产负债率(%) 43.65 每股净资产(元) 26.05 市盈率(TTM) 177.00 市净率(PB) 2.61 净资产收益率(%) 1.02 股价走势图 作者 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 相关研究报告 盈利能力触底反弹，隔膜龙一新周期再出发 [Table_summary] ◆ 盈利能力触底反弹，2026Q1 维持高增 2025 联联联联联联联 136.33 联联联联联+34.1% 联联联联联联 1.43 联联联联联联联联联联联联联18.8% 联联联+7.7pcts联联联联1.0% 联联联+7.5pcts联联联联联联25Q4 联联 40.89 联联联联联+51.5% 联联联联联联 2.29 联联联联联联联联联联联联联25.5% 联联联 +41.8pcts联联联联 6.2% 联联联+47.3pcts联联联联联联联联联联联联 26Q1 联联联联联联联联联联联联联联联 39.08 联联联联联+43.2% 联联联联联联 2.60 联联联联联+901.7% 联联联联28.1% 联联联+11.0pcts联联联联7.6% 联联联+7.1pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 锂电产业链维持高景气度，公司龙头地位稳固 联联联联联联联联联联联联联联 EVTank联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联 2280.5GWh联联联+47.6% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联EVTank联联联2025 联联联联联联联联联联联联 328.5 联联联联联联+44.4% 联联联联联联联联联联联联EVTank联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联 30.1% 联联联联联联联联 ◆ 隔膜盈利拐点+迭代持续推进，前瞻性布局固态电解质材料。 联联联联联联联2025 联联联联联联联联联 128.4 联联联联联+45.6% 联联联联联联联联联 18.0% 联联联+10.6pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 0.12 联联联联+834.5% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 5联m 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 投资建议与盈利预测 联联联联联& 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026~202 8 联联联联联联联联 23.6联37.1 联49.2 联联联联联 PE 联联联联 28联18 联 14 联联 ◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 -30%0%30%60%90%120%150%180%210%240%25-0625-0825-1126-0126-0326-06联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 财务数据与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 10163.66 13632.73 18320.45 22988.11 27151.85 增长率（%） (15.60) 34.13 34.39 25.48 18.11 归母净利润（百万元） (556.32) 142.55 2362.98 3706.07 4916.75 增长率（%） (122.02) 125.62 1557.67 56.84 32.67 毛利率（%） 11.07 18.77 31.90 34.22 35.84 每股收益（元） (0.57) 0.15 2.41 3.77 5.01 市盈率 PE (119.91) 467.96 28.23 18.00 13.57 市净率 PB 2.73 2.62 2.44 2.21 1.96 净资产收益率 ROE（%） (2.27) 0.56 8.66 12.28 14.47 联联联联联 iF in D 联联联联联联联联 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 表1 可比公司估值 （锂电行业） 股票名称 股价 (元/股) 总市值 (亿元 ) EPS(元/股) PE 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 联联联联 19.68 251.65 0.03 0.55 0.89 1.12 728.89 35.75 22.07 17.61 联联联联 16.05 375.62 0.11 0.67 1.03 1.32 143.69 23.96 15.51 12.13 联联联联联联 436.29 29.86 18.79 14.87 联联联联 69.77 667.06 0.15 2.29 3.68 5.03 480.84 30.48 18.96 13.86 联联联联 联W ind 联联联联联联联联 联联联联 6 联 16 联联联联 联联联联联联联联 W ind 联联联联 表2 公司分业务拆分（亿元） 2025 2026E 2027E 2028E 隔膜 营收 116.30 162.00 207.40 247.65 增速 40.9% 39.3% 28.0% 19.4% 毛利率 13.6% 30.0% 33.0% 35.