贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明市场研究部2026 年 6 月 23 日中性周度有色指数表现年初至今，贵金属（中信）指数涨跌幅-6%，同期沪深 300 指数 7.3%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是钨 25.6%，稀土及磁性材料 12%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的恒邦股份 10.9%、最低的济高发展-3.9%。贵金属相关指标周度跟踪贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周 SHFE 黄金区间涨跌幅为-0.1%，SHFE 白银涨跌幅为-2.3%。宏观数据方面：美国 5 月 CPI 同比 4.2%，大幅走高，核心 CPI 在 5 月为 2.9%环比略高。目前美联储CME（对下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动）持平概率为65.8%，上升概率为 34%。美国国债长短期期限利差（10y-1y）为0.47%，略有走低；美元指数当前为 101，略有走高。美国 5 月 PMI服务业为 54%有所提升，制造业 PMI 为 54.5%有所提升；美国新增非农就业人数 5 月为 17.2 万人，失业率 4.3%，经济表现较为强劲；美联储总资产当前为 6.7 万亿美元，其中美国债 4.5 万亿美元。5 月中国 PMI 为 50%，略有下降，LPR1 年期为 3%维持不变。贵金属特有比值指标：目前金银比 63%，仍处于低位；金油比 56%，金铜比 657%，指标法的走势见图。金的现期基差为 17 美元/盎司，银的现期价差 0.8 美元/盎司。库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存持续下降，COMEX 白银库存低位企稳；全球黄金储备略有回落，2026 年 6 月中国黄金储备目前有净购金 8 吨。 2026 年 6 月 16 日 COMEX 黄金净多头为 18 万张，环比前值略有提升，同期 COMEX 银净多头为 2.5 万张，环比前值略有提升。最新 6 月 22 日黄金 ETF 持仓量有所下降，白银 ETF 持仓量也下降。投资建议短期宏观环境对金价形成压制：美国 5 月 CPI、核心 CPI 同步走高，服务业与制造业 PMI、非农就业数据全面走强，美元指数回升至 101，市场维持 34% 的加息预期，叠加上周 SHFE 黄金、白银期货价格小幅走弱，6 月下旬黄金、白银 ETF 同步减仓，现货端短期行情偏弱，操作上不宜追多。但中期配置支撑逻辑并未破坏，国内 6 月持续净购入 8 吨黄金，COMEX 黄金、白银非商业净多头环比小幅抬升，COMEX 黄金库存持续去库，金银比、金油比、金铜比均处于相对偏低区间，价格比价修复空间充足，央行常态化购金持续为金价构筑底部安全垫。黄金股定价锚为中长期金价与矿山盈利，相比现货拥有更强价格弹性，即便短期金价震荡，头部金矿企业依托稳定矿产资源、充足盈利安全行业研究贵金属周度观察市市场表现截至 2026.6.23数据来源：Wind，国新证券整理分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn证券研究报告行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2垫，业绩确定性较强。而中长期立足央行购金、全球去美元化核心逻辑，中长期逻辑未证伪。6 月 23 日黄金股大跌，系美国市场定价美联储全年加息 3 次的冲击，定价偏悲观，鹰鸽程度仍需持续跟踪美国通胀、非农数据与美联储议息表态，若通胀持续超预期、美元进一步走强，黄金板块或延续震荡调整。建议分批配置具备矿产资源自给率优势的黄金龙头企业，以逢低分批布局为主，等候后期利好催化到来，并控制整体仓位。1、 风险提示1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2目录一、贵金属板块市场回顾.............................................................................................................................................................4二、贵金属相关指标周度跟踪.....................................................................................................................................................5三、投资建议...............................................................................................................................................................................11四、主要公司盈利预测与估值...................................................................................................................................................11五、风险提示...............................................................................................................................................................................12行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明3图表目录图表 1：贵金属指数上周涨跌幅.....................................................................................................................................................4图表 2：贵金属与其他细分板块指数.............................................................................................................................................4图表 3：贵金属周涨跌幅前五（%）.............................................................................................................................................5图表 4：贵金属周涨跌幅后五（