宁沪高速，2025年报点评，分红依旧稳健，数智转型有望降本

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 24 日 公司点评 增持 / 维持 宁沪高速(600377) 目标价: 昨收盘:12.00 宁沪高速，2025 年报点评，分红依旧稳健，数智转型有望降本 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 50.38/38.02 总市值/流通(亿元) 604.53/456.26 12 个月内最高/最低价(元) 15.88/11.47 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，宁沪高速披露 2025 年业绩。报告期内营收 202.89 亿，同比-12.54%；归母净利润 45.94 亿，同比-7.13%；经营活动的现金流为 67.62亿，加权 ROE 为 11.48%，基本 EPS 为 0.91。 公司 2025 年度分红金额 24.68 亿，占当期归母净利润的 53.73%；全年分红 1 次，每股派息 0.49 元（税前）；按照年报披露日的股价计算，股息率为 4.1%。 2026 年 Q1 业绩，扣非后的归母净利润为 13.63 亿，同比+14.1%。 ■ 点评 公司成立于 1992 年，目前已在沪港两地上市。主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务。截至本报告期末，公司控股的已开通路桥项目 12 个、控股的新建路桥项目 3 个、直接投资的参股路桥项目 4 个，总里程约 1,000公里。全年实现通行费收入约人民币 95.55 亿元，同比增长约 0.29%。剔除建造收入后，占比约 78.75%。 公司还积极探索并发展交通+、清洁能源业务，以进一步拓展盈利空间并实现公司的可持续发展。其中的清洁能源业务，在报告期内，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降，集团电力销售实现收入约人民币 6.85 亿元，同比下降约 4.81%。 ■ 投资评级 公司披露 2026 年“提质增效重回报”行动方案。包括：强化路网协同效应，深化数智转型，深耕“交通+”生态,实现路衍经济转型等｡我们看好公司的稳健运营和分红政策，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 行业政策风险；竞争变化风险；项目投资风险；改扩建进度风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 202.89 194.90 195.05 195.94 YOY，% -12.54% -3.94% 0.07% 0.46% 归母净利（亿元） 45.94 48.38 49.46 51.37 YOY，% -7.13% 5.31% 2.24% 3.86% 摊薄每股收益（元） 0.91 0.96 0.98 1.02 A 股市盈率（PE） 13.16 12.50 12.22 11.77 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(18%)(6%)6%18%30%25/6/2425/9/425/11/1526/1/2626/4/826/6/19宁沪高速沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 宁沪高速，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8.64 6.11 4.68 6.34 7.85 营业收入 231.98 202.89 194.90 195.05 195.94 应收和预付款项 18.85 21.14 18.67 18.27 18.30 营业成本 171.01 141.88 133.93 131.93 130.10 存货 20.00 18.76 19.29 17.89 17.93 营业税金及附加 1.19 0.89 0.87 0.89 0.88 其他流动资产 36.45 21.46 21.42 21.42 21.32 销售费用 0.06 0.06 0.07 0.06 0.06 流动资产合计 83.94 67.47 64.06 63.92 65.41 管理费用 2.99 2.82 2.80 2.72 2.76 长期股权投资 127.57 135.22 142.88 150.54 158.20 财务费用 9.57 8.32 8.17 8.24 8.33 投资性房地产 4.41 5.31 5.31 5.31 5.31 资产减值损失 -0.24 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 72.76 78.39 79.16 80.11 81.18 投资收益 17.80 12.55 14.14 13.59 13.59 在建工程 1.28 4.93 7.72 10.23 12.49 公允价值变动 -1.50 -0.42 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 479.88 536.19 528.45 534.95 543.56 营业利润 63.40 61.40 63.37 64.98 67.59 长期待摊费用 0.09 0.04 0.03 0.02 0.01 其他非经营损益 -0.23 -0.34 -0.29 -0.30 -0.30 其他非流动资产 212.87 203.81 200.28 200.13 201.62 利润总额 63.17 61.06 63.08 64.68 67.29 资产总计 898.86 963.89 963.83 981.30 1,002.4 所得税 11.46 12.84 12.42 12.86 13.46 短期借款 4.00 5.00 7.00 9.00 11.00 净利润 51.70 48.21 50.66 51.82 53.83 应付和预收款项 23.41 38.02 25.79 15.97 8.46 少数股东损益 2.24 2.28 2.29 2.36 2.46 长期借款 193.58 196.52 195.52 194.52 193.52 归母股东净利润 49.47 45.94 48.38 49.46 51.37 其他负债 180.53 174.54 161.10 162.15 163.50 负债合计 401.52 414.08 389.41 381.64 376.48 预测指标 股本 5