非银行金融行业：宽基ETF净赎回如何影响非银板块？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 ⚫ 2026 年以来主要宽基 ETF 持续净赎回，沪深 300 ETF 构成主要资金流出来源。 我们统计 25 只沪深 300 ETF、11 只上证 50 ETF、22 只中证 500 ETF 和 7 只中证 1000ETF，剔除指数增强类产品。2026 年初以来，四类宽基 ETF 累计净赎回规模持续扩大，截至 6 月 22 日累计净赎回超 1.3 万亿元。其中沪深 300 ETF 净赎回最为集中，累计净赎回超 8,400 亿元。宽基 ETF 份额收缩对应的被动减持压力，成为 2026年以来影响市场结构的重要资金变量。 ⚫ 非银金融在宽基 ETF 净赎回中承受较大潜在减持压力，证券和保险均处于净赎回规模前列。 按最新指数成分权重，将四类宽基 ETF 净赎回规模分配至申万行业，电子、银行和非银金融位居申万一级行业净赎回规模前三。申万二级行业中，证券净赎回规模居前；保险行业仅包含 5 个主要上市标的，但对应净赎回规模仍处于较高水平，宽基 ETF 赎回对保险公司的股价压力较为集中。 ⚫ 资金面压力与基本面表现出现背离，证券基本面延续改善，保险板块呈现较为明显的超跌特征。 证券行业 2026Q1 营收和归母净利润保持增长，市场交投、两融、自营及财富管理业务景气度延续，年内股价表现弱于基本面修复幅度，宽基 ETF 净赎回可能是板块阶段性承压的重要原因。保险行业仅有少数龙头标的被集中纳入主要宽基指数，在净赎回规模较高的同时，年内股价表现明显偏弱；结合负债端价值增长、投资收益改善及估值仍处低位，当前股价已反映较多资金面压力，板块具备超跌修复基础。 宽基 ETF 净赎回对非银板块形成阶段性资金面压制，但证券和保险的基本面并未同步恶化。证券行业盈利仍处修复通道，当前估值对基本面改善反映不足；保险板块受到集中赎回影响更为明显，少数龙头标的承接了较大的被动资金流出，股价与经营表现的背离进一步扩大。建议关注基本面改善确定性较高、估值仍处低位的头部券商，以及负债端价值增长稳健、投资端弹性较强且前期调整较多的保险龙头。 相关标的： ⚫ 基本面良好，PB-ROE 估值体系下处于相对低估的头部券商：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，未评级)、长江证券(000783，未评级) ⚫ 科创属性较强，且有望受益于长鑫科技 IPO 的券商：中信建投(601066，未评级)、招商证券(600999，未评级)、华安证券(600909，未评级) ⚫ 有望受益于权益市场修复的头部险企：新华保险(601336，买入)、中国人寿(601628，买入) ⚫ 资负两端经营稳健，ETF 持续净赎回下明显低估的保险集团：中国平安(601318，买入)、中国人保(601319，买入)、中国太保(601601，买入) 风险提示 行业净赎回规模为基于指数权重的估算结果，与 ETF 实际交易金额可能存在差异；资本市场交投活跃度下降；权益市场波动加大；保险负债端改善不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 06 月 23 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 金融改革提速，非银高质量发展主线强化：2026 陆家嘴论坛点评 2026-06-18 基本面改善尚未充分定价，重视券商板块修复机会 2026-06-16 保险还能增配多少权益资产？ 2026-06-12 宽基 ETF 净赎回如何影响非银板块？ 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 宽基ETF净赎回如何影响非银板块？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：4 类主要宽基 ETF 2026 年以来累计净赎回规模持续扩大 数据来源：聚宽，东方证券研究所；注：包括 25 只沪深 300 ETF、11 只上证 50 ETF、22 只中证 500 ETF、7 只中证 1000 ETF，不包括指数增强类 ETF；数据截至 2026 年 6 月 22 日 图 2：沪深 300 ETF 2026 年以来净赎回压力最为集中 数据来源：聚宽，东方证券研究所；注：包括 25 只沪深 300 ETF，不包括指数增强类 ETF；数据截至 2026 年 6 月 22 日 -14,000-12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,000-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500单位(亿元)净申赎规模累计净申赎规模（右轴）-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,000-1,200-1,000-800-600-400-2000200400600800单位(亿元)净申赎规模累计净申赎规模（右轴） 非银行金融行业动态跟踪 —— 宽基ETF净赎回如何影响非银板块？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 3：上证 50 ETF 2026 年初赎回规模较大，后续资金流出相对温和 数据来源：聚宽，东方证券研究所；注：包括 11 只上证 50 ETF，不包括指数增强类 ETF；数据截至 2026 年 6 月 22 日 图 4：中证 500 ETF 2026 年资金持续流出 数据来源：聚宽，东方证券研究所；注：包括 22 只中证 500 ETF，不包括指数增强类 ETF；数据截至 2026 年 6 月 22 日 -1,800-1,600-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000200400-200-150-100-50050100单位(亿元)净申赎规模累计净申赎规模（右轴）-1,600-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000200-200-150-100-50050100150200单位(亿元)净申赎规模累计净申赎规模（右轴） 非银行金融行业动态跟踪 —— 宽基ETF净赎回如何影响非银板块？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 5：中证 1000 ETF 2026 年资金流出持续，中盘风格同样承压 数据来源：聚宽，东方证券研究所；注：包括 7 只中证 1000 ETF，不包括指数增强类 ETF；数据截至 2026 年 6 月 22 日 图 6：2026 年以来 4 类主要宽基 ETF 净赎回主要集中于电子、银行及