医药生物行业海外医疗器械公司经营情况回顾：医疗器械MNC如何看待中国市场？

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年6月23日行业研究 · 行业专题医药生物 投资评级：优于大市（维持） 医疗器械MNC如何看待中国市场？——海外医疗器械公司经营情况回顾证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要n2025年及2026Q1，海外医疗器械MNC整体延续增长态势，但板块间分化更加明显。传统医疗设备、医用耗材和IVD公司多数仍保持正增长，其中Intuitive Surgical、Boston Scientific、Dexcom等创新驱动型公司表现突出，2025年收入分别增长20.5%、19.9%和15.6%；AI医疗、精准医疗和数字医疗相关公司增速更为领先，Tempus AI、Hims & Hers、Natera和Guardant Health分别实现83.4%、59.0%、35.9%和32.9%的收入增长。整体来看，创新器械、高值耗材、CGM、PFA、手术机器人、结构心、肿瘤早筛/MRD及AI医疗平台仍是主要增长动力，而成熟影像设备、部分诊断业务及个别消费属性较强的耗材公司表现相对偏弱，盈利端则受到关税、价格压力、渠道调整及研发/商业化投入等因素扰动。n对于中国市场，多数MNC仍面临阶段性压力，主要来自集采扩围、医保控费、院端预算谨慎、消费疲软、国产替代、本土低价竞争及渠道库存调整等因素，部分公司中国区收入仍承压。设备端受医院采购节奏、招标延迟和价格竞争影响较明显；诊断业务则受到集采、报销下调及检测价格标准化影响；高值耗材领域在骨科、外科、眼科等方向仍需持续跟踪集采和国产竞品冲击。但从边际变化看，部分公司压力已有所缓和，例如Abbott Core Lab中国收入下滑幅度收窄至持平，Danaher逐步跨过集采同比压力，STAAR Surgical中国渠道库存恢复至目标区间。总体而言，MNC对中国短期经营仍偏谨慎，但普遍认可中国中长期医疗需求、高端创新产品和术式升级带来的市场潜力。n当前医疗器械行业处于“政策压力出清、创新产品放量、国产升级与出海并行”的阶段。医疗设备受宏观周期和院端采购节奏影响较大，但国产龙头在该领域的全球竞争力相对突出，产品高端化和海外市占率提升是中长期增长主线；高值耗材领域国内集采已覆盖较多同质化产品，未来更依赖创新产品、术式升级和国际化拓展，国产企业虽与MNC仍有差距，但在工程师红利、临床病例积累和政策鼓励创新药械的推动下，有望加快追赶；体外诊断方面，精准诊断仍是有效治疗的基础，集采推动国产龙头份额提升，平台化布局、上游核心技术突破、分子诊断、质谱和生免流水线等新兴方向将成为打开长期空间的重要抓手。同时，AI医疗、精准医疗和数字医疗正处于快速商业化阶段，有望成为医疗器械及诊断行业新的增长曲线。建议关注：联影医疗、惠泰医疗、鱼跃医疗、爱康医疗、南微医学、新产业。n风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、集采降价超预期、招标进展不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录器械MNC业绩表现概览01器械MNC详细业绩表现02A股重点公司盈利预测与估值033请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表：医疗器械MNC 2025毛利率及收入增速情况概览板块公司名称2025年毛利率2025年收入增速板块公司名称2025年毛利率2025年收入增速医疗设备GE Healthcare40.0%4.8%医用耗材Zimmer Biomet69.7%7.2%医疗设备 Intuitive Surgical66.0%20.5%医用耗材Alcon55.2%4.9%医疗设备Philips Healthcare45.2%-1.0%医用耗材STAAR Surgical76.2%-23.7%医疗设备Siemens Healthineers38.6%8.5%IVDDexcom60.1%15.6%医疗设备Fujifilm40.8%6.8%IVDThermo Fisher Scientific40.9%3.9%医疗设备ResMed60.9%9.6%IVDDanaher59.1%2.9%医疗设备Olympus64.7%-4.0%IVDSysmex51.1%1.4%医疗设备Illumina66.1%-0.7%AI医疗Guardant Health64.5%32.9%医用耗材J&J MedTech63.0%6.1%AI医疗Tempus AI62.7%83.4%医用耗材Abbott56.4%5.7%AI医疗Doximity89.1%15.8%医用耗材 Boston Scientific69.0%19.9%AI医疗Hims & Hers Health73.8%59.0%医用耗材Edwards Lifesciences78.0%11.6%AI医疗Grail-42.5%17.2%医用耗材Align Technology67.2%0.9%AI医疗Natera64.8%35.9%医用耗材Stryker64.0%11.2%资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理注：以上统计区间均同步为2025/01/01-2025/12/311.1 MNC器械公司2025全年营收情况汇总n MNC器械公司整体延续增长，但板块间分化更加明显。从全年收入增速看，多数传统医疗设备、医用耗材和IVD公司仍保持正增长，其中Intuitive Surgical、Boston Scientific、Dexcom表现较为突出，2025年收入分别增长20.5%、19.9%和15.6%。AI医疗相关公司增速明显领先，Tempus AI、Hims & Hers、Natera和Guardant Health分别实现83.4%、59.0%、35.9%和32.9%的收入增长，反映出AI医疗、精准医疗和数字医疗仍处于快速商业化扩张阶段。总体来看，2025年增长动力主要集中于创新器械、高值耗材和AI医疗，而成熟设备、部分诊断和个别耗材公司表现相对偏弱。图：医疗器械MNC 2025年毛利率与收入增速分布资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理Intuitive SurgicalDexcomTempus AI, 83.40%DoximityHims & Hers Health, 59.00%Natera, 35.90%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%