通信行业点评报告：Rubin-TPU或开启全液冷时代，Q3液冷有望迎兑现

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 06 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中际旭创市值再创新高，全面拥抱大通信浪潮—行业周报》-2026.6.21 《光纤光缆：海外 AIDC 和 DCI 建设重 构 成 长 逻 辑 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.6.16 《磷化铟供不应求，重视三龙头组合—行业点评报告》-2026.6.16 Rubin&TPU 或开启全液冷时代，Q3 液冷有望迎兑现 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  英伟达官方博客首度详解 Rubin 全液冷方案，Q3 或开始发货 美东时间 2026 年 6 月 21 日，英伟达官方开发者博客发布专题文章，首次完整公开 Vera Rubin 平台 100%全液冷 45℃温水散热方案，并将其定义为“数据中心历史上最重要的能效突破之一”。Rubin 系统内每一颗芯片、每一个网络组件全部依靠液冷散热，不再保留任何风冷组件，该方案同步写入英伟达 DSX AI 工厂参考设计（NVIDIA DSX AI 系统的云服务商和数据中心运营商必须完成向液冷技术的转型。据英伟达 6 月初公开新闻稿，Vera Rubin 平台将于 2026 年秋季正式启动量产并开始出货。  谷歌 TPUv7 开始 100%全液冷，Q3 或迎来初步业绩兑现 2026 年 4 月，谷歌 Cloud Next 2026 大会上，第七代 TPU Ironwood 正式向云客户开放使用，每颗芯片采用全液冷设计。Ironwood 的液冷架构每个 TPU 芯片及 VRM 均覆盖定制微通道冷板，冷板延伸至整个供电区实现并行水路同步冷却，因为 VRM 的热密度甚至高于 TPU 本身；采用串行冷却架构，冷却液从 CDU 流出后串联通过多个 TPU芯片，同期发布的第八代 TPU 采用第四代液冷技术，采用 100%液冷设计。随着谷歌 V7 和 V8 芯片的逐步出货，我们判断谷歌液冷链或于 Q3 迎来初步业绩兑现，与英伟达 Rubin 秋季量产或形成时间共振。  液冷为 AI 核心环节，具备通胀逻辑 液冷是 AI 算力产业链的核心决定环节。单芯片功耗跨越式跃升后风冷已触及物理极限，散热不到位则 GPU/TPU 自动降频，散热不稳定则训练任务中断损失较大，散热不可靠则万卡集群无法线性扩展。随着芯片性能提升，互联带宽提升，光模块速率提升，散热需求成为 AI 算力产业链上最关键的价值环节之一。芯片越强则功耗越高，功耗越高则液冷越不可替代，这一正循环或决定液冷价值量随代际跃升持续通胀。 相关标的： （1）【全球液冷全产业链全自研龙头】推荐标的：英维克； （2）【液冷优质企业】受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等； （3）【电子泵二小龙】受益标的：飞龙股份、大元泵业；其他受益标的：南方泵业、利欧股份等。  风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 0%48%96%144%192%240%2025-062025-102026-02通信沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的