汽车行业半年度策略：内需筑底分化，出口加速放量，汽零跨界成长正当时

第1页 / 共38页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 汽车 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 内需筑底分化，出口加速放量，汽零跨界成长正当时 ——汽车行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 汽车相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《汽车行业月报：新能源渗透率创新高，出口维持高景气》 2026-05-19 《汽车行业月报：汽车销量环比回升明显，新车进入密集发布期》 2026-04-22 《汽车行业月报：淡季产销阶段性承压，车企陆续披露年报》 2026-03-23 发布日期：2026 年 06 月 23 日 投资要点： ⚫ 行业回顾：截至 2026 年 6 月 22 日收盘，汽车（中信）行业指数下跌 11.93%，明显跑输大盘，主要由于内需承压、政策切换叠加价格战导致销量与盈利下行、上游材料与汇兑扰动拖累利润等因素，出口与 AI 外溢相关链条相对坚挺。公募基金配置比例在 2026 年一季度末小幅抬升，结束连续三个季度的下行。基本面方面，汽车行业 2026 年前 5 个月呈现总量小幅下滑，内需承压、海外出口高景气支撑的态势。 ⚫ 乘用车：2026 年乘用车行业面临新能源购置税优惠退坡、以旧换新补贴力度减弱的政策逆风，全年内需周期性承压，新能源车渗透率加速跨越临界点，行业增长动力由“政策驱动”逐步切换至“产品力驱动”，结构性成长机遇清晰。总量平淡下，出口、高端化与智能化正在重塑利润来源与估值体系。 ⚫ 商用车：2026 年商用车市场延续温和回暖态势，聚焦“出口高景气”与“国内政策驱动复苏”两大主线。出口端，全球化布局和本地化深耕加速释放海外需求红利，领先企业有望实现业绩与估值的双重提升，重点关注深耕“一带一路”和新兴市场、具备全球竞争力的企业；内需端，政策叠加效应持续发力，设备更新与新能源公交补贴延续将带动车辆替换高峰。 ⚫ 汽车零部件：技术融合持续打破行业边界，“汽车+”多维成长曲线不断拓展。重卡产业链积极向 AIDC 发电等新领域转型，人形机器人迎来量产拐点，热管理技术跨界赋能数据中心液冷，为行业注入超越传统周期的新成长动能。 ⚫ 行业评级及投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。乘用车板块优先布局具备新能源和出口双重动能的行业龙头，推荐比亚迪；商用车板块把握“出口高景气延续”和“国内政策驱动复苏”两大主线，推荐潍柴动力、宇通客车；汽车零部件板块中：AIDC 发电建议聚焦在技术、产能和客户资源上具备核心优势的企业，推荐潍柴动力、中原内配；人形机器人建议配置已形成机器人业务体系化卡位的汽车零部件龙头，推荐拓普集团；液冷领域优先把握已在上游关键部件打样量产、客户认证推进的标的，推荐银轮股份、飞龙股份。 风险提示：内需不及预期的风险；海外贸易壁垒抬升的风险；行业竞争加剧的风险；智能网联化进展不及预期的风险；人形机器人量产进展不及预期的风险；AIDC 资本开支放缓的风险。 0%4%9%13%18%22%27%31%2025.062025.102026.022026.06汽车沪深300第2页 / 共38页 汽车 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业回顾 .......................................................................................................... 5 1.1. 二级市场走势显著跑输大盘 .............................................................................................. 5 1.2. 公募基金配置比例触底回升 .............................................................................................. 8 1.3. 基本面回顾：总量小幅下滑，节奏前低后稳 ..................................................................... 9 2. 乘用车：内需筑底磨底，出海及高端化兑现业绩 ........................................... 13 2.1. 市场表现：总量承压，结构分化 ..................................................................................... 13 2.2. 出口：延续高景气，新能源放量 ..................................................................................... 15 2.3. 高端化：合资退场，自主接力 ......................................................................................... 17 2.4. 投资建议 ......................................................................................................................... 18 3. 商用车：温和复苏延续，结构升级出口提速 .................................................. 18 3.1. 市场表现：温和复苏，存结构性亮点 .............................................................................. 18 3.2. 重卡：内需出口双驱动，结构升级景气延续 ................................................................... 20 3.3. 客车：出口驱动为主，龙头业绩与结构优化共振 ............................................................ 22 3.4. 投资建议 ......................................................................................................................... 25 4. 汽车零部件：AI 与机器人驱动汽零多维成长曲线 ......................................