公司事件点评报告：聚焦铜基碳基双主业，业务高端化带动盈利回升

2026 年 06 月 23 日 聚焦铜基碳基双主业，业务高端化带动盈利回升 —楚江新材（002171.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 基本数据 2026-06-23 当前股价（元） 14.8 总市值（亿元） 240 总股本（百万股） 1623 流通股本（百万股） 1614 52 周价格范围（元） 8.81-16.43 日均成交额（百万元） 1003.53 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 楚江新材发布公告：2026 年 5 月 29 日，公司发布 2025 年度分红派息实施公告。以总股本 1,622,937,872 股为基数，向全体股东每 10 股派 0.8 元（含税），不涉及送转股；分红总金额约 1.30 亿元，分红总额占净利润的比例为 33.9%。 投资要点 ▌铜基新材料龙头，改扩建项目逐步释放高端产能 铜基材料龙头聚焦铜基产品高端化，转型平台型企业。2025年公司精密铜带总产量为 37.22 万吨，同时新建《年产 5 万吨高精铜合金带箔材项目》和《年产 6 万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目(二、三期)》于 2025 年底建成投产，目前处于产能爬坡期。2025 年公司实现营收 605.77 亿元（同比+12.7%），归母净利润 3.83 亿元（同比+66.71%），主要系产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模与营业收入；2026 年一季度公司收入同比增长 36.07%达178.87 亿元，归母净利润 1.4 亿元（同比+6.39%），铜价上涨带动铜基材料销售价格同比上升，但由于加工费并未同步原材料涨幅，因此利润增速不及收入端。伴随高端铜产品逐步放量，有望带动公司盈利回升。 ▌子公司顶立科技研制 6N 高纯碳粉已小批量销售 子公司顶立科技是新材料装备制造商，专注于航天航空、核工业和半导体等领域的复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务，产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等。公司披露自研 6N 级高纯碳粉已实现小批量销售，主要应用于锂离子负极材料、SiC 单晶、人造钻石、核石墨等领域；自研 6N 碳粉不仅填补国内高端空白，也标志我国在高端精细碳材料领域突破海外技术封锁。2025 年子公司产品毛利率高达 38.69%，高毛利业务持续放量有望助力母公司盈利增长。 ▌深耕碳基材料，天鸟高新产品应用于航空航天 子公司天鸟高新是国内重要的碳纤维预制体研发制造企业，作为航天科工集团一级供应商，其生产的喷管、喉衬碳纤维预制体等产品具有耐高温、耐腐蚀、轻量化等特点，成功应用于火箭和卫星结构件，未来公司将继续深化与商业航天企-20020406080100(%)楚江新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 业的合作，推动高端材料在卫星、火箭等领域的规模化应用；此外公司依托碳纤维预制体技术优势，积极拓展低空经济、半导体、光伏热场等应用，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁轻量化制动材料，实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒等热场部件的批量化生产。伴随碳纤维产品逐渐放量，子公司有望贡献利润。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 742.37、872.31、979.44亿元，EPS 分别为 0.28、0.34、0.39 元，当前股价对应 PE分别为 53、44、38 倍。公司致力于铜基材料的产品技术研发，铜板带材业务持续向高端升级，有望带动公司利润提升；子公司顶立科技围绕先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN 化学气相沉积炉等系列热工装备，服务航空航天、核工业、半导体及科研院所等头部客户。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险；陶瓷复合材料进展不及预期风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 60,577 74,237 87,231 97,944 增长率（%） 12.7% 22.6% 17.5% 12.3% 归母净利润（百万元） 383 453 547 632 增长率（%） 66.7% 18.2% 20.8% 15.6% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.28 0.34 0.39 ROE（%） 4.1% 4.7% 5.4% 6.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,964 2,192 3,078 1,822 应收款 5,168 6,102 5,975 5,367 存货 4,075 4,936 4,640 6,503 其他流动资产 2,731 2,813 3,529 3,348 流动资产合计 14,938 16,042 17,221 17,040 非流动资产: 金融类资产 215 214 214 214 固定资产 4,401 3,974 3,587 3,238 在建工程 339 341 343 348 无形资产 442 420 398 377 长期股权投资 0 7 15 24 其他非流动资产 1,591 1,591 1,591 1,591 非流动资产合计 6,773 6,333 5,934 5,578 资产总计 21,711 22,375 23,155 22,617 流动负债: 短期借款 7,937 7,907 7,883 7,853 应付账款、票据 1,562 1,974 2,320 1,301 其他流动负债 1,108 1,108 1,108 1,108 流动负债合计 11,018 11,396 11,789 10,798 非流动负债: 长期借款 875 840 845 852 其他非流动负债 474 474 474 474 非流动负债合计 1,349 1,314 1,319 1,326 负债合计 12,367 12,710 13,107 12,124 所有者权益 股本 1,623 1,623 1,623 1,623 股东权益 9,343 9,666 10,048 10,494 负债和所有者权益 21,711 22,375 23,155 22,617 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 425 503 601 699 少数股东权益 42 50 54 66 折旧摊销 347 462 418 379 公允价值变动 -5 -5 -5 -5 营运资金变动 -1592 -1469 123 -2035 经营活动现金净流量 -783 -459 1192 -897 投资