存储、光通信应用蓄力上行

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |上调个股表现2025-062025-092025-112026-012026-042026-060%19%38%57%76%95%114%133%152%171%矽电股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）381.90总股本/流通股本（亿股）0.42 / 0.19总市值/流通市值（亿元）159 / 7352 周内最高/最低价427.50 / 148.68资产负债率(%)14.3%第一大股东辜国文研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com矽电股份(301629)存储、光通信应用蓄力上行l投资要点布局深化静待业绩释放。2025 年，受下游行业资本开支阶段性调整、新产品拓展爬坡及阶段性费用增加等多重因素影响，公司经营业绩呈现阶段性波动，全年实现营业收入4.19 亿元，归母净利润 0.53亿元。2026 年一季度，行业需求仍处于底部修复区间，公司业绩短期承压，但随着近期大额订单正式落地、下游高景气赛道景气度逐步回升，叠加高端产品客户验证持续取得突破，公司业绩有望迎来边际改善，长期成长动能将逐步兑现。核心业务多点发力，夯实长期竞争壁垒。面对激烈的市场竞争，公司多维度推进战略举措以增强核心竞争力、提升市场地位。优势晶粒探针台业务受下游应用领域技术路线选型、资本性支出阶段性放缓影响，验收节奏有所调整、客户采购周期延长、新订单签约节奏趋缓，公司保持战略定力，聚焦 Mini/Micro LED 显示、光通信等高景气赛道，持续深耕技术研发、推进新产品迭代以契合市场需求，在稳固存量市场的同时积极拓展增量空间，夯实业务发展根基；晶圆探针台业务重点布局 12 吋全自动高精度产品，加速推进逻辑、存储及晶圆级封装等高端应用领域的重点项目覆盖与验证进程，同步组建海外业务团队、依托 SEMICON SEA2025 等国际平台集中展示探针测试技术创新成果，客户覆盖率与设备试机渗透率快速提升，新增多家头部企业试机验证项目，配套层面公司同步扩充销售与技术服务体系，强化前端人员业务与技术培训、着力培养专业技术人才，优化业务与组织架构并针对重点客户组建快速响应专班，通过跨部门协同全面提升客户需求响应效率，多维度保障项目落地，当前业务拓展进程持续加速，但鉴于高端晶圆探针测试市场定制化需求与验证要求高、产线国产化率低且依赖多方协作等特点，新项目试机验证及批量订单转化仍需一定时间积累；分选机业务全面提升综合能力，实现多项技术突破并达到行业领先水平，产品已快速导入现有客户产线应用并获得高度认可，扩产项目也在顺利推进。订单弹性充足，业绩修复动能充足。公司于 2026 年 4 月 26 日发布日常经营重大合同公告，公司与兆驰股份旗下兆驰半导体、兆驰晶显分别签署固定资产采购合同，两份合同含税总金额合计达 3.35 亿元（含税），占公司 2025 年经审计营业收入的 80.05%。从业务维度看，本次合同是公司在 Mini/Micro LED 显示赛道的标志性业务突破，相关设备精准对接客户更小尺寸、更高精度 Mini/Micro LED 芯片的高效测试与分选核心需求，将为客户产能扩张提供先进的芯片测试与分选整体解决方案。从经营层面看，本次订单金额占公司上年营收比重超八成，若后续按计划顺利交付验收，将对对应会计期间的营业收入、盈利水平及经营性现金流产生显著正向拉动；长期来看，本次深发布时间：2026-06-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2度合作将进一步夯实公司在 Mini/Micro LED 细分测试设备领域的市场地位，深化与头部客户的合作粘性，同时形成标杆客户示范效应，助力公司后续持续拓展同领域下游客户、打开更广阔市场空间，强化长期成长动能。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 6/8/11 亿元，实现归母净利润分别为 0.9/1.5/2.3 亿元，给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；客户集中度较高风险；设备验证周期较长风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）4196157991070增长率(%)-17.5246.8130.0033.85EBITDA（百万元）46.5398.34159.50244.65归属母公司净利润（百万元）52.8393.92151.52225.36增长率(%)-42.5077.7861.3448.73EPS(元/股)1.272.253.635.40市销率（P/S）38.0525.9119.9314.89市净率（P/B）13.3612.5711.4710.15EV/EBITDA189.70159.0797.5063.91资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入4196157991070营业收入-17.5%46.8%30.0%33.8%营业成本266381483635营业利润-50.3%101.1%64.0%54.2%税金及附加1233归属于母公司净利润-42.5%77.8%61.3%48.7%销售费用24313643获利能力管理费用24323845毛利率36.6%38.0%39.6%40.7%研发费用6489104128净利率12.6%15.3%19.0%21.1%财务费用-6-6-6-8ROE4.4%7.4%10.9%14.4%资产减值损失-7-6-4-3ROIC3.5%7.0%10.6%14.0%营业利润4998160247偿债能力营业外收入1000资产负债率14.3%16.9%18.3%19.7%营业外支出0000流动比率5.964.994.644.37利润总额4998160247营运能力所得税-43720应收账款周转率2.623.343.443.65净利润5395153228存货周转率0.881.121.091.14归母净利润5394152225总资产周转率0.350.420.500.58每股收益（元）1.272.253.635.40每股指标（元）资产负债表每股收益1.272.253.635.40货币资金279296388304每股净资产28.5930.3933.2937.61交易性金融资产316216116196估值比率应收票据及应收账款193255312398PE301.65169.68105.1770.71预付款项46810PB13.3612.5711.4710.15存货285396486626流动资产合计1150125814141653现金流量