绿发电力首次覆盖报告：国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 06 月 22 日 绿发电力（000537.SZ） 公用事业/电力 国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展 ——绿发电力首次覆盖报告 公司深度 ⚫ 中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年 绿发电力是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，是国内最早从事新能源开发的企业之一，业务主要包括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。公司先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目、国家首批多能互补集成优化示范工程，在新能源开发领域积累丰富。近年来，受益于装机容量的持续增加，公司营收规模持续增长，利润短期略有承压，主要受到新能源上网电价下降的影响。公司重视股东回报，近几年股利支付率保持较高水平。截至 2025 年底，公司实现连续十年实施现金分红，并承诺 2025 年至 2027 年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的 30%。 ⚫ 新能源行业短期承压，中长期增长态势不改 国内新能源行业发展进入新的发展阶段，新增装机增速中枢有所下移，风光上网电价有所承压。随着行业供需错配格局的改善，以及电网投资及储能行业的持续发展，国内新能源行业将有望重拾增长态势。2020 年以来，国内新能源行业经历了爆发增长，近年来消纳压力开始显现，新增装机容量边际放缓，2025 年随着新能源发电全面入市交易的政策落地后，风光发电上网电价承压。长期来看，能源转型是必由之路，短期行业波动不改变长期趋势。政策方面，随着绿证制度等相关制度持续完善，有望成为绿电资产价值提升的重要支撑，共同推动新能源行业持续增长。消纳能力方面，国内电网投资进入新一轮上行周期，储能呈现快速增长态势，将打开新能源装机的远期增长空间。 ⚫ 算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估 算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电” 的良性循环，实现比特与瓦特的协同运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源体系深度融合的重要路径。数据中心行业长期高速增长需要优质、具备经济性的电力资源提供保障，近几年国内以智能计算中心为主要增量的算力基础设备加快部署，带动配套电力需求持续增长，利好绿电消纳。 ⚫ 公司战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式 近年来，公司在运装机规模快速增长，主要得益于近几年公司光伏电站新增规模持续增长，累计装机结构上，公司目前主要以光伏电站为主，风电为辅。2024 年以来, 为应对优质风光资源竞争日趋激烈、新能源项目质量和投资收益水平波动的影响，公司积极实施由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移的“两个转移”战略，提升新增项目的收益率确定性。公司积极论证 “新能源+”融合发展模式，明确算电协同是“新能源+”融合发展的重要场景，并积极与相关数据中心企业开展对接沟通。公司在绿电、储能行业开发经验丰富，集团资源协同效应明显，在头部客户资源积累、跨区资源与指标储备、资金与治理保障方面优势明显，公司具备算电协同方面开拓潜力。 推荐（首次评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524110001 市场数据 时间 2026.06.22 收盘价(元)： 8.13 一年最低/最高(元)： 7.87/13.76 总股本(亿股)： 20.56 总市值(亿元)： 167.13 流通股本(亿股)： 20.56 流通市值(亿元)： 167.13 近 3 月换手率(%)： 202.78 股价一年走势 相关报告 -10%4%18%32%46%60%2025/062025/102026/022026/06绿发电力沪深300 2026 年 06 月 22 日 绿发电力 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 ⚫ 盈利预测、估值与评级 公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓 “新能源+”融合发展模式，具备算电协同方面开拓潜力。我们预计公司 2026 至 2028 年分别实现营业收入 53.7 亿元、63.2 亿元、76.1 亿元，同比增速分别约为 9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润 5.6 亿元、6.8亿元、8.9 亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值PE 分别为 30X、24X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：（1）国内风光发电上网电价不及预期；（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；（3）风光储项目开发进度不及预期；（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；（5）原材料价格波动超预期：风机等设备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；（6）新业务开拓进度不及预期。 财务摘要和估值指标（2026 年 6 月 22 日） 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,840 4,893 5,366 6,316 7,609 增长率(%) 4.1 27.4 9.7 17.7 20.5 净利润(百万元) 1,009 801 556 683 887 增长率(%) 9.7 -20.6 -30.6 23.0 29.8 毛利率(%) 54.7 47.1 35.8 35.7 35.6 净利率(%) 26.3 16.4 10.4 10.8 11.7 ROE(%) 4.8 4.7 3.2 3.8 4.8 EPS(摊薄/元) 0.49 0.39 0.27 0.33 0.43 P/E 20.5 16.8 30.1 24.5 18.8 P/B 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 6 月 22 日 2026 年 06 月 22 日 绿发电力 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年 ....................................................................... 5 1.1、 股权结构：央企子公司绿发投资集团控股，公司股权结构集中、稳定 ........................................................ 5 1.2、 业务构成：公司目前主业涵盖风电、光伏、储能的综合能源服务商 ............................................................ 7 1.3、 财务表现：公司收入保持稳定增长，净利润有所承压，分红支付率维持较高水平 .................................... 8 2、 新能源行