新股覆盖研究：吉和昌

http://www.huajinsc.cn/1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 06 月 23 日公司研究●证券研究报告吉和昌（920193.BJ）新股覆盖研究投资要点 6 月 17 日有一只北交所新股“吉和昌”申购，发行价格为 8.52 元/股、发行市盈率为 11.22 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 吉和昌（920193.BJ）：公司主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品主要划分为表面工程化学品、新能源电池材料和特种表面活性剂三大类。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 4.38 亿元/5.17 亿元/5.29 亿元，YOY依次为 2.66%/18.05%/2.26%；实现归母净利润 0.56 亿元/0.56 亿元/0.65 亿元，YOY 依次为 0.22%/0.24%/15.93%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较 2025年同期增长 13.55%至 41.11%，归母净利润同比增长 54.73%至 99.86%。投资亮点：1、公司是我国功能性添加剂的重要供应商，在部分细分领域已建立较强竞争优势。公司自 2005 年创立之初即专注于表面工程化学品的研发与生产，是国内起步较早的企业之一；发展期间凭借环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相关合成及应用技术，逐步构建起表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。具体来看：（1）在表面工程化学品领域，公司聚焦镀镍、镀锌及锌镍合金等系列中间体及添加剂，已完成对标巴斯夫等国际巨头的多种类产品开发覆盖，积累了风帆科技、科文特亚等国内外知名客户；其中镀镍中间体与镀锌中间体产品以超10%的市占率在国内市场排名前五。（2）在新能源电池材料领域，公司重点突破锂电铜箔添加剂、锂电池电解液功能助剂等关键材料，产品已进入新宙邦、天赐材料、德福科技、华创新材、铜冠铜箔等国内知名电解液生产厂商及铜箔厂商供应链体系；其中锂电铜箔添加剂 SPS 以超 40%的市占率在国内市场排名第一、锂电电解液添加剂 1,3-PS 以超 10%的市占率在国内市场排名前五。（3）在特种表面活性剂领域，公司重点开发了光伏硅片切割液添加剂系列产品，与奥首材料、德比新材、宜田科技、三达奥克等国内知名光伏硅片切割液生产厂商建立了稳定合作关系；其中炔二醇醚产品在我国光伏切割用炔二醇醚细分市场占有率达 20%。2、公司持续围绕三大主业进行产品迭代，并布局 PCB 沉铜、半导体清洗、光刻胶感光材料等新应用领域。（1）表面工程化学品方面，公司积极探究已有产品在 PCB 镀铜、半导体等相对前沿表面工程应用领域应用的可能性，以激活产品新价值；例如通过提升 Q75（镀锌镍合金中间体、通用电镀镀铜）产品品质，将其应用拓展至电子电镀领域。（2）新能源电池材料方面，公司针对下游对铜箔材料高延展性、高抗拉强度、低翘曲等需求，储备了高抗添加剂 SH-110、中抗剂 PPNI、防翘曲剂 JC-IBE、SAPS 等一系列特种功能铜箔添加剂产品，以巩固公司锂电铜箔添加剂领域的市场地位。（3）特种表面活性剂方面，公司正开发 JC-002、ST-001 等特种表面活性剂，拟将产品应用领域进一步延伸至锂电隔膜、半导体清洗、光刻胶感光材料、聚氨酯等领域。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取三孚新科、领湃科技、华盛锂电、皇马科技、松石科技为吉和昌的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 7.72 亿元，平均 PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为 19.27X，平均销售毛利率为 14.21%；相较而言，交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）111.33流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（华润新能源）-2026 年 69 期-总第 706 期 2026.6.21华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（科莱瑞迪）-2026 年 68 期-总第 705 期 2026.6.16华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（臻宝科技）-2026 年 67 期-总第 704 期 2026.6.11华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（惠科股份）-2026 年 66 期-总第 703 期 2026.6.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（永大股份）-2026 年 65 期-总第 702 期 2026.6.8新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)438.3517.4529.1同比增长(%)2.6618.052.26营业利润(百万元)66.265.777.7同比增长(%)0.71-0.7718.16归母净利润(百万元)56.256.365.3同比增长(%)0.220.2415.93每股收益(元)0.650.660.78数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、吉和昌..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点.........................................................................................