铅酸稳固、多元布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 06 月 22 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 8.27 元 骆驼股份（601311） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 铅酸稳固、多元布局 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.73 流通 A 股(亿股) 11.73 52 周内股价区间(元) 7.88-11.49 总市值(亿元) 97.02 总资产(亿元) 157.65 每股净资产(元) 8.73 相 关研究 [Table_Report] 1. 骆驼股份（601311）：铅酸主业稳健、低压锂电高增，双循环构筑长期壁垒 (2026-06-09) [Table_Summary]  事件：公司参加第十八届中国国际电池技术交流会，集中展示铅酸、锂电、钠电全场景能源解决方案。本次展示覆盖乘用车、商用车、船舶、工程机械，以及高尔夫球车、割草机、扫地机、低空飞行器、机器人等多元低压应用场景，体现出公司正由传统低压铅酸龙头向低压能源平台型企业延展。  铅酸主业稳健，仍是公司最核心的现金流底座。2025年公司汽车低压铅酸电池销量 3884.84 万 KVAH，同比增长 1.43%；对应收入 127.40 亿元，同比增长2.31%。分市场看，国内主机配套市场销量同比增长 4.04%，其中 AGM 电池销量同比增长约 39%；国内维护替换市场销量同比增长 0.28%，其中 EFB 电池销量同比增长约 36%，AGM 电池销量同比增长近 35%。说明传统铅酸业务并非简单存量维持，而是在高附加值产品升级中保持韧性。  低压锂电高速放量，第二成长曲线进入财务验证期。2025年公司汽车低压锂电池销量 51.44万 KWH，同比增长 200.05%；收入 8.00亿元，同比增长 97.82%；毛利率提升至 15.56%，同比提升 3.27pp。全年新增汽车低压锂电项目定点 60个，实现量产供货项目 39个，客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众、吉利、长城等主流车企，表明公司低压锂电已进入“定点—量产—收入兑现—盈利改善”的正循环。  钠电布局和应用边界外扩。2025年公司已实现低压钠电小规模装车，完成圆柱钠电样件交付，并完成 12V40Ah、12V60Ah、24V60Ah三款钠电池的小批量生产，产品已具备上市条件。与此同时，公司联合多家企业提出的《用于汽车起停应用的 12V 钠离子电池》标准已获 IEC正式立项，为中国企业首次牵头该领域标准，显示公司在低压钠电上已从研发储备走向工程化和标准化参与。  盈利预测与投资建议。公司系国内汽车低压电池龙头，铅酸主业提供稳定现金流，低压锂电进入放量期，铅锂双循环全产业链构筑长期成本与供应链壁垒。我们预计公司未来 3年归母净利润复合增长率为 14.4%。维持“买入”评级。  风险提示：乘用车销量不及预期风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 163.03 175.63 193.90 219.61 增长率 5% 8% 10% 13% 归属母公司净利润（亿元） 8.38 9.38 10.82 12.53 增长率 36% 12% 15% 16% 每股收益 EPS（元） 0.71 0.80 0.92 1.07 净资产收益率 ROE 8% 9% 10% 10% PE 11.58 10.34 8.97 7.74 PB 0.95 0.92 0.86 0.79 数据来源：Wind，西南证券 -2%6%15%24%33%42%25/625/825/1025/1226/226/426/6骆驼股份 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 骆 驼股份（601311） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 163.03 175.63 193.90 219.61 净利润 8.49 9.50 10.96 12.69 营业成本 138.50 148.77 163.12 183.53 折旧与摊销 4.84 7.03 7.51 8.15 营业税金及附加 5.87 5.62 6.20 7.03 财务费用 0.17 0.40 0.12 0.05 销售费用 7.14 5.29 6.11 7.53 资产减值损失 -1.20 -1.30 -1.60 -1.80 管理费用 4.47 3.53 4.17 4.66 经营营运资本变动 -2.98 -4.96 -4.24 -5.96 财务费用 0.17 0.40 0.12 0.05 其他 -1.03 1.21 1.83 2.04 资产减值损失 -1.20 -1.30 -1.60 -1.80 经 营活动现金流净额 8.29 11.88 14.58 15.17 投资收益 2.69 0.00 0.00 0.00 资本支出 -0.92 -1.80 -6.00 -10.00 公允价值变动损益 0.15 0.00 -0.02 0.02 其他 -13.68 0.00 -0.02 0.02 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -14.60 -1.80 -6.02 -9.98 营业利润 9.59 10.72 12.55 15.03 短期借款 -8.73 3.57 -5.40 -1.22 其他非经营损益 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 长期借款 7.46 1.20 1.50 1.80 利润总额 9.49 10.62 12.45 14.93 股权融资 0.11 0.10 0.10 0.10 所得税 1.00 1.12 1.49 2.24 支付股利 -3.40 -2.51 -2.81 -3.24 净利润 8.49 9.50 10.96 12.69 其他 -0.56 -5.35 -0.12 -0.05 少数股东损益 0.11 0.12 0.14 0.16 筹 资活动现金流净额 -5.12 -2.99 -6.73 -2.61 归属母公司股东净利润 8.38 9.38 10.82 12.53 现金流量净额 -11.00 7.09 1.83 2.57 资产负债表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 财务分析指标 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 10.47 17.56 19.39 21.96 成长能力 应收和预付款项 23.63 25.78 28