进一步聚焦主业，GIS新产品持续高压化

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-112026-012026-042026-060%9%18%27%36%45%54%63%72%81%90%长高电气电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.05总股本/流通股本（亿股）6.20 / 5.18总市值/流通市值（亿元）69 / 5752 周内最高/最低价12.88 / 6.82资产负债率(%)27.5%市盈率20.01第一大股东马孝武研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com长高电气(002452)进一步聚焦主业，GIS 新产品持续高压化l投资要点2025 年公司营收 16.7 亿元，同比-5.4%；归母净利润 3.4 亿元，同比+35.9%；其中 2025Q4 公司营收 4.6 亿元，同环比分别-26.3%/-1.5%，归母净利润 1.4 亿，同环比分别+96.9%/+44.0%，利润大幅增长主要是出售富特科技股权实现税后收益约 0.77 亿元。2026Q1 公司营收 3.0 亿元，同比-12.8%；归母净利润 0.6 亿元，同比+69.3%，营收下滑主要是交付节奏问题，利润上升主要是研发投入的季度因素，同比减少 0.26 亿。利润端：盈利持续改善。2026Q1 公司毛利率、净利率分别38.3%/19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts，毛利率提升主要产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.6%）微降，管理费用率（6.8%）略有降低，研发费用率（5.8%）下降很多，财务费用率（-0.4%）微升，四项费用率总体下降 7.6pcts，有效提升了公司的盈利能力。电气类四大子公司经营稳健，长高电气积极研发。2025 年长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润 1.2、1.0、0.6、0.2 亿，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%，长高电气利润下滑主要是研发费用同比增加 0.29 亿元和产品交付延后；长高成套主要是交付量的提升和高毛利产品占比提升；长高森源的配网产品主要是部分低毛利产品占比提升和部分交付延期导致。2025 年，长高电气顺利完成800kV、363kV GIS、800kV 罐式断路器全部型式试验，完成 1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作。聚焦主业，择机减持富特科技和完成华网电力剥离。公司将择机出售持有富特科技 779 万股的股份，投资收益将用于 3 大基地的产能建设。公司在 5 月将华网电力 100%股权转让给萍乡市电瓷制造有限公司（1 元转股价），去年亏损 0.4 亿元，华网将不再并表，有助于提升公司整体盈利。新产品和新市场持续开拓。2025 年，公司 550kV GIS 持续斩获新增订单；550kV GIL产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。2025 年全年新增订单 22.37 亿元，其中国网总部和南网总部分别为 16.37 和 1.14 亿元。l盈利预测与投资评级:我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 20.9/24.7/29.6 亿元，归母净利润分别为 5.4/4.4/5.5 亿元，对应 PE 分别为 13/16/13 倍，维持 “买入”评级。l风险提示：电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价发布时间：2026-06-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2格波动的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1665209324722961增长率(%)-5.4125.6818.1219.80EBITDA（百万元）338.94706.41602.44745.22归属母公司净利润（百万元）342.63540.29439.06545.67增长率(%)35.9157.69-18.7424.28EPS(元/股)0.550.870.710.88市盈率（P/E）20.0112.6915.6112.56市净率（P/B）2.532.211.991.77EV/EBITDA11.708.349.567.51资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1665209324722961营业收入-5.4%25.7%18.1%19.8%营业成本1019124414621752营业利润31.7%56.0%-18.7%24.7%税金及附加18252935归属于母公司净利润35.9%57.7%-18.7%24.3%销售费用117146171201获利能力管理费用122151175207毛利率38.8%40.5%40.8%40.8%研发费用124126136148净利率20.6%25.8%17.8%18.4%财务费用-5-5-2-4ROE12.6%17.4%12.8%14.1%资产减值损失-7-7-7-7ROIC8.4%13.8%10.4%11.7%营业利润414646525655偿债能力营业外收入8777资产负债率27.5%37.7%37.3%37.0%营业外支出3222流动比率3.364.113.833.61利润总额419651530660营运能力所得税7511191114应收账款周转率1.762.031.972.00净利润344540439546存货周转率2.492.652.762.77归母净利润343540439546总资产周转率0.460.480.470.51每股收益（元）0.550.870.710.88每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.870.710.88货币资金1215174318742039每股净资产4.374.995.556.24交易性金融资产148448448448估值比率应收票据及应收账款916117213641628PE20.0112.6915.6112.56预付款项13242732PB2.532.211.991.77存货454486574693流动资产合计2790393043484910现金流量表固定资产475547628706净利润344540439546在建工程1468101121折旧和摊销55607490无形资产122118113108营运资本变动74-203-125-189非流动资产合计954104211481238其他-113-19127