公司深度报告：华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 淮北矿业（600985.SH） 2026 年 06 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/6/22 当前股价(元) 15.47 一年最高最低(元) 17.77/11.02 总市值(亿元) 416.65 流通市值(亿元) 416.65 总股本(亿股) 26.93 流通股本(亿股) 26.93 近 3 个月换手率(%) 63.21 股价走势图 数据来源：聚源 华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现 ——公司深度报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现，给予“买入”评级 公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显，一体化布局，煤焦化协同发展。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 37.37/47.96/54.04（原2026-2028 年预测分别为 27.57/36.68/43.27）亿元，EPS 分别为 1.39/1.78/2.01 元，当前股价对应 PE 分别为 11.1/8.7/7.7 倍。公司坐拥淮北优质焦煤资源，2026 年煤炭业务迎量价齐升拐点，业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。  煤炭主业：坐拥淮北优质焦煤资源，量价齐升业绩有望充分兑现 公司地处淮北优质焦煤核心产区，资源禀赋优异，截至 2026 年 5 月末，公司在产矿井 15 对，对应可采煤炭储量为 20.1 亿吨，核定产能 3375 万吨/年，其中焦煤储量占公司煤炭总储量超 80%。区位方面，公司立足淮北辐射华东，交通及销区优势明显。销量方面，2026 年公司信湖煤矿复产（核定产能 300 万吨/年）、新旧采场接替转换完成，并积极拓展省内外煤炭资源，预计公司 2026 年商品煤销量超 1900 万吨，同比提升超 10%。价格方面，受山西煤炭安全事故影响，全国煤矿安监形势或趋严，焦煤迎供给收缩转折点，煤价中枢中长期上移。公司煤炭销售虽全部为长协定价，但月度调价更灵活，有望充分受益焦煤价格上行。2026年公司煤炭业务有望量价齐升，吨利上移，业绩充分兑现。  煤化工业务：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升 公司煤化工产业链完善，持续向高端精细化延伸。焦炭业务 2025 年贡献 55%营收，2026 年有望跟随焦煤价格上行扭亏为盈。甲醇、乙醇及其他煤化工产品受益于油价相对高位运行，利润有望释放。年产 3 万吨乙基胺项目 2026 年进入产能爬坡阶段，焦炉煤气分质深度利用及碳酸酯项目预计 2026 年 6 月建成投产。  非煤业务多元拓展，电力、矿山稳步推进 电力业务：2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目投产在即，有望贡献增量利润。民爆业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。截至 2025 年末，公司持有石灰石资源量超 6 亿吨，预计 2026 年新增收储资源 1 亿吨并全面加快建设进度。  风险提示：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 65,735 41,125 47,447 49,776 51,759 YOY(%) -10.4 -37.4 15.4 4.9 4.0 归母净利润(百万元) 4,855 1,506 3,737 4,796 5,404 YOY(%) -22.0 -69.0 148.2 28.3 12.7 毛利率(%) 18.3 18.4 20.0 21.5 22.5 净利率(%) 7.4 3.7 7.9 9.6 10.4 ROE(%) 9.5 2.2 6.7 8.0 8.3 EPS(摊薄/元) 1.80 0.56 1.39 1.78 2.01 P/E(倍) 8.6 27.7 11.1 8.7 7.7 P/B(倍) 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-062025-102026-02淮北矿业沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 华东稀缺焦煤龙头，煤焦化一体协同发展............................................................................................................................. 4 1.1、 背靠安徽国资委，焦煤龙头煤焦化协同发展 .............................................................................................................. 4 1.2、 公司经营边际改善，煤炭及煤化工贡献核心利润 ...................................................................................................... 5 1.3、 财务状况良好，分红率稳步提升 ................................................................................................................................. 8 2、 坐拥淮北稀缺焦煤资源，量价齐升业绩弹性可期 ............................................................................................................... 10 2.1、 焦煤资源储备充足，复产+资源拓展带来量增弹性 ................................................................................................. 10 2.2、 精煤产率提升销售结构优化，吨煤毛利居可比公司前列 ........................................................................................ 13 2.3、 动力煤长协经营稳健，焦煤调价及时受益周期上行 ................................................................................................ 15 3、 煤化工：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升 ..............................