船舶租赁行业深度：各类船型租金或将迎来显著分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 船舶租赁行业深度 各类船型租金或将迎来显著分化 glmszqdatemark 干散货船租金有望较长时间维持高景气度。截至 2026 年 5 月末，全球干散货船订单簿/现有船队为 13.42%，较 2025 年末+1.16pct。但从绝对值来看，当前干散货船订单簿/现有船队处于 1996 年以来 53%分位水平。从供给端来看，2026-2028 年预计每年交付量在四千万载重吨左右，占当前整体船队运力比重不足 5%。从需求端来看，一方面西芒杜产量快速提升，预计后续每年产量将达到 1.2 亿吨，同时中国从西芒杜进口运距相较澳大利亚明显拉长，从而推动整体运力需求提升；另一方面，此次美以伊冲突下日韩天然气进口受限，由此导致其对于煤炭需求以及能源安全等的重视度提升，从而催生新增的煤炭运力需求。供给弹性有限的背景下运力需求依旧明显增长，我们预计干散货船租金表现将较好。 集装箱船租金整体承压，支线船租金或有上行空间。对于集装箱船整体而言，截至 2026 年 5 月，集装箱船订单/船队达到 38.20%，较 2024 年末+10.21pct，该比值为 2010 年以来的最高水平。集装箱船整体租金或有承压但预计内部会有明显分化，目前订单簿中 79.75%为 8000 箱以上大船，3000 箱以下小船占比仅有 6.31%。交付角度看 2026-2030 年新交付集装箱船中 8000TEU+占比均值为77.43%，而支线箱船占比仅有 6.14%。在此背景下，大箱船后续或将面临较为显著的供需关系逆转，整体租金水平或将明显承压，2026Q1 马士基平均运费为2081 美元/箱，单箱运费同比-14.26%。针对支线船而言，过去支线船产能整体被大箱船挤压，因此整体订单量及交付量占比均较低。在当前全球环境下，贸易逐步碎片化，支线船需求或将明显提升。从 2026 年前五个月来看，新下的集装箱船造船订单中支线船新造船订单占比从 2025 年的 9.64%提升至 11.84%。同时当前支线船整体船龄偏高，2026 年 5 月末 100-2999TEU、3000-5999TEU 平均船龄分别为 15.56、16.15 年，叠加环保约束等因素，后续整体支线船需求表现将较好，从而对支线船后续租金形成较强支撑。 油轮短期租金表现预计较好，中长期存在一定不确定性。2023 年以来油轮新造船订单开始增长，2026 年前五个月新下的造船订单为 5414.97 万载重吨，超过 2025年全年水平，同比+470.92%。截至 2026 年 5 月末，油轮订单簿达到 1.69 亿载重吨，较年初+34.22%，油轮订单簿/船队达到 23.18%，较 2025 年末+5.67pct。短期来看，油轮租金主要支撑因素其一为近年新下订单交付仍需时间，短期内供给增量有限，预计 2026 年将交付 4264.86 万载重吨，占 2026 年 5 月末整体油轮运力 6.13%；其二为制裁船队比例持续提升，截至 2026 年 5 月末，分别有 443艘原油油轮及 526 艘成品油油轮遭受制裁，占整体船队比重分别为 19.86%、10.19%，占比较 2024 年末分别+11.40pct、+7.24pct，削减实际运力；其三为美以伊冲突下部分油轮滞留波斯湾，截至 2026 年 5 月 21 日，仍有 3207 艘船舶滞留波斯湾，其中原油轮、成品油轮分别为 108、175 艘，分别占整体船队的 6%、3%。此外还有 25 艘原油轮、75 艘成品油轮在波斯湾外部等待，分别占整体船队的 1%、1%。后续随着近年订单交付，中长期看存在一定不确定性。 投资建议：整体来看，我们认为当前船舶租赁市场整体表现稳中向好，差异更多体现在船型之间。干散货船、支线船中长期来看租金预计表现较好，油轮租金短期依旧向好，大箱船租金后续有所承压。船型显著分化将对船舶租赁商专业能力提出更高要求，整体船队结构有望成为公司后续业绩的重要决定因素，因此更贴近产业的船厂系租赁商或将更加受益。建议关注船舶租赁行业及其中专业能力更强的厂商系船舶租赁公司。 风险提示：地缘冲突，租金下行，利率风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘雨辰 执业证书： S0590522100001 邮箱： liuyuch@glms.com.cn 分析师 陈昌涛 执业证书： S0590525070001 邮箱： chencht@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 保险资金 2026Q1 点评：股票和基金的配置规模继续提升-2026/05/17 2． 上市险企 2026Q1 业绩综述：负债端表现亮眼，资产端受制于权益市场表现-2026/05/11 3． 飞机租赁行业深度报告：从行业巨头Aercap 看飞机租赁商发展路径-2026/05/11 4． 上市券商 2025 年&2026Q1 业绩综述:业绩维持增长，自营分化加剧马太效应-2026/05/10 5． 非银金融行业深度研究：2025 年上市险企投资行为详解-2026/04/16 -10%3%17%30%2025/62025/122026/6非银行金融沪深3002026 年 06 月 22 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业深度研究/非银金融 投资聚焦 研究背景 当前船舶租赁市场租金波动较大，船型之间也存在显著的分化。在此背景下，需要针对当前市场主流船型供需进行分析，以此更好地判断各类船型租金走势。 区别于市场的观点/方法 本文针对从干散货、油轮、集装箱船三大类船型，分别详细地对各自的订单量、交付节奏、需求端驱动因素等进行详细分析，并据此认为后续干散货船、支线船中长期维度下租金表现或将更好，而大箱船后续租金将有所承压，油轮则短期景气度较好，但后续随着大量新订单交付中长期维度下存在一定不确定性。 结论与建议 针对干散货船，供给端整体弹性短期有限，需求端此次美以伊冲突爆发后导致各国对于煤炭等传统能源重视度重新提升，能源安全考虑下煤炭等的运力需求或将提升，同时叠加西芒杜产量上行，预计干散货船在后续较长时间内景气度均将维持高位；针对集装箱船，截至 2026 年 5 月，集装箱船订单/船队达到 38.20%，较 2024 年末+10.21pct，该比值为 2010 年以来的最高水平，整体供需关系或将扭转。其中大箱船后续订单将集中交付，整体租金水平或将承压；而支线船过去产能被大箱船挤压，短期供给弹性有限，同时支线船船龄较高，在贸易碎片化背景下后续支线船景气度预计将保持在较好水平。针对油轮，近年来油轮新造船订单快速增长，短期受交付量有限、制裁船队占比提升、油轮滞留波斯湾等因素影响，预计短期整体租金水平依旧表现较好。后续随着大量新船订单持续交付，整体租金水平或将承压。整体来看，我们认为当前船舶租赁市场整体表现平稳，后续差异更多体现在船型之间的分化。对于船舶租赁公司而言，整体船队结构差异或将成为公司后续盈利水平差异的重要影响因素，建议关注船舶租赁行业及