交通运输行业快递：5月行业量价稳健

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：5 月行业量价稳健 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 申通快递 002468 CH 25.63 买入 圆通速递 600233 CH 27.74 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.10 买入 中通快递 ZTO US 30.60 买入 中通快递-W 2057 HK 239.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 22 日│中国内地 行业月报 618 大促&快递反内卷带动量价改善，建议左侧布局板块 5 月社零/商品零售额当月同比分别-0.6%/-0.7%，去年同期“国补”高基数与今年补贴效应退坡影响下，5 月消费整体偏弱。但 618 大促提振下，线上消费具备韧性，推动 5 月快递行业量价齐升、同比增速较 4 月均改善。往后展望，虽然局部地区竞争存在波动，但在核心产粮区坚定封盘、国家邮管局坚定自上而下反内卷的背景下，我们维持全年价格相对稳定的判断。考虑到电商快递龙头已回调至历史低位，我们建议左侧布局电商快递，推荐极兔速递-W、中通快递、圆通速递、申通快递。 5 月社零同比转负，618 大促拉动线上零售边际修复 5 月整体消费延续偏弱，社零总额当月同比-0.6%（4 月：+0.2%），商品零售额同比-0.7%（4 月：-0.1%），主要受去年同期“国补”高基数与今年补贴效应退坡影响；1-5 月社零/商品零售额累计同比+1.4%/+1.2%。线上消费方面，618 电商大促自 5 月启动，推动网上商品零售额当月同比+2.6%，较 4月（同比+0.2%）明显改善；网上零售额占社会消费品零售总额的比重升至28.1%，同环比分别+0.9pct/+2.4pct（数据来源：国家统计局） 旺季大促开启，5 月快递量价齐升 5 月快递量价表现均稳健，5 月行业件量同比+5.7%（4 月：+3.2%），618电商促销叠加换季，带动件量增速较 4 月回升。价格方面，5 月件均价同比+3.6%（4 月：+3.0%），在反内卷监管持续下，价格延续同比正增长。6 月截至 22 日，全国快递揽收/派送量累计估算同比+5.5%/+6.8%，我们预计 6月延续 5 月件量稳健增长、价格同比改善的趋势，618 旺季效应持续释放。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 申通量价双优，圆通件量稳健，顺丰量价持续调优 个股方面，5 月件量同比增速：申通（+18.8%）>圆通（+10.6%）>行业（+5.7%）>韵达（-0.5%）>顺丰（-4.2%）；件均价同比增速：申通（+9.7%）>韵达（+7.3%）>顺丰（+4.8%）>行业（+3.6%）>圆通（-3.5%）。申通（含丹鸟）量价均优于行业，估计剔除丹鸟后件量增速仍高于行业、价格同比改善。圆通件量增速持续高于行业，件均价同比下滑，或受到换季&大促下电商包裹量增加导致均重下降、部分地区竞争影响。韵达聚焦高利润贡献件量，延续件量小幅同比下滑、件均价同比改善的策略。顺丰件量结构持续调优，价格持续改善。（数据来源：公司公告） 看好反内卷延续，估值历史低位建议左侧布局 近期，义乌地区解封预期有所升温，我们认为是局部地区阶段性波动。考虑到广东等核心产粮区价格仍坚挺、国家邮管局及时坚定表明反内卷立场，我们维持全年价格维稳、电商快递盈利持续修复的判断。即便义乌地区均价下行 1-2 毛，全国均价下行约 1-2 分，测算对国内电商快递总部全年盈利的影响约为下修 6-20%，下修后龙头 26E PE 约为 10-11 倍，当前 SW 快递 PE TTM 已跌至过去 10 年 0.1%分位数，估值处于历史较低位，下行空间有限。考虑到 2H26 国补及件量高基数压力预计均较 1H26 边际缓和，行业高质量发展托底快递价格，板块有望延续 1Q 盈利修复态势，建议左侧布局电商快递，看好中通/圆通/申通；2Q 数据发布在即，推荐具备海外高增长逻辑且回调较为充分的极兔速递。 风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。 (9)1122232Jun-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 快递行业件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.5Feb-14Apr-15Jun-16Aug-17Oct-18Dec-19Mar-21May-22Jul-23Sep-24Nov-25实物商品网购额yoy（右轴）（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%Feb-15Sep-15May-16Dec-16Aug-17Apr-18Nov-18Jul-19Mar-20Oct-20Jun-21Feb-22Sep-22May-23Dec-23Aug-24Apr-25Nov-25渗透率线性 (渗透率)(20)02040608010012005101520253035Feb-13 Oct-14Jul-16Apr-18 Dec-19 Sep-21 Jun-23 Mar-25快递件量yoy(bn pieces)(%)(20)(15)(10)(5)050246810121416