风电设备行业：两海布局，推动行业信心回升

风电设备：两海布局，推动行业信心回升分析师：罗璐 Lilian Luo（中央編號：BAM832）lilianluo@sdicsi.com.hk请参阅本报告尾部免责声明国投证券(香港)有限公司•研究部2026年6月22日2核心观点 国内风电设备市场需求回升：中国市场是全球第一大风电市场。中国风电设备产业链供应商，多年深耕，风电降本增效效果明显。今年市场需求回暖，行业逐步良性竞争，风电设备市场量价回升。 海上风电-“十五五”加速成长：“十五五”规划明确海上风电是中国风电下一个主战场；海上风电新增装机将跨越式增长；海上风电成本有效下降，经济效益显现；海上风电资源匹配用电需求；行业目标更宏伟。 海外市场-乘全球风电装机放量的快车：中国风电设备出口进入快速增长期；把握全球风电装机提速的机遇；关注需求放量的欧洲海上风电市场。 投资建议：侧重布局海上风电及海外市场的整机及具备竞争优势的上游零部件企业。请参阅本报告尾部免责声明23目录请参阅本报告尾部免责声明32026/6/22 风电设备板块估值 国内风电设备市场需求回升 海上风电-“十五五”加速成长 海外市场-乘全球风电装机放量的快车 投资建议4风电设备供应链上市公司估值比较板块平均2026预测PE为18.5倍。4同业估值比较 - 港/A股上市风电设备产业链企业股份名稱代碼市值股價 最近報表 --- 市盈率 (倍) --- -- 每股盈利增長 (%) --股息率 (%)市淨率 (倍)淨負債ROEROA百万元元 年結,Y0Y0Y1fY2fY3fY0Y1fY2fY3f 12個月Y1fY2fY0Y1fY2f 比率% *%%港 股金风科技股份有限公司2208 HK Equity99,241 11.07 12/202514.99.67.76.652.254.726.116.82.122.723.411.030.860.7971.07.81.90东方电气股份有限公司1072 HK Equity127,312 25.46 12/202519.116.013.212.422.319.720.86.92.342.963.611.681.581.466.19.82.73大金重工股份有限公司1081 HK Equity50,652 65.25 12/202532.5n/an/an/a133.8n/an/an/an/an/an/a4.34n/an/a-7.414.28.47上海电气集团股份有限公司2727 HK Equity119,500 3.9 12/202543.136.627.820.962.517.931.533.10.430.680.680.960.950.9250.12.40.41哈尔滨电气股份有限公司1133 HK Equity37,413 16.79 12/202512.29.37.77.158.131.419.99.02.473.814.671.821.651.44-67.616.03.54A股明阳智慧能源集团股份公司601615 CH Equity27,862 12.33 12/202539.813.710.88.988.8 190.026.920.81.502.423.281.061.020.9769.21.40.41上海电气风电集团股份有限公司688660 CH Equity12,600 9.52 12/2025-ve E n/an/an/an/an/an/an/an/an/an/a3.07n/an/a136.2-24.3-3.36金风科技股份有限公司002202 CH Equity85,640 21.98 12/202534.321.616.814.752.258.928.514.80.881.271.652.371.991.7971.07.81.90运达股份300772 CH Equity9,725 12.37 12/202528.110.46.55.2-34.3 170.559.225.80.491.041.801.191.070.92108.24.20.69东方电气股份有限公司600875 CH Equity109,863 31.71 12/202527.622.919.416.722.320.218.416.31.612.072.512.422.282.136.19.82.73大金重工股份有限公司002487 CH Equity43,710 60.57 12/202535.021.314.610.9133.864.546.134.20.290.490.674.673.863.08-7.4n/an/a天顺风能（苏州）股份有限公司002531 CH Equity16,585 9.2 12/2025-ve E 24.015.110.0n/an/a58.650.9n/a0.600.921.911.771.49146.0-2.6-0.86平均28.718.514.011.3注：*净负债比率为负数代表净现金数据来源：彭博5目录请参阅本报告尾部免责声明52026/6/22 风电设备板块估值 国内风电设备市场需求回升 海上风电-“十五五”加速成长 海外市场-乘全球风电装机放量的快车 投资建议6风电是中国可再生能源发电主力之一 2025年底，全国风电并网装机容量为640GW，占全国并网装机容量16%。 2025年，全国风电发电量大11300亿kwh，占全国发电量11%。62025年底全国发电装机容量GW及占比%资料来源：国家能源局，《全国电力工业统计数据》, 国家统计局，Wind，国投证券国际2025年全国发电量(亿kwh)及占比火电153940%水电44811%核电622%风电64016%太阳能120231%火电6330060%水电1460014%核电46704%风电1130011%太阳能1170011%7中国是全球第一大风电市场 中国主导全球风电市场，2025年中国新增风电装机125.7GW，占全球新增装机3/4。 2021年至2025年全球风电新增装机五年平均新增装机115GW，保持高速增长; 2021年至2025年全球风电新增装机为88GW、77GW、117GW、123GW及169GW。7资料来源：彭博新能源，国投证券国际全球风电新增装机容量GW2025年全球主要风电市场新增装机GW中国125.7印度6.3美国6.2德国6.0土耳其2.2巴西2.0英国1.8其他19.0 71.168.1106.3111.0161.017.09.010.411.78.102040608010012014016018020212022202320242025陆上风电海上风电9全国风电新增装机加速，市场需求回暖 年度新增装机恢复高位，2025年更达到历史高位。 消纳比例及电量支撑地位凸显，国内市场需求回暖。9全国风电发电量(亿kwh)及消纳比例%资料来源：国家能源局，国投证券国际全国风电新增及累计并网规模GW71.747.63875.779.812015.8282328365441521640655010020030