公用事业行业研究：可再生能源消费目标制度化，政策发力于消费和消纳两端

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 可再生能源消费目标制度化，政策发力于消费和消纳两端 报告要点 [Table_Summary]我们认为，此次文件的出台延续了今年以来“低碳转型”相关政策精细化、制度化的方向， “十五五”时期是实现 2030 年前碳达峰的攻坚期，能源政策重心预计围绕“低碳转型”目标完善现有机制、解决突出问题，《实施办法》构建起“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动的全新格局，将碳达峰碳中和目标的宏观要求拆解为可量化、可考核的刚性约束，同时消纳责任权重压实地方责任，绿电运营商有望在持续的政策扶持下迎来困境反转。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 可再生能源消费目标制度化，政策发力于消费和消纳两端 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 近期，国家发改委、国家工业和信息化部等四部委联合编制印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》（2026 年第 42 号令），宣布自 2026 年 8 月1 日起施行。 事件评论 ⚫ 可再生能源消费最低比重目标明确，“低碳转型”政策制度化方向明确。实施办法全面总结 2019 年国家发改委和国家能源局《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》经验，进一步完善可再生能源电力消纳责任权重制度，首次建立可再生能源消费最低比重目标制度，明确可再生能源消费最低比重目标的定义、落实方式和核算方法，并提出考核奖惩措施、监测和监管责任。我们认为，此次文件的出台延续了今年以来“低碳转型”相关政策精细化、制度化的方向，标志着可再生能源消纳保障机制向“系统治理”的全面升级。“十五五”时期是实现 2030 年前碳达峰的攻坚期，能源政策重心预计围绕“低碳转型”目标完善现有机制、解决突出问题，而对于新能源运营资产而言电价、消纳是当前的主要困难，《实施办法》构建起“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动的全新格局，将碳达峰碳中和目标的宏观要求拆解为可量化、可考核的刚性约束，同时消纳责任权重压实地方责任，绿电运营商有望在持续的政策扶持下迎来困境反转。 ⚫ 激发绿色电力消费需求，重点用能行业或再迎扩容。可再生能源消费最低比重目标，是能源用户消费的可再生能源再期总能源消费中应达到的最低比重，其中分为可再生能源电力消费最低比重目标和可再生能源非电消费最低比重目标。为确保全国完成可再生能源在能源消费中的最低比重目标，政策规划全面统筹消费和消纳，通过设立可再生能源消费最低比重目标压实重点用能行业消费义务，除前期电解铝、钢铁、水泥、多晶硅、国家枢纽节点新建数据中心等已提出绿色电力消费比例要求的行业外，后续包括算力设施、5G基站、钠离子电池制造等工业、建筑、交通重点用能行业或将逐步纳入考核，重点用能行业可通过自发自用、绿电直连、绿证绿电交易等完成电力消费目标，省级行政区以实际消纳物理电量为主、购买省外绿证为辅完成权重，通过可再生能源电力消纳责任权重压实省级行政区域消纳责任，最终达成“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动。 ⚫ 政策明确绿证作为核算基本凭证的核心地位，重点用能行业以绿证为主完成消纳比例核算，省级行政区也可以通过购买省外绿证补充完成消纳权重，我们预计这将进一步刺激和扩大绿证市场的需求，推动绿证价格发现并最终反哺新能源运营资产。2026 年我国绿证市场延续了 2025 年以来的良好趋势，一季度全国核发绿证 6.98 亿个，其中可交易绿证5.04 亿个，一季度全国交易绿证 2.4 亿个，同比增长 21.19%，同期绿证交易均价为 5.13元/个，同比增长 2.17 倍，绿证交易价格已经进入“量价齐升”的实质性上行通道。 ⚫ 投资建议：当前绿电板块估值处于历史底部，港股主要标的全面破净，我们认为绿电板块未来的估值修复，并非基于短期政策催化的交易性行情，而是产业结构性矛盾缓解后资产收益率有望从底部回升所驱动的系统性重估，重点推荐具备稀缺风电资源护城河的龙源电力 H、新天绿色能源 H、福能股份和中闽能源。 风险提示 1、政策调整不及预期风险； 2、消纳与利用小时数持续恶化风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《气温偏高用电需求表现强势，火电平稳清洁能源全面改善》2026-06-21 •《电价修复预期强化，重视绿电低位布局机会》2026-06-14 •《绿电大拐点：从商业模式探讨，到三元悖论破局》2026-06-12 0%10%20%30%2025/62025/102026/22026/6公用事业沪深3002026-06-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策调整不及预期风险：报告基于当前“136 号文”及相关绿证、消纳权重等政策假设。若未来政策执行力度不及预期、保障电量比例下调或市场化交易规则发生重大调整，可能对绿电项目收益及行业拐点判断构成不利影响。 2、消纳与利用小时数持续恶化风险：电网消纳能力提升不及预期、弃风弃光率反弹或利用小时数显著低于假设水平，将直接影响发电量和项目整体收益率，进而制约行业基本面修复进程。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数