电子大宗自主龙头，氦气涨价受益核心

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子大宗自主龙头，氦气涨价受益核心 投资逻辑： 承林德衣钵，电子大宗气自主可控龙头。（1）电子大宗气为半导体、面板等客户供应高纯氮、氩、氦等气体，主要为现场制气模式，商业模式长期稳定，强者恒强（2）公司与林德合资长达 30 年，自2018 年开始独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断；2020 年吸收林德剥离的氦气业务和气体项目，开启自主发展，根据公司年报，2024 年公司电子大宗气新增项目市占率达 41%，居全国第一；公司利润止跌回升，2025 年实现收入 24.2 亿元，同比+15.3%，归母净利润 2.9 亿元，同比+15.2%。 国内晶圆加速扩产，公司竞争优势凸显。（1）AI 拉动存储芯片需求，受工艺复杂度和需求双升的影响，存储芯片价格暴涨。根据Yole 和 Counterpoint，2024 年我国 DRAM 和 NAND 市场占全球比重分别为 26%和 33%，但 25Q4 长鑫存储在全球 DRAM 市场份额仅 5%，长江存储在全球 NAND 市场份额仅 11%，全球存储产能被韩美日垄断。全球存储 IDM 资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。（2）制气技术比肩外资，根据公司招股书和年报，公司 6 种电子大宗气体纯度均达 9N 级，单个杂质含量控制在 ppb 级，开发“（3）公司是长鑫存储的重要供应商，根据公司上市反馈回复，公司已签订合肥、北京长鑫两个项目共计 13.9 万 Nm3/h，并有望显著受益本轮国产存储芯片扩产。 地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价。（1）氦气在半导体、医疗等领域应用广泛，是全球稀缺的战略物资。我国氦气主要依赖进口，根据智研咨询，2025 年我国氦气进口自卡塔尔、俄罗斯的比例分别为 55%、44%。（2）氦气供应链非常脆弱，3 月以来受美伊冲突与俄罗斯氦气出口管制影响，全球氦气供应链受到极大扰动，根据卓创资讯工业气体，2026年 5 月 14 日我国管束高纯氦气周均价为439.4 元/立方米，同比上涨 353%，涨速快于 2022 年。（3）根据公司年报，公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业；公司依托 4K 温区液氦冷箱建立起稳健的库存保障，在本次氦气危机中凸显保供能力。 盈利预测、估值和评级 预计 26/27/28 年公司实现归母净利润 6.2/7.5/9.6 亿元，同比+117%/+21%/+28%，对应 EPS 为 0.47/0.57/0.73 元。考虑到公司为电子大宗气龙头，存储芯片扩产和氦气涨价利润弹性较大，给予26 年 120xPE，目标价 56.43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期、竞争加剧、氦气供应波动、限售股解禁。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：李子安（执业 S1130526010002） lizian＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：33.41 元 目标价（人民币）：56.43 元 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 2,103 2,424 3,320 4,452 5,983 营业收入增长率 14.60% 15.26% 36.94% 34.08% 34.40% 归母净利润(百万元) 248 286 620 751 960 归母净利润增长率 -22.42% 15.21% 117.18% 21.04% 27.79% 摊薄每股收益(元) 0.188 0.217 0.470 0.569 0.727 每股经营性现金流净额 0.32 0.61 0.77 0.86 1.04 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.26% 4.76% 9.45% 10.33% 11.74% P/E 53.58 67.15 71.05 58.70 45.94 P/B 2.28 3.20 6.71 6.07 5.39 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5009.0013.0017.0021.0025.0029.0033.0037.00250623250723250823250923251023251123251223260123260223260323260423260523人民币(元)成交金额(百万元)成交金额广钢气体沪深300 广钢气体（688548.SH） 2026 年 06 月 21 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、广钢气体：电子大宗气自主可控龙头 ............................................................ 4 1.1 电子大宗气大多为现场制气，经营稳健强者恒强 ............................................. 4 1.2 承林德衣钵，电子大宗气自主可控破局者 ................................................... 5 2、国内晶圆加速扩产，公司竞争优势凸显 .......................................................... 7 2.1 AI 存储超级周期，两存扩产剑指全球 ...................................................... 7 2.2 制气技术比肩外资，项目释放客户升级 .................................................... 11 2.3 重大项目经验丰富，存量规模逐渐扩大 .................................................... 12 3、氦气涨价受益核心，地缘冲突彰显供应链价值 ................................................... 12 3.1 氦气是重要的半导体材料，属于战略资源 .................................................. 12 3.2 氦气供应链脆弱，本轮供给冲击有望显著大于 2022 年 ....................................... 14 3.3 公司氦气供应链完善，地缘冲突下迎价值重估 .............................................. 15 4、盈利预测与投资建议 ......................................................................... 16 4.1 盈利预测 ............